規模縮水700億！收益全憑「天意」，劉格菘正在被基民拋棄？

　　來源：侃見財經

　　伴隨着基金中報陸續披露，曾經的「頂流」基金經理們再一次被推向聚光燈下。

　　還好，在行情回暖助力下，過去幾年頂着巨大輿論壓力的「頂流」基金經理們終於在今年得以「翻身」。

　　據侃見財經觀察，今年以來不少「頂流」基金經理都取得了不錯的成績，其中就包括了廣發基金「頂流」基金經理劉格菘。截至8月18日收盤，劉格菘管理的9只基金近一年收益全部為正，其中收益最高的廣發多元新興股票近一年收益為65.76%。（數據來源：天天基金網）

　　不過，短期的業績回暖，仍然難掩劉格菘長期業績的頹勢。還是以廣發多元新興股票為例，雖然近一年收益高達65.76%，但該基金近三年的漲幅為-15.77%，跑輸同期滬深300指數1.42%的收益；而劉格菘的代表作廣發科技先鋒混合表現同樣也是差強人意，雖然近一年收益率為31.5%，但其實還沒有跑贏滬深300指數（同期收益26.71%），且該基金近兩年和近兩三年的收益分別只有9.33%和-35.64%，更是遠遠跑輸大盤。

　　實際上，雖然近一年劉格菘管理的基金業績明顯反彈，但其並沒有進行太多的操作，大部分持倉仍放在新能源車和光伏兩大板塊上，最近業績反彈主要依賴於行情回暖，而這種操作風格顯然會帶來巨大的不確定性，畢竟一旦行情發生轉向反彈也就戛然而止了。

　　從管理規模來看，一般業績向好的基金管理規模都會提升，但劉格菘管理的基金卻截然相反，例如廣發科技先鋒混合今年以來整體規模從94.45億元下降至85.96億元，很顯然，基民對於這種「等反彈」的操作風格已經不太認可。而從劉格菘的管理規模來看，目前其現任基金資產總規模為312.95億元，和巔峰時期的超1000億元管理規模相比已經大幅縮水約700億元。

　　收益全憑「天意」？

　　劉格菘曾是掌管千億資產的頂流基金經理，2019年憑藉重倉新能源一戰成名。

　　不過，隨着2022年新能源板塊見頂回落，劉格菘的光環逐漸褪去，而由於其「賭徒」式的投資風格，在面對不確定性和高風險時，由於過度自信、追求短期收益或不願承認錯誤，而持續加大賭注，最終導致幾乎滿倉新能源被套，只能「躺平等反彈」了。

　　從劉格菘代表作廣發科技先鋒混合的持倉變化中，我們就可以直觀地看到其「賭徒」式的投資風格，並且因滿倉被套不得不「躺平」的困境。

　　根據持倉數據，廣發科技先鋒混合的持倉主要集中在新能源車和光伏兩個板塊，在2023年一季度，其前十大持倉分別為晶澳科技、陽光電源、聖邦股份、榮盛石化、隆基綠能、億緯鋰能、國聯股份、賽力斯、龍佰集團和天合光能，其中晶澳科技、陽光電源、隆基綠能和天合光能都是光伏相關，而億緯鋰能和賽力斯則是新能源車相關。整體而言，廣發科技先鋒混合的持倉集中度非常高，頗有在新能源上「孤注一擲」的感覺。

　　然而，進入2023年后，新能源板塊的表現並不好，其中光伏更是可以用「慘淡」來形容。據統計，東方財富的光伏設備指數在2023和2024年分別下跌了28.69%和21.19%，而行業龍頭股價紛紛大跌，像隆基綠能，其自2021年見頂后股價持續回落，2022、2023和2024年股價跌幅分別達到31.45%、45.48%以及30.88%。截至8月18日收盤，隆基綠能股價僅16.31元/股，和最高點相比股價縮水超七成。

　　然而，劉格菘並沒有及時修正其重倉新能源板塊的錯誤。從持倉變化可以看到，在2023到2024年期間，廣發科技先鋒混合的持倉還是集中在新能源車和光伏兩個板塊，其中晶澳科技、晶科能源和天合光能三大光伏組件巨頭長期出現在十大持倉之中，這種有點「賭氣式」的投資風格，讓廣發科技先鋒混合的業績十分難看，2022和2023年廣發科技先鋒混合的階段收益分別為-25.88%和-31.22%，背后的一眾基民更是損失嚴重。

　　由於虧損越來越嚴重，再加上股票佔比基本在90%以上，劉格菘陷入了滿倉被套的困境之中，最終不得不開始「躺平等反彈」。

　　從持倉來看，從2023年一季度末到今年一季度，廣發科技先鋒混合的持倉變化並不大，像億緯鋰能、陽光電源、晶科能源等都是「常客」，這樣的持倉已經説明劉格菘沒有怎麼調整持倉了，而從基金換手率來看，可以看到在2021年之后廣發科技先鋒混合的換手率明顯降低，其中在2022年四季度末換手率跌至25.19%，和2020年133.16%的換手率相比明顯下降，2024年四季度末換手率也只有32.38%。

　　還好，今年以來隨着行情回暖，劉格菘管理的基金終於有所表現。截至8月18日收盤，劉格菘管理的9只基金近一年收益全部為正，其中收益最高的廣發多元新興股票近一年收益為65.76%。不過，這種高度依賴行情換來的收益，其實存在巨大的不確定性，尤其是在市場風格變化的背景下，反彈的延續性很難得到保證。還是以廣發科技先鋒混合為例，該基金今年以來收益為7.52%，同期滬深300指數的收益為7.74%

　　「高位」接盤

　　當然，如果不是虧損太大，劉格菘也不願意躺平。

　　從劉格菘管理的多隻基金來看，隨着近一年收益回升，基金的持倉開始有了明顯的變化。

　　例如代表作廣發科技先鋒混合，今年二季度，前十大持倉中就出現了分眾傳媒這隻股票，這是分眾傳媒首次出現在廣發科技先鋒混合的前十大持倉中，而被取代的則是其長期持有的晶澳科技。當然，由於之前虧損太深，廣發科技先鋒混合的調倉並不是太明顯。

　　將目光放到廣發行業嚴選三年持有期混合，該基金的持倉變化就非常明顯。資料顯示，廣發行業嚴選三年持有首次將泡泡瑪特、香港交易所買進了前十大重倉股行列，並分別位列第二大、第三大重倉股；與此同時，劉格菘大幅度增持了小米集團，該股二季度末所佔基金淨值比達10.19%，已為頂格配置，這和之前幾乎全倉新能源的配置思路形成了鮮明對比，在2024年三季度時，廣發行業嚴選三年持有的前十大持倉還沒有一隻港股。

　　不過，這樣的調倉引來了不小爭議，因為無論是泡泡瑪特、香港交易所還是小米集團，今年上半年股價都已經有過大幅度的上漲，例如泡泡瑪特，今年上半年股價漲幅高達200.35%，而進入7月份泡泡瑪特股價開始高位橫盤，廣發行業嚴選三年持有很有可能成為「接盤俠」。

　　實際上，關於高位接盤，在廣發行業嚴選三年持有這隻基金上已經頻繁上演。根據天天基金網數據，廣發行業嚴選三年持有基金自2021年8月26日成立以來，開始建倉正泰電器、晶澳科技、長城汽車和賽力斯等股票。值得注意的是，在建倉之前，這些個股均已出現較大漲幅，其中長城汽車股價較低位啟動時上漲約7倍，晶澳科技上漲約6倍，賽力斯上漲約5.5倍，可見廣發行業嚴選三年持有都是買在了高位。

　　除了高位接盤之外，廣發行業嚴選三年持有還多次在個股出現大幅回調時逆勢加倉。以晶澳科技為例，該基金於2021Q3首次買入1266.62萬股，成為公司第七大流通股東，並在Q4進一步增持377萬股。2022年6月底，晶澳科技股價見頂回落，到2023年底累計跌幅超過65%，即便如此，廣發行業嚴選三年在2022Q2至2023Q4期間仍然持續加倉，截至2023年年底，其累計持股數量達到了2977.8萬股。

　　當然，我們也可以理解為什麼劉格菘會頻繁出現「高位接盤」的情況，因為在巨大的虧損面前，只有通過追漲「熱門股」纔有可能快速彌補虧損，無論是追高還是后期逆勢加倉，都可以看出劉格菘想要彌補虧損的決心。但從另一個角度來看，這種帶有「賭博式」的投資風格終究難以持久，即便能賭贏一次也不可能次次都賭贏，這或許也是劉格菘能在2019年爆火，但此后業績持續不振的主要原因。

　　其實，經過了這些年的持續虧損之后，可以看到劉格菘的風格已經有所變化，例如廣發雙擎升級、廣發行業嚴選三年持有均新進了中國平安與新華保險兩隻保險股，這是其求穩的表現。不過，基民顯然沒有那麼多的耐心去等待，從劉格菘的管理規模來看，目前其現任基金資產總規模為312.95億元，和巔峰時期的超1000億元管理規模相比已經大幅縮水約700億元。