丁磊上演王者歸來，時效為一個季度？

（來源：中時財經）

記者：張麗敏

製圖：張宇萱

去年，網易CEO丁磊宣佈重回遊戲研發一線引發的討論熱度，和他曾經放話「養豬比做遊戲有意思」一樣，震動了互聯網圈。

甚至有網友調侃，丁磊難道是要上演王者歸來。

而事實上，確實如業內人士所説，「網易迎來了一段好日子」。資料顯示，2025年第一季度實現了單季103億元的淨利潤，

只是王者來是來了，但還未完全站穩。日前，網易公佈了2025年第二季度財報，不及市場預期。

據悉，在該季度，網易實現營收279億元，同比增長9.4%，歸屬於公司股東的淨利潤為86億元，毛利率維持在64.9%。看似不錯的數據，卻不及市場預期284億元。因此，財報發佈后，網易美股收盤跌超3.8%。

到底，網易的好日子是階段性震盪，還是遊戲單扛營收不確定性增加？

01 遊戲單扛營收能一直躺贏？

丁磊迴歸的效果還是顯著的，雖説二季度的經營數據沒達到外界期待，但市值也迎來了一個讓人驚訝的成績。截至北京時間8月18日，網易在美股的總市值為818.22億美元，超過了京東449.51億美元、百度308.88億美元，不再是以往被稱為「豬場」時的掉隊情況。

中國商業經濟學會副會長宋向清接受中國經濟時報·中時財經記者採訪時表示，從淨利潤層面來看，二季度歸屬於網易股東的淨利潤同比增長超26%，表明其在成本控制或運營效率提升方面取得了一定成效，盈利能力有所增強。「但與第一季度103億元的淨利潤相比還是有所下降，網易盈利的穩定性和持續性有待進一步提高。」

而讓網易能夠躺贏的還是老業態遊戲。據悉，網易遊戲及相關增值服務二季度淨收入達228億元人民幣，同比增長13.7%，在總收入中的佔比高達81.72%。不過與一季度該項業務的淨收入為240億元相比出現了下滑，對此，網易解釋是由於部分自研和授權遊戲所致。

上海夏至良時諮詢管理有限公司高級研究員、大消費行業分析師楊懷玉認為，遊戲業務是網易無可爭議的「現金牛」，其高利潤率支撐了公司整體的財務健康。與此同時也為網易在AI、教育（有道）、音樂（雲音樂）及創新業務（如機器人）上的長期投入提供了堅實的資金保障。

不過，遊戲單扛營收利弊分明。宋向清就提出，過度依賴遊戲業務使得公司面臨着遊戲市場波動的風險，一旦遊戲行業出現不景氣，如市場競爭加劇、監管政策變化、玩家口味轉變等，公司的營收和利潤將受到較大影響。此外，單一的業務結構可能限制其在其他領域的業務拓展，難以實現多元化發展降低整體抗風險能力。

「近期發生的服務器大規模宕機、遊戲定價爭議、玩法抄襲質疑等負面事件，直接影響了其核心遊戲業務的口碑和用户情緒，凸顯了業務集中帶來的運營風險。」楊懷玉亦如是指出。

如何轉變？丁磊寄希望於AI。他在此次財報電話會上表示，網易積極投入大量資源去適應和利用好AI。而這也體現在花錢上。據瞭解，二季度，網易在研發投入方面為44億元，研發投入強度達15.6%。

對此，楊懷玉表示，「AI+遊戲」不僅是網易，更是整個遊戲行業下一個關鍵的增長點和變革方向，因為AI不僅能顯著提升現有遊戲的品質和吸引力，降低開發成本，更能催生全新的遊戲形態和商業機會。

「對於網易而言，將自身在AI領域的技術積累（如伏羲的機器人技術也源於遊戲AI的仿真能力）與遊戲主業深度融合，是其維持行業領先地位、突破增長瓶頸的關鍵戰略。因此，‘AI+遊戲’極有可能成為驅動行業下一輪增長的核心引擎。」他説。

就相關問題，中國經濟時報·中時財經記者嘗試聯繫了網易集團、網易遊戲方面，截至發稿還未獲回覆。

02 雲音樂「瘦身」引發收入變化

網易財報中另外一項較為引人注意的業務是網易雲音樂。網易雲音樂相關方面給中國經濟時報·中時財經記者提供的資料顯示，其2025年上半年實現淨收入38.3億元，營業利潤8.4億元，同比增長40.8%

雖説網易雲音樂變現能力在加強，但營收面臨的挑戰也在顯現，上半年淨收入同比略降6%。分季度來看，二季度淨收入為20億元，同比減少3.5%。

宋向清認為，網易雲音樂淨收入的降低和市場競爭不無關係。他説，國內音樂流媒體市場競爭激烈，騰訊音樂等競爭對手在版權資源、用户基數、品牌影響力等方面具有較強的優勢，網易雲音樂面臨着較大的競爭壓力，可能導致其市場份額受到一定擠壓，進而影響收入增長。

根據相關報道，第二季度騰訊音樂總營收 84.4 億元，同比增長17.9%；其中在線音樂服務 68.5 億元，訂閲收入43.8 億元，在線音樂付費用户1.244 億。相較於網易，騰訊的營業能力不弱。

當然，產品的發展定位也給營收帶來了影響。

業內人士指出，今年5月，網易雲音樂iPad端上線了「無廣告純淨版」Beta，這是一次「去打擾，純聽歌」思路的轉向；同時，從去年年初開始，網易雲方面一直在給App做瘦身，簡化筆記、社區等功能，弱化用户交互中商業因素、強化核心播放場景中的服務密度。「一系列的操作下，網易雲方面新的運營思路已經顯現：不追短平快的虛胖GMV，回到‘音樂本身’的生意里。」

不僅如此，來自網易雲音樂方面的消息顯示，其還在平臺持續擴充精品有聲內容，進一步豐富聽眾選擇。近期，上線多部精品懸疑有聲書，與藝人蒲熠星獨家合作了新作《有人自林中墜落》，多部自制有聲書《大師兄明明是酒鬼怎麼會這麼強》與《黑相術》上線。

除此之外，宋向清提出，版權成本是網易雲音樂未來發展需要着重注意的點。他説，爲了獲得更多的音樂版權資源，音樂平臺就需要支付高額的版權費用，這會增加運營成本和支出，對利潤空間造成了一定的壓縮。

新浪網曾發起數據調查關於「你是否看好網易雲音樂的未來」這個問題，45.4%的網友表示看好，也有34.1%的網友認為版權是目前比較大的問題。

與此同時，友商的行動也在給網易雲音樂的版權問題造成壓力。

資料顯示，阿里巴巴集團的蝦米音樂已經和騰訊音樂達成合作，而蝦米音樂在優質音樂的版權方面積累甚多，比如滾石唱片、寰亞音樂、風潮音樂等華語老牌的獨家版權，同時也是韓國SM娛樂有限公司和國際音樂版權巨頭BMG在中國區的獨家數字音樂合作伙伴。騰訊音樂也是根基深厚，市場規模前三的酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂全部是騰訊系。

「儘管用户看好網易雲音樂，但版權不會隨喜好而改變，網易雲音樂要儘快破局了。」上述業內人士指出。