每日投行/機構觀點梳理（2025-08-19）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 瑞銀：將到2026年3月底黃金的目標價上調100美元，至每盎司3600美元

瑞銀：將到2026年3月底黃金的目標價上調100美元，至每盎司3600美元。將到2026年6月底黃金的目標價上調200美元至每盎司3,700美元；並給出到2026年9月底的預測，為每盎司3,700美元。

2. 羅素投資：傑克遜霍爾會議可能冷卻美聯儲降息預期

羅素投資公司的全球首席投資策略師艾特爾曼在一份報告中説，即將舉行的傑克遜霍爾會議的結果可能與市場預期不同。艾特爾曼説，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的講話可能沒有市場預期的那麼鴿派。艾特爾曼説：「主席將考慮FOMC的分歧，以及就業下行風險和通脹上行風險的交叉趨勢。」該機構認為，美聯儲9月降息是「可能的」，而非「確定的」，降息幅度將是25個基點，而不是50個基點。

3. 加皇銀行：美關税引發歐英債券收益率曲線趨陡

加拿大皇家銀行資本市場分析師在報告中表示，美國對歐洲及英國商品加徵關税，導致政府債券收益率曲線趨陡，因為投資者要求更高補償以持有長期債券。他們指出，自8月7日最新一輪美國關税上調及調整生效以來，歐洲債券收益率曲線趨陡化加速。「這一日期似乎與近期在英國和歐元區收益率曲線上出現的趨陡走勢的起點相吻合。」分析師稱，投資者一直在要求更高的期限溢價，即持有長期債券而非短期債券所獲得的額外收益。

4. 德商銀行：關税或推高美國通脹並拖累美元

德國商業銀行的Michael Pfister在報告中表示，美國企業可能將關税成本轉嫁給消費者，這將加劇對經濟的擔憂，並導致美元走弱。這會增加通脹壓力，並可能迫使消費者減少支出。「由於美國消費者是美國增長的主要驅動力，這可能會加深對實體經濟的擔憂。」更高的通脹數據可能會愈發明顯。然而，考慮到美聯儲面臨降息的政治壓力，在這種情形下美聯儲是否會停止政策寬松仍存疑問。德商銀行預計，歐元兑美元EUR/USD將穩步上漲直至2026年底。

5. 惠譽：更高的美國關税將對印度6.5%的經濟增速構成威脅

美國對印度徵收的關税如果維持在高於其他亞洲市場的水平，將給惠譽對印度本財年6.5%的經濟增速預測帶來風險。美國從8月7日起對印度徵收25%的對等關税，另外25%的關税將於8月27日生效。惠譽目前認為，印度IT服務公司以及石油和天然氣、水泥和建築材料、工程和建築、電信和公用事業等以國內為重點的行業受到的影響微乎其微。然而，更高的關税將對印度公司的經營業績造成壓力。如果美國的關税將供應轉移到包括印度在內的其他市場，上述行業也可能受到影響。惠譽在一份報告中説，這可能給鋼鐵和化學品等產品的國內價格帶來下行風險。

國內

1. 中金：美聯儲在降息決策上將保持謹慎，不會大幅降息

中金研報表示，近期市場對美聯儲降息的定價大幅提升，美聯儲內部分歧加劇，既有贊同降息也有主張觀望的聲音。美國總統特朗普和財政部長貝森特等人也在向美聯儲施壓，呼籲大幅度降低利率。但我們認為，現實條件並不支持大幅降息，當前美國面臨的最大風險是「類滯脹」，而降息並不能解決這一矛盾。貨幣政策仍應以穩定通脹（預期）為核心，而非追求短期增長或屈從於政治壓力。因此我們判斷，美聯儲在降息決策上將保持謹慎，不會大幅寬松。就業放緩與通脹粘性並存，貨幣政策路徑的變數將大大提升。

2. 中金：A股當前整體估值處於合理區間，並未高估

中金研報認為，根據Wind統計，截至8月18日收盤，1）滬深300動態市盈率在12.2倍左右，市盈率處於2010年以來歷史分位數69%左右，橫向來看A股估值在全球主要股市中仍處於中等水平，表明市場整體尤其是藍籌板塊雖已經歷較多估值修復，但目前尚未出現明顯高估。2）當前A股市值升至100萬億元左右，與GDP的比值在全球主要市場中尚處於中等偏低位置。3）A股市場總市值/M2約為33%，處於歷史60%分位。4）當前滬深300指數股息率2.69%，和十年國債收益率相比，權益資產仍有相對吸引力。綜合上述指標，A股目前整體估值水平橫向和縱向對比來看仍處於合理區間。但當前時點也需關注交易量快速提升可能帶來的短期波動加大。8月18日全市場交易額已經超過2.8萬億元，以自由流通市值計算的換手率已超過5%，歷史經驗顯示這個時期指數短期波動可能有所加大，但一般並不影響中期市場走勢。

3. 華泰證券：維持中長期美元面臨貶值壓力觀點

華泰證券研報指出，預計三季度關税温和推高美國核心通脹，市場在通脹上升幅度及持續時間上存在分歧。聯儲大概率9月重啟降息周期。雖然通脹將在三季度回升，但預計對聯儲2025年降息的制約有限。由於通脹傳導未必超預期，短期通脹回升對美債收益率影響有限，但「大而美」法案實施后美債收益率仍有壓力，關注金融去監管、美元穩定幣擴容、美債發行結構變化可能形成的緩衝，維持中長期美元面臨貶值壓力的觀點。

4. 中信證券：7月理財規模超預期增長2萬億

中信證券研報稱，根據我們測算，2025年7月末，銀行理財規模環比超預期增長約2萬億元，至32.67萬億元，主要緣於三年期高利率存款集中到期引發的存款再配置，以及存款利率降幅快於理財收益率降幅，抬升了理財產品的相對吸引力。非銀存款高增與理財規模增長有較大關係，由於增量資金多為現金理財和短期固收產品，配置存款的規模較大，預計至少在8000億以上。結構上，現金類貢獻較低，「固收+」成為黑馬，映射市場風險偏好提升。8月理財規模有望突破33萬億，預計全年理財規模有望達到33.5萬億元以上。

5. 中信證券：基本面支撐下稀土價格有望穩中有進

中信證券研報稱，鎂合金具有良好的鑄造性和抗震能力，是輕量化理想材料，在超大型汽車結構件及機器人等下游應用穩步推進的背景下，我們認為單車用鎂量有望高速增長，人形機器人有望成為鎂合金需求遠期增長的核心驅動因素。當前鎂鋁比處於歷史低位，鎂合金性價比持續凸顯，供需趨緊有望推動鎂價長期上行。稀土方面，鐠釹價格保持強勢運行，新能源汽車、空調、消費電子等下游需求持續增長，人形機器人商業化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間，我們認為基本面支撐下稀土價格有望穩中有進，持續推薦稀土永磁板塊配置價值。

6. 中信證券：預計債市短期仍受外部擾動為主

中信證券研報稱，上周市場受外部因素擾動，長債利率震盪抬升。脱離基本面弱現實，債市對股市、商品市場的情緒外溢定價仍然較多，對部分寬地產、寬信用利空因素敏感度上升，利率波動加劇。央行加大流動性投放，或推動曲線繼續陡峭化。資金面供強需弱的大環境下，寬松基調或延續。預計債市短期仍受外部擾動為主，破局點可能在股債情緒切換。