關税衝擊減弱 全球投資者削減美元貶值對衝頭寸

智通財經APP獲悉，在4月初美國關税政策衝擊導致美股和美元雙雙下滑后，美元對衝需求增加。分析師曾警告稱，美國以外的股票投資者將繼續大舉進行對衝，以防範美元進一步下跌。但如今，道富銀行表示，全球投資者已將對衝美元貶值的頭寸降至接近4月初之前的水平，這是近幾個月以來趨勢的逆轉。

道富銀行編制的數據顯示，對衝資金流入對美元構成的挑戰已不像人們擔心的那樣嚴重。數據顯示，對衝比率目前為21.6%，較5月下降2個百分點，與4月初水平接近。該行宏觀策略主管Michael Metcalfe表示：「這與我們以前看到的對衝比率的變動完全不同，過去對衝比率的變動幅度高達10%。」「美元的威脅依然存在，但仍未觸發。」

道富銀行數據顯示，外匯對衝比率保持穩定

關税引發的動盪打破了一種人們普遍持有的觀點，即美元是抵禦美股下跌的良好保險。因為在過去風險情緒惡化的階段，美元通常會上漲。而4月之后美股和美元攜手下滑改變了這種相關性。

不過，Michael Metcalfe指出，海外投資者的行為似乎並沒有發生太大轉變。他表示：「大家都非常關注這個問題，因為所有人都知道對衝比率很低，它可能會更高。但現實是，現在已經是8月中旬了，而對衝比率並沒有真正上升。」

這可能反映了這樣一個事實，即投資者在評估最佳的貨幣保護水平時，通常會回顧更長的一段時間，比如三到五年。在此基礎上，在美股下跌期間，美元看起來仍然是一個不錯的對衝工具。

最重要的是，由於貿易關税的最壞情況似乎已經避免，美元在7月份贏得了一些喘息的機會。與此同時，美股的反彈使標普500指數重新衝上歷史新高。

由於對衝存在成本，基金經理可能只是需要更長時間來決定下一步的最佳路徑。例如，對於基於歐元的投資者而言，三個月美元對衝成本已從去年9月的1.31%低點上升至6月和7月的逾2.40%，目前仍高於2.20%。Michael Metcalfe表示：「投資者似乎在觀望，想看看2025年前八個月出現的情況在未來是否會重演。」

值得注意的是，儘管美元在7月份取得三年來最大月度漲幅，華爾街的外匯策略師們依然堅定看空美元，認為其反彈勢頭難以持續。在外匯市場人士看來，美元的長期趨勢仍指向疲軟。最新公佈的疲軟就業數據、美聯儲獨立性遭質疑，以及特朗普罷免美國勞工統計局局長Erika McEntarfer的舉動，共同引發了市場對美國經濟數據可靠性的擔憂。

美銀在上周警告稱，美元將面臨一種不利的局面——美聯儲在通脹率上升的情況下降低利率。該行外匯策略師Howard Du表示，美國上一次出現實際政策利率被壓低的情況是在2007年下半年至2008年上半年期間，彭博美元指數在此期間下跌了約8%。他的歷史分析發現，美元貶值現象在美聯儲降息之前就已經開始(就像今年的情況一樣)，並且在利率下調之后仍持續存在。