國盛證券：7月煤炭產量同、環比雙降 年底煤價或以最高點收官

國盛證券發佈研報稱，據國家統計局報道，7月，全國規上工業原煤產量3.8億噸，同比下降3.8%；日均產量1229萬噸，創2132年187萬月噸(/日)以來新低(扣除24年1~2月春節假期影響)。7月煤價雖觸底轉強，但上漲初期，下游終端採購積極性提升有限，影響煤礦生產積極性，多數煤礦依舊以銷定產。展望后續煤價，覈查力度超市場預期(反內卷大背景下，矯枉過正or特殊黑天鵝事件衝擊)→需求韌性逐步體現→價格淡季震盪or小幅回調后再次上行→年底產能核增擾動市場預期→價格上漲超預期，年底最高點收官。

國盛證券主要觀點如下：

7月全國原煤日均產量創23年7月以來新低，為24年5月(-0.42%)以來同比增速首次轉負

據國家統計局報道，7月，全國規上工業原煤產量3.8億噸，同比下降3.8%；日均產量1229萬噸，創2132年187萬月噸(/日)以來新低(扣除24年1~2月春節假期影響)。以上市公司7月經營數據為例，中月煤實能現源商品煤產量1105萬噸，同比下降8.7%；潞安環能7月實現原煤產量448萬噸，同比下降9.1%。

7月產量同、環比雙降背后

長時間的強降雨，對主產地煤礦生產、運輸均造成明顯影響，井工礦為防雨水倒灌，撤人停產現象增多，而露天礦受影響更甚，部分露天煤更是直接停產停銷。7月煤價雖觸底轉強，但上漲初期，下游終端採購積極性提升有限，影響煤礦生產積極性，多數煤礦依舊以銷定產。在「反內卷」背景下，7月國家能源局發佈覈查超產文件，各地方部門陸續開始執行，部分煤礦開始試行「276工作日」制度，部分煤礦停產整頓，對產量造成拖累。

國盛證券指出，此前「國家能源局此前發佈關於覈查煤礦超能力生產的通知，是煤價自21年~22年見頂回落以來，首次針對供應端採取一定措施，使得煤價具備了見底反轉的必要條件」。當前更加堅信上述觀點，目前煤炭供應中長期均存隱患，煤價上行想象空間打開。

回顧年初至今煤炭市場演繹、煤價走勢，極度悲觀預期釋放后的價格反轉

6月中上旬煤價跌至618元/噸(最低點)→隨后開啟旺季季節性反彈→市場預期旺季反彈結束后仍會破前低→7月22日【108號文】傳開→市場熱情被點燃、煤價大漲、市場預期扭轉→煤價底部確立、難破前低→市場對價格上漲高度存疑、預期超產覈查力度有限→部分煤礦試行「276工作日」制度→【108號文】影響逐漸體現。

對於后續煤價，年底或以最高價收官

覈查力度超市場預期(反內卷大背景下，矯枉過正or特殊黑天鵝事件衝擊)→需求韌性逐步體現→價格淡季震盪or小幅回調后再次上行→年底產能核增擾動市場預期→價格上漲超預期，年底最高點收官。

標的方面

推薦業績彈性較大的潞安環能(601699.SH)、兗礦能源(600188.SH,01171)、晉控煤業(601001.SH)。重點關注煤炭央企中煤能源(601898.SH,01898)、中國神華(601088.SH,01088)；重點推薦困境反轉的中國秦發(00866)；「績優則股優」，績優的陝西煤業(601225.SH)、電投能源(002128.SZ)、淮北礦業(600985.SH)、新集能源(601918.SH)。

彈性的兗礦能源、晉控煤業、平煤股份(601666.SH)，未來存在增量的華陽股份(600348.SH)、甘肅能化(000552.SZ)，建議關注彈性標的昊華能源(601101.SH)。此外，前期完成控股股變更，目前正在辦理資產置換的安源煤業(600397.SH)亦值得重點關注。

風險提示

國內產量釋放超預期，下游需求不及預期，原煤進口超預期，政策不及預期。