囤幣拉市值走不通了！頻頻增發引爆投資者恐慌 「加密財庫股」失寵

財聯社8月19日訊（編輯 史正丞）對於渴望野蠻增長的小市值上市公司而言，近年來有一條「捷徑」可以走：宣佈開始囤積加密貨幣，然后坐等散户和機構投資者蜂擁而來，抬高公司市值。

這套玩法極其簡單：首先，公司宣佈使用自有資金購買加密貨幣，然后等待股價飆升，最后宣佈增發籌集資金並買入更多加密貨幣，由此循環往復。

作為這一策略的先行者，Strategy公司藉此將市值拉昇到千億美元，並躋身納斯達克100指數。隨着越來越多公司複製這種做法，甚至還形成了「加密貨幣財庫股」這樣的板塊。

然而，最近的市場動向也顯示，這種「左腳踩右腳」的融資飛輪，似乎有些踩不動了——加密貨幣本身仍受到歡迎，但部分投資者對增發行為開始「用腳投票」。

上周四，以囤積以太坊為目標的ETHZilla（原180 Life Sciences）宣佈出售最多5億美元股票后，股價暴跌28.88%。僅僅兩天前，公司首次披露以太坊持倉后，股價單日暴漲206%。這樣的情況在另外兩家知名財庫股BitMine Immersion和SharpLink Gaming上也曾出現。

（ETHZilla、BitMine Immersion、SharpLink Gaming日線圖，來源：TradingView）

投資者們的擔憂也不是空穴來風：這些加密貨幣財庫股的估值通常非常高，有時能達到其持有加密資產的數倍。股民們也擔心股本攤薄、大量新售股被拋出砸盤等情形。對於一眾想要複製Strategy囤幣策略的公司而言，這已經成為必須直面的挑戰。

不過ETHZilla董事長McAndrew Rudisill迴應稱，上周的暴跌發生在公司股價遭到爆炒之后，可以理解為一種正常的估值迴歸。

Rudisill表示：「公司現在大概在淨資產價值兩到三倍的甜點區間，所以股價走勢也能説得通。」

在8月18日的公告中，ETHZilla披露共持有94675枚以太坊，按最新價值計算約為4億美元。截至周一收盤，ETHZilla的市值為11.41億美元。

當然，並不是所有財庫公司都能拿到這麼高的溢價。SharpLink Gaming周一收盤市值為33.98億美元，公司持有的以太坊最新價值接近30.8億美元。BitMine Immersion昨日披露，公司共持有1,523,373個以太坊和192個比特幣，最新價值超過64億美元，公司周一的收盤市值為95億美元。

作為炒作財庫股的一員，56歲的散户交易者胡安·普拉森西亞近期賣掉了半數SharpLink股票，剩余部分則因為公司估值低於同行而保留。后續在7月BitMine提交增發文件后，他又把BitMine的全部持倉都賣掉了——他不相信這些私募投資者會在高估值下繼續持股。

普拉森西亞知道這些私募未必會全數拋售，但這種不確定性讓他猶豫不決。他表示：「最難的是知道到底籌集了多少現金和發行了多少股票，所以我總是假設批准的股權發行全部發生。」

值得一提的是，就在「后來者」遭受質疑之際，業界鼻祖Strategy也在面臨挑戰。7月底時公司曾承諾，當股票價格低於公司比特幣持有價值的2.5倍時，將不再發行新股，轉而依靠一種被稱為永久優先股的融資工具籌資。

然而本周一Strategy撤回承諾，表示將在「被認為對公司有利的其他情況下」，允許在該閾值以下發行股票。

（來源：X）

Strategy的股價收盤價歷史高點出現在去年11月20日，自那以來股價累計下跌了23%，同期比特幣上漲約23%。按照Strategy的承諾，2.5倍比特幣持倉價值對應的股價約為600美元，較當前水平還需要上漲65%。

（Strategy日線圖，來源：TradingView）

在證券法律師、Sichenzia Ross & Friedman律所的創始合夥人Gregory Sichenzia看來，隨着加密貨幣財庫的行業競爭加劇，投資者出售股票不足為奇。

他指出：「這些公司有90%都活不下去。泡沫會破裂，股價會暴跌，它們的融資渠道會枯竭，最后只會剩下少數真正成功執行戰略的公司。」