中郵證券-建材行業報告：俄烏衝突有望結束，關注烏克蘭重建受益標的-250818

（來源：研報虎）

投資要點

　　2025年8月16日消息，特朗普表示俄烏衝突將以領土交換等方式結束。根據烏克蘭政府、世界銀行、歐盟及聯合國聯合發佈的最新評估報告，烏克蘭戰后重建的總體規模預計約5240億美元，相當於烏克蘭2024年GDP的近3倍，其中包括住房840億美元（佔16%）、交通780億美元（15%）、能源680億美元（13%）、工商業640億美元（12%）、農業550億美元（10%）。

　　從歷史來看，國內多家國際工程公司在烏克蘭具備承接和執行項目能力，我們認為烏戰后重建儘管會以美國主導，但考慮到國內國際工程公司在成本、效率、核心技術等方面的競爭優勢明顯，我們認為競爭力強的國際工程企業仍能積極參與到烏克蘭重建當中。關注：中工國際、中國化學、中材國際、中鋼國際等。

水泥：7月1日水泥協會發布響應反內卷政策文件，我們判斷會推動限制超產政策更好的執行。從中期維度來看，水泥行業產能有望在限制超產政策下產能持續下降，產能利用率從而大幅提升，目前水泥行業處於淡季需求低點及價格低點，我們判斷行業有望在8月份需求回暖后逐步價格提升。關注：海螺水泥、華新水泥。

玻璃：行業需求端在地產影響下25年呈現持續下行態勢，6-8月淡季需求表現尚可，但供需仍有矛盾。供給端，考慮到目前浮法玻璃行業中大部分企業已能達到環保要求，我們判斷反內卷政策不會產生一刀切式產能出清，但仍會提升環保要求及成本，加速行業的冷修進度。關注：旗濱集團。

　　玻纖：傳統無鹼粗砂需求表現平淡，細分領域表現景氣。行業今年受AI產業鏈需求景氣驅動，行業低介電產品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產品結構升級明確，行業需求有望伴隨AI呈現爆發式增長，看好行業需求持續的量價齊升趨勢。關注：中材科技。

消費建材：行業目前盈利已觸底，價格經歷多年競爭目前已無向下空間，此次藉助反內卷政策行業對提價及盈利改善訴求強烈，今年以來防水、塗料、石膏板等多品類持續發佈提價函，行業盈利有望觸底改善。關注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。

上周行情回顧

　　過去一周（8.11–8.17）主要指數漲跌幅情況：申萬建築材料行業指數（+2.88%），上證綜指（+1.70%），深證成指（+4.55%），創業板指（+8.58%），滬深300（+2.37%）。在申萬31個一級子行業指數中，建築材料漲跌幅排名居第12位。

風險提示：

　　反內卷政策落地不及預期，地產及基建需求超預期下行風險。