Robotaxi「雙子星」，什麼時候不再燒錢？

■文遠Robotaxi高增長怎麼來的？

■小馬智行與文遠智行的財務異同

■雙子星選擇了怎樣不同的路線？

作者｜於米

如果要問什麼行業有望在接下來幾年里迎來爆發式增長，作為自動駕駛商業化落地的突破口，Robotaxi絕對不容忽視。有機構甚至預測，Robotaxi的市場規模將會從2023年的4億美元增長至2030年的457億美元，實現91.8%的複合年增長率。

而在資本市場，兩家自動駕駛公司文遠知行和小馬智行先后於去年10月25日和11月27日在納斯達克上市，在當時掀起了一陣波瀾。捷足先登的文遠知行，也搶下了「Robotaxi第一股」的稱號。

然而，相比這個名號，實際的業績表現纔是公司能否「活下去」的根本。目前，Robotaxi還停留在「看上去很美」的階段，兩家公司也持續經營多年仍然未能接近盈利。如今上市以來的首個上半年已然收官，他們在Robotaxi業務上各自交出了怎樣的答卷？

01

文遠知行：

「836.7%」，是噱頭還是真有料？

7月31日，文遠知行率先公佈了2025年Q2財報，總體透露出了一些積極信號。

其中，最引人注目的無疑是Robotaxi業務的表現——收入同比增長836.7%，達到4590萬元，佔總營收的比重從去年同期的低位躍升至36.1%，比起2025年Q1的22.3%也有顯著的增長。

有了Robotaxi業務的助推，文遠知行2025年Q2總營收達到1.272億元，相比去年同期增長60.8%，顯示整體的商業化進程正在加速。2025年上半年，文遠知行的總營收逼近2億元。

不過，「836.7%」背后，現實情況也並非全然樂觀。

首先，根據現有數據可以反推，文遠知行去年同期的Robotaxi營收大概在490萬元左右。這樣的低基數更容易製造出「暴增」，其代表的現實意義並沒有看上去那樣誇張。

這份財報里還花了不小的篇幅強調與中東（沙特阿拉伯和阿聯酋）以及Uber的合作。通過上線Uber平臺的方式，文遠知行的Robotaxi已經在阿布扎比落地並擴大了車隊規模，接下來還計劃進軍利雅得和迪拜。

但另一方面，這可能也意味着Robotaxi這一季度的營收增長依賴於中東市場以及大客户Uber，增長有脆弱的一面。

從另一個維度來看，文遠知行的業務又可以分為賣產品和賣服務。

前者是銷售無人巴士、無人出租車（Robotaxi）、無人環衞車和相關傳感器套件，后者是提供包括自動駕駛相關的運營和技術支持服務、ADAS研發服務以及智能數據服務。

與一年前相比，文遠知行在服務收入上並沒有太大變化，2025年Q2為6740萬元，同比增長4.3%。拉動營收增長的是產品收入，大部分要得益於Robotaxi和環衞車的硬件銷售。

文遠知行的CFO李璇在2025年Q2業績電話會中也表示：「目前（Robotaxi）由硬件在支撐增長，而隨着運營走向成熟，服務收入與收益共享模式會帶來長期的上行空間。」

這在某種程度上也折射出，文遠知行離Robotaxi業務的成熟期還有一段距離。能夠通過硬件的銷售實現自我「造血」當然不是一件壞事，但如果不能及時轉型，也可能會變成「硬件供應商」。

汽車、手機行業都呈現出硬件利潤越來越薄，企業更想通過「服務」來賺錢的趨勢。

但不管是硬件還是服務，文遠知行的毛利率波動都比較大，尤其是服務業務。2022年至2024年，其服務業務的毛利率為46%、47%、34.6%，到了2025年Q2，毛利率卻降低到9.8%。

整體毛利率也呈現出下滑的趨勢，2022年、2023年保持在40%以上，但2024年和2025年上半年在30%左右。

文遠知行處於盈利模型還未跑通的早期階段，費用類開支是比成本類開支更重要的支出，其中研發費用是重中之重。而其2025年上半年研發費用超過6億元，而收入還不到2億元。

財報還顯示，剔除股權激勵后，行政費用同比增長了93.8%，文遠知行給出的解釋是，這主要是由於上市后產生的審計和法律合規服務費增加了2890萬元。

總體來看，文遠知行2025年上半年虧損7.92億元，較2024年上半年的8.82億有所收窄。但就調整后淨虧損而言，2025年上半年的5.95億元反而比去年同期的3.16億元擴大了不少。

今年5月，文遠知行的創始人兼CEO韓旭在公開訪談中説：「企業最重要的一點是通過技術創造價值、產生利潤。文遠知行不可能一直‘燒錢’。」

截至2025年6月30日，文遠知行賬面上包含現金及現金等價物、定期存款及短期理財類資產合計約58.2億人民幣。「燃料儲備」相對充裕，短期之內尚不會有資金危機。

02小馬智行：

營收結構生變，虧損擴大

小馬智行2025年Q2的營收1.54億元，同比增長75.9%，上半年合計總營收2.54億。從營收體量來看，小馬智行和文遠知行還拉不開明顯的差距。

但與文遠知行靠「硬件產品不同」，小馬智行本季度最強勁的增長勢頭來自於技術授權與應用這一板塊（包括乘用車智能駕駛業務、車聯萬物和其他技術服務）。

相比去年同期，該公司的技術授權與應用營收從744萬元躍升到了7460萬元，同比實現了901.8%的飆升，一舉重新成為其營收最高的業務。

小馬智行指出，與客户在自動駕駛配送方面的合作，促進了自動駕駛域控(ADC)的訂單和交付增加。

2024年充當營收「支柱」的Robotruck業務反而是有所下滑，但幅度並不大，從2024年Q2的7572萬元縮減到了2025年Q2的6820萬元。

當然，資本市場最關心的還是小馬智行在Robotaxi業務上的表現。在這方面，他們交出的答卷是單季度營收1090萬元，同比增長157.8%。在財報中，小馬智行稱增長來自於用户使用率提升、一線城市需求擴大以及車隊規模的擴張。

小馬智行還透露，六、七月份小馬智行已經與北汽、廣汽合作量產了200輛Robotaxi，其旗下Robotaxi的數量已經來到了500輛，有望實現1000輛的年度目標。而來自Robotaxi乘車費用的營收，同比增長超過300%。

不難注意到，光從賬面上看，小馬智行的Robotaxi營收還不及文遠知行的1/4，但這是由於二者的業務範圍有所不同。在小馬智行的財報中，Robotaxi的營收來自工程解決方案服務和按次計費的乘車費用，並不含硬件銷售費用。

除了增長點不同，小馬智行的財務表現與文遠知行相似，包括毛利率波動大、研發費用水平相近且持續造成高額虧損、賬面寬裕暫時沒有資金危機。

2025年Q2，小馬智行的毛利率實現轉正，從2024年同期的-0.3%轉為16.1%。不過和去年全年相比，16.1%的毛利率改善並不多。在發展早期，尚未找到穩定的盈利模式之前，毛利率波動較大也比較正常。

與此同時，無論是同比還是環比，小馬智行的淨虧損都在擴大，2025年Q2已經攀升至3.82億元，上半年合計虧損6.5億元。

小馬智行暫時也沒有資金短缺之虞。根據財報披露，截止到2025年6月30日，其持有現金等價物及長短期理財投資的總額為53.6億元。

今年7月10日，美國做空機構灰熊曾發佈報告，對小馬智行提出了財政狀況惡化的「指控」，其中就包括鉅額虧損。

目前，小馬智行和文遠知行的處境都是——還沒有特別明確的盈利信號，收入依然遠遠無法填補支出。經營情況沒有明顯變差，但也沒有質的改善。資金儲備還可以燒一段時間，但一直這樣燒下去也不是辦法。

在無人駕駛發展早期，研發是保持技術先進性無可避免的支出，這方面無法節流，但如果迟迟無法實現規模化，以研發為代表的費用就會成為吞噬資金的黑洞。

所以，關鍵在於規模化的拐點何時到來。

03Robotaxi雙子星：

都在等拐點，前景如何？

歷史、成癮性構成了白酒的穩定性需求，再加上有品牌壁壘、毛利率高，白酒

小馬智行和文遠知行，一家成立於2016年，一家成立於2017年，成立時間相近。從背景來看，兩家公司的創始人（小馬智行的彭軍和樓天城，文遠知行的韓旭）都曾供職於百度，可以説都擁有百度基因。

儘管小馬智行的聯合創始人、CTO樓天城曾在一次採訪中表示「從規模化和無人化兩個標準看，其他公司已經落后牌桌上的Waymo、百度和小馬智行兩年半時間」，但從營收和估值等數據來看，兩家公司其實並沒有拉開數量級差距，仍可以説是勢均力敵。

再加上上市前，兩家公司都曾在某個階段號稱「Robotaxi第一股」，因此也不免長期被外界拿來相互比較。但兩家公司也有鮮明的特點，可以説是代表了對自動駕駛商業化路線的兩種思考。

文遠知行的業務面鋪得要更開一些。除了Robotaxi，基於核心平臺WeRide One，他們還開展有自動駕駛小巴、無人物流車、無人駕駛掃路機等多條L4業務線。

在逐步佈局L4業務的同時，文遠知行也在積極通過市場需求更為旺盛的L2業務進行創收，實現「兩條腿走路」。在其官網上，文遠知行將自身定位為一家業務橫跨L2到L4的公司，並且L2級的輔助駕駛解決方案是產品矩陣的主要板塊之一。

2023年，光是來自博世的ADAS（高級駕駛輔助系統）研發訂單，就讓文遠知行的服務收入增長超過1億元。

文遠知行重點發力海外業務，是目前唯一一個拿到六國牌照（沙特、中國、阿聯酋、新加坡、法國和美國）的自動駕駛公司。實際上，文遠知行相對較高的毛利率，很大部分靠的就是競爭環境相對緩和的海外市場拉昇。

相比之下，小馬智行從一開始就更專注於發展L4。即便當同處自動駕駛領域的其他公司紛紛爲了生存轉向L2時，他們也沒有急着入場，而是相信做好了L4之后，可以降維去做L2。

業務線來説，小馬智行相對文遠知行更為聚焦，主要分為Robotruck、Robotaxi、技術授權與應用大板塊。誠然，當下小馬智行的Robotaxi業務的營收佔比最小，但其他業務可以複用公司的技術積累，小馬智行也希望其收入也能夠對前者實現反哺。

瞄準車規級量產也是小馬智行在設計自動駕駛系統時的重點考量。通過與廣汽、北汽、豐田等主機廠的合作，小馬已經推進到了第七代車型，激光雷達、計算芯片等零部件的成本快速下降，這些都是在為之后的大規模投放鋪路。

與文遠知行積極出海的「外放」風格相比，小馬智行的戰略部署要更加「內收」一些。他們沒有那麼「國際化」，卻也拿下了一個行業第一——他們是目前唯一一個在北上廣深都開展全無人Robotaxi收費運營服務的自動駕駛公司。

一個共識是，只有做到規模化並且實現單車盈虧平衡，才能真正實現Robotaxi的商業化落地。

從最近的一些動作來看，他們也確實在往這個目標前進：小馬智行剛在上海浦東開始了運營，通過微信即可打車；文遠知行則在北京開始了7×24小時的測試直播……

只是，那個關於拐點的「魔法數字」到底是多少？滲透率以什麼樣的軌跡提升？都沒有明確的答案。

當然，你完全可以認為，在所處的政策和監管環境、客單價和成本等變量都有所不同的情況下，小馬智行和文遠知行會走出不同的道路。我們仍在等待Robotaxi領域的拐點到來，兩家公司的隔空較勁，也還將繼續下去。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）