東海研究 | 晨會紀要20250818

（來源：東海研究）

證券分析師：

吳駿燕，執業證書編號：S0630517120001

王洋，執業證書編號：S0630513040002

劉思佳，執業證書編號：S0630516080002

郵箱：liusj@longone.com.cn

// 重點推薦 //

▌1.美國PPI反彈與傑克遜霍爾會議預期，美元貶值及風險偏好提升——資產配置周報（2025/08/11-2025/08/15）

證券分析師：王鴻行，執業證書編號：S0630522050001

證券分析師：謝建斌，執業證書編號：S0630522020001

證券分析師：劉思佳，執業證書編號：S0630516080002

證券分析師：張季愷，執業證書編號：S0630521110001

聯繫人：陳偉業，cwy@longone.com.cn

投資要點：

全球大類資產回顧。8月15日當周，全球股市繼續普漲；主要商品期貨原油、黃金、銅、鋁均下跌；美元指數下跌，非美貨幣升值。1）權益方面：創業板指 >科創50 >深證成指 >日經225 >滬深300指數 >法國CAC40 >道指 >上證指數 >恆生指數 >恆生科技指數 >標普500 >德國DAX30 >納指 >英國富時100。2）市場關注美俄兩國元首會晤，油價偏震盪運行；特朗普表示不會對黃金徵收關税，黃金價格周內明顯回落。3）工業品期貨：南華工業品價格指數上漲，煉焦煤、螺紋鋼上漲，混凝土、水泥下跌；高爐開工率環比下跌；乘用車日均零售4.52萬輛，環比下跌23.61%，同比下跌4.0%；BDI環比下跌0.3%。4）國內債券收益率上行，全周中債1Y國債收益率上行1.59BP至1.3665%，10Y國債收益率上行5.74BP收至1.7465%。5）長短端美債收益率分化。2Y美債收益率當周下行1BP至3.75%，10Y美債收益率上行6BP至4.33%。6）美元指數收於97.8538，周下跌0.42%；離岸人民幣對美元持平；日元對美元升值0.47%。

國內權益市場。至8月15日當周，風格方面，成長 >周期 >金融 >消費，日均成交額為20780億元（前值16748億元）。申萬一級行業中，共有22個行業上漲，9個行業下跌。其中，漲幅靠前的行業為通信（+7.66%）、電子（+7.02%）、非銀金融（+6.48%）；跌幅靠前的行業為銀行（-3.19%）、鋼鐵（-2.04%）、紡織服飾（-1.37%）。

美國PPI反彈與傑克遜霍爾會議預期，美元貶值及風險偏好提升。美國生產者價格在6月份持平后，7月份環比升0.9%，是自2022年6月以來最高增幅，最終需求服務和最終需求商品價格均上漲。美國仍有補庫存需求，6月份綜合企業庫存上升，但庫存與銷售之比從5月份的1.39降至1.38，而一年前為1.41。從通脹角度，預計中美的貿易關係緩和。一年一度的傑克遜霍爾會議將召開，在歐元區的降息空間與日元的加息空間都不大的情況下，美聯儲在貨幣政策獨立性與失業、通脹之間平衡備受關注，雖市場對9月預期降息幅度收窄，但是仍然朝着利率向下的方向。美元指數走弱，商品市場通脹尚沒有明顯跡象，但推動非美資產的表現，風險偏好提升背景下利好權益市場。

利率與人民幣匯率。資金方面：7月以來財政資金對貨幣供應支撐較為明顯。同期，部分表外資金回表內亦對銀行體系流動性形成支撐。當前宏觀基本面仍需要低利率環境支撐，央行支持性態度明確，流動性預計仍將保持寬裕。債市方面，周內市場風險偏好提升，中長期國債收益率普遍上行，短期國債收益率則得益於寬松資金較為平穩。短期內債市收益率「上有頂」（受宏觀基本面約束）、「下有底」（受貨幣政策節奏、「反內卷」政策導向與股債蹺蹺板效應約束）的格局或難打破，震盪行情有望延續。美債方面，受較好的PPI及消費支出數據影響，9月預期降息幅度收窄，收益率小幅上升。預計中長期視角美債收益率有望逐步回落，就業逐步明朗的情況下，下行空間取決於通脹黏性和財政赤字壓力。人民幣方面，周內美元指數震盪中小幅下行，人民幣窄幅震盪。后市而言，國內經濟政策的穩定性、基本面的修復、中美經貿關係改善以及中美利差收窄預期等多重因素為人民幣提供有力支撐。

風險提示：周度基金倉位為預估，存在偏差風險；關税政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內價格走弱的影響等。

▌2.7月社零同增3.7%，CPI同比持平 ——7月社零報告專題

證券分析師：姚星辰，執業證書編號：S0630523010001

證券分析師：任曉帆，執業證書編號：S0630522070001

證券分析師：吳康輝，執業證書編號：S0630525060001，yxc@longone.com.cn

投資要點：

7月社零當月同比增長3.7%。2025年7月社會消費品零售總額38780億元，同比增長3.7%，低於wind一致預期（+4.87%）。1）分地域：鄉村市場增速反超城鎮。1 >城鎮：7月消費品零售額33620億元，同比增長3.6%，增速較上月環比降低1.2個百分點。2 >鄉村：7月消費品零售額5160億元，同比增速為3.9%，增速較上月降低0.6個百分點。2）分渠道：線上增長快速，線下較穩定。1 >7月單月線上消費同比下滑。1-7月，網上商品和服務零售額和實物商品網上零售額累計分別同比增長9.2%和6.3%，增速較上月環比+0.7和+0.3pct。從當月值來看，網上商品和服務同比-1.98%，環比-6.27pct。分品類來看，7月網上零售額吃、穿、用分別累計同比為14.7%、1.70%、5.80%，較上月增速環比-1.0pct、+0.3pct、+0.5pct。2 >實體零售穩定改善，同比+5.1%。根據社零、網上商品及服務零售額推算，7月線下社零同比增長5.1%，較上月增速環比+1.51pct。

1）分商品及服務：商品零售同比增速優於餐飲。1 >餐飲增速保持穩定。7月社零餐飲服務總額4504億元，同比上漲1.1%，增速環比提升0.2pct。2 >商品零售增長穩健。7月社零商品零售總額34276億元，同比增長4.0%，增速環比下降1.3pct，對當月社零貢獻比例達95%。2）大類表現：國補影響減弱，地產后周期類增速放緩，必選、可選消費增速上行。7月必選、可選、地產后周期、其他類零售額同比分別為7.14%、3.99%、3.80%、-1.15%，增速分別較上月環比1.22pct、1.84pct、-6.44pct、-2.87pct。

CPI同比持平，PPI同比下降，PPI-CPI剪刀差縮小。2025年7月CPI同比持平（環比-0.1%），去掉食品、能源的核心CPI同比上漲0.8%（環比+0.1%）。7月PPI同比-3.6%（環比持平），主要受上游能源價格偏弱等影響，7月PPI-CPI剪刀差為-3.6%(環比+0.1pct)。1）分品類：食品類同比下降，非食品同比價格五漲一跌。1 >食品類：7月食品類價格同比下降1.6%，環比-1.3pct，其中牛肉同比漲幅最大，同比+3.6%，蛋、豬肉為主要拖累項，分別同比-11.2%、-9.5%；環比來看，牛肉環比上漲0.9pct，鮮菜環比-7.2pct。2 >非食品類：7月教育文化和娛樂、衣着、醫療保健、生活用品及服務、居住和交通通信分別同比+0.9%（環比-0.1pct）、+1.7%（環比+0.1pct）、+0.5%（環比+0.1pct）、+1.2%（環比-+0.5pct）、+0.1%（環比持平）和-3.1%（環比+0.6pct）。2）失業率增長，7月全國城鎮調查失業率5.2%，環比+0.2pct。

投資建議：1）7月社零菸酒類同比+2.7%及8月白酒動銷邊際好轉，經銷商備貨積極性略有提升，在中秋國慶催化下，白酒有望迎來修復行情。中長期來看，白酒行業競爭加劇，分化集中趨勢不變，頭部酒企在品牌壁壘和戰略升級中不斷擴大市場份額。當前白酒板塊基本面預期較低，風險釋放較為充分，關注行業持續調整后底部反彈機會。個股建議關注高端酒和區域龍頭。2）7月化粧品類同比+4.5%，淡季表現良好。美容護理板塊作為可選消費，整體悦己屬性強，新消費屬性較強，國產替代化率不斷提升，優質國貨增長強勁，建議關注業績確定性較強的核心龍頭企業表現。

風險提示：消費回暖不及預期風險；政策力度不及預期；競爭加劇的影響。

▌3.政策加碼預期或升溫——國內觀察：2025年7月經濟數據

證券分析師：劉思佳，執業證書編號：S0630516080002

聯繫人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn

投資要點：

事件：8月15日，國家統計局公佈7月經濟數據。7月社零總額當月同比3.7%，前值4.8%；固投累計同比1.6%，前值2.8%；規上工業增加值同比5.7%，前值6.8%。

核心觀點：7月社零回落反映出實物和服務消費的分化，工業生產穩中回落，固投表現較弱，除了天氣等短期影響外，也是當前內需仍然不足的體現。今年整體政策靠前發力，推動上半年實現5.3%的GDP增速，但近兩個月從經濟數據上反映出增長有放緩的趨勢。近期接連出台關於民生以及消費等相關政策，穩預期的信號較強。后續來看，穩投資方向上關注新型政策性金融工具的落地節奏是否會提速，地產增量政策也值得關注。

商品零售拖累社零，汽車零售波動較大。7月社零季調環比-0.14%，明顯低於近5年同期均值0.53%，同比也連續兩個月回落。1.從結構上來看，社零增速回落主要受商品零售拖累，當月同比由5.3%回落至4.0%，而餐飲增速由0.9%升至1.1%。2.以舊換新產品零售增速雖然仍處相對高位，但除了通訊器材以外，多數較前值均有所回落，除汽車以外以舊換新品類對社零的貢獻率回落至27.3%，下半年「國補」資金的使用可能更為平滑。3.汽車零售增速波動的影響較大，5-7月分別為1.1%、4.6%、-1.5%，當月增速轉負，對社零形成拖累。4.服務業零售表現較好，1-7月服務零售額同比5.2%，與前值基本持平。

工業生產小幅降温，「反內卷」或有所反映。7月規模以上工業增加值當月同比回落至5.7%，環比0.38%，略微低於近5年同期均值0.42%。結構上，中游仍然佔優，下游普遍回落，上游漲跌互現。從主要產品上來看，集成電路、汽車同比維持高位，原煤、水泥同比回落；不過從環比來看，除集成電路、發電量正增長以外，其余多數主要工業品均為負增長，這或許體現了「反內卷」政策對工業生產的影響。

固定資產投資延續偏弱的表現。固投累計同比連續4個月回落，據我們測算的當月同比7月降幅有所擴大。邊際上，三大分項製造業投資、基建投資以及房地產投資增速均延續下滑，值得注意的是前兩者當月同比轉負。

基建增速回落可能受到短期約束。7月當月，廣義基建、狹義基建投資增速分別回落至-2.0%和-5.1%。原因上，除了受部分地區高温暴雨、項目工程建設減緩等因素影響之外，我們在此前點評中提到的「兩重」項目清單下發階段性放緩有關，第三批清單下發到實物工作量形成存在時滯。后續來看，以上兩點短期影響可能都會逐步減弱，疊加新型政策性金融工具的落地，基建增速可能會有所回升。

地產下行壓力有所加大。新建商品房銷售當月同比降至-7.8%，房地產投資當月同比降至-17.0%，兩者的累計同比降幅也進一步擴大。后續來看，銷售端的基數在9月以后會進一步抬升，投資端的壓力也不小。8月8日，北京進一步放開限購政策，關注后續其他一線城市是否會有所跟進。雖然在經濟新舊動能轉換的過程中，房地產以及相關上下游產業鏈對整體經濟的影響已邊際下降，但對於穩預期來説，仍至關重要。

設備更新對製造業的支撐邊際回落，「反內卷」亦有影響。製造業投資增速明顯回落，一是雖然設備更新有支撐，但力度也在邊際減弱，1-7月累計同比回落至15.2%，前值17.3%，年內超長期特別國債支持設備更新投資補助資金多於上半年下達。二是「反內卷」除了對工業生產產生影響外，同樣可能影響部分製造業增加資本開支的動力。主要行業中，僅運輸設備7月累計同比進一步上升，其余行業均有所回落。回落幅度較大的包括有色金屬冶煉、化學原料、醫藥等。

風險提示：政策落地不及預期；關税政策的不確定性；美債信用風險；美國財政風險；地緣政治局勢風險。

▌4.金融支持新型工業化，人形機器人運動會促進行業交流——機械設備行業周報（20250811-20250815）

證券分析師：王敏君，執業證書編號：S0630522040002，wmj@longone.com.cn

投資要點：

宏觀政策跟蹤：近期，中國人民銀行等七部門聯合印發《關於金融支持新型工業化的指導意見》。該文件在總體要求中提及，到2027年，支持製造業高端化智能化綠色化發展的金融體系基本成熟，服務適配性有效增強。對照新型工業化的重點領域，文件提出多項舉措，如支持提升產業科技創新能力和產業鏈供應鏈韌性，具體包括：引導銀行為集成電路、工業母機、醫療裝備、服務器、儀器儀表、基礎軟件、工業軟件、先進材料等製造業重點產業鏈技術和產品攻關提供中長期融資；強化重點企業金融服務，支持產業鏈自主可控等。

行業數據跟蹤：近期，機械工業經濟運行形勢信息發佈會召開，會議介紹了2025年上半年機械工業經濟運行情況。從機械工業規模以上企業的經營狀況看，上半年營業收入、利潤總額同比分別增長7.8%、9.4%，增速均好於全國工業增速水平。從固定資產投資情況看，上半年機械工業固定資產投資同比增長3.8%，增速高於全國固定資產投資增速（2.8%），但低於同期製造業固定資產增速（7.5%）；同時，細分行業體現出明顯差異。其中，汽車、通用設備行業固定資產投資上半年分別同比增長22.2%、16.6%，專用設備固定資產投資同比增長6.2%，電氣機械、儀器儀表行業固定資產投資同比下降。

機器人行業動態：《北京經濟技術開發區關於推動具身智能機器人創新發展的若干措施》於近期發佈。該文件聚焦軟硬技術協同攻關、數據要素先行先試、應用場景牽引推廣、新業態全鏈條培育等領域，全國首創數據採集實訓場獎勵、二次開發社區支持、人形機器人銷售補貼、供應鏈響應平臺支持等措施。

2025世界人形機器人運動會於8月14日至17日在國家速滑館舉行。來自16個國家的280支隊伍、500余台人形機器人展開26個賽項、487場比賽的對決。從賽事安排看，本屆運動會設置有競技賽、表演賽、場景賽，同時還設有外圍賽和體育展示。其中，競技賽重點考察人形機器人的高速運動穩定性、複雜環境適應性、爆發力與精準控制等，賽項包括田徑1500米、100米障礙、足球3v3、足球5v5、原地跳高、立定跳遠等。表演賽重點關注人形機器人的全身協同控制和羣體協同等能力，賽項包括羣體舞蹈、靈機一動、武術等。場景賽設置工廠、醫藥、酒店、倉儲場景，重點考察人形機器人的精細作業能力等。此次運動會是對人形機器人領域創新成果的集中展示，同時也有利於促進行業交流，推動研發團隊在真實場景中進行技術驗證，加速產品迭代。

公司公告：奧比中光中報業績較去年同期明顯改善。奧比中光主營業務為3D視覺感知產品，2025H1公司實現營業收入4.35億元，同比+104.14%；實現歸母淨利潤0.60億元，同比扭虧為盈。經營活動產生的現金流量明顯改善，主要系銷售回款增加所致。據公司公告，收入增加主要系三維掃描及支付場景收入增長所致。在近期舉辦的世界機器人大會現場，公司發佈了新一代3D激光雷達和雙目深度相機。8月11日，奧比中光與地平線及其控股子公司地瓜機器人簽訂戰略合作協議。

投資建議：國產機器人領域創新研發較為活躍，有望帶動產業鏈上下游共同發展，關注在覈心零部件或本體代工方面有技術儲備的公司，如中大力德、龍溪股份、步科股份、奧比中光、天準科技、均普智能等。

風險提示：宏觀景氣度弱於預期風險、核心技術突破進度不及預期風險、行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險、新產品商業化進程不及預期風險。

// 財經新聞 //

1.美國7月零售銷售符合預期

美國7月零售銷售環比增0.5%，預期增0.5%，前值從增0.6%修正爲增0.9%；核心零售銷售環比增0.3%，預期增0.3%，前值從增0.5%修正爲增0.8%。

（信息來源：Wind）

2.美國8月密歇根大學消費者信心指數低於預期

美國8月密歇根大學消費者信心指數初值為58.6，自4月以來首次下滑，預期62，前值61.7；現況指數初值為60.9，創三個月低點，預期67.9，前值68；預期指數初值為57.2，預期56.5，前值57.7。

（信息來源：Wind）

3.美國宣佈擴大對鋼鐵和鋁進口徵收50%關税的範圍

當地時間8月15日，美國特朗普政府宣佈擴大對鋼鐵和鋁進口徵收50%關税的範圍，將數百種衍生產品納入加徵關税清單。美國商務部在當天晚間發佈的《聯邦公報》公告中表示，工業與安全局已將407個產品編碼加入《美國協調關税表》，這些產品將因所含鋼鐵和鋁成分而被加徵額外關税。公告稱，這些產品中非鋼鐵和鋁的部分，將適用特朗普總統對特定國家商品所徵收的關税税率。擴大的關税清單將於8月18日正式生效。

（信息來源：央視新聞）

4.俄美總統在阿拉斯加會晤

美國總統特朗普和俄羅斯總統普京在美國阿拉斯加州安克雷奇舉行聯合新聞發佈會。特朗普表示，和普京的會議非常富有成效，許多事項已達成一致，只剩下少數幾個未解決的點，「雙方尚未達成（協議），但（當下）有很好的機會」。普京稱，已與特朗普建立了非常好的直接聯繫，俄羅斯真誠地希望俄烏結束衝突。俄美達成的協議不僅會成為解決烏克蘭問題的起點，也將推動美俄恢復務實和建設性的關係。重回合作軌道非常重要，美俄兩國的商業投資潛力巨大。

（信息來源：Wind）

5.央行發佈二季度貨幣政策執行報告 

央行發佈2025年第二季度中國貨幣政策執行報告指出，下階段，要將平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關係，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性，保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性，強化宏觀政策取向一致性，着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，努力完成全年經濟社會發展目標任務，實現「十四五」圓滿收官。

下一階段，要落實落細適度寬松的貨幣政策。根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，持續營造適宜的金融環境。把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。進一步完善利率調控框架，強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，持續強化利率政策的執行和監督，降低銀行負債成本，推動社會綜合融資成本下降。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防範資金空轉，把握好金融支持實體經濟和保持自身健康性的平衡。

（信息來源：央行）

// A股市場評述 //

上交易日上證指數明顯拉昇，相對高位大單資金再度活躍

證券分析師：王洋，執業證書編號：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上證指數明顯收漲，收盤上漲30點，漲幅0.83%，收於3696點。深成指、創業板雙雙回落，主要指數多呈收漲。

上交易日上證指數沒有延續回落調整，轉而再次強勢拉昇，收復前一交易日失地，強勢超過預期。量能明顯放大，覆蓋前一天陰量，大單資金大幅淨流入超84億元，之前16個交易日大單資金連續淨流出，昨日再度大幅淨流入，指數在相對高位再度得到大單資金支持。日線KDJ、MACD仍呈金叉狀態，60分鍾線前一交易日KDJ、MACD已經死叉共振，上交易日60分鍾線KDJ已修復成金叉。目前指數日線量價指標沒有明顯走弱跡象，仍或有震盪盤升動能。上交易日指數再度上破3674點一線壓力位，下一步或會向上挑戰2021年2月的前期高點3731點壓力位。

上證指數周線以長陽線收盤，周漲幅1.7%，指數上破2024年10月8日高點3674點並收於之上，取得技術上的勝利。目前周均線體系多頭排列尚未走弱，周KDJ、MACD金叉共振尚未走弱。指數上破3674點一線的壓力位后，會進一步向上挑戰2021年2月的高點3731點壓力。這一線的壓力位是2015年以來，指數寬幅震盪橫盤推進形成的歷時達10年、高約1000點的大箱體頂部壓力位，壓力較重。重壓力下多空或分歧，或有震盪預期，但指數一旦有效上破箱體頂部壓力位，理論上或再有一個箱體高度的上升空間。目前周均線趨勢向上，即便遇阻震盪，多空爭奪，但最終上破箱體或是大概率事件。

深成指、創業板雙雙收漲，收盤分別上漲1.6%、2.61%，再創波段新高。深成指與其60月均線還有一步之遙。創業板已經突破其60月均線壓力位，短暫整理后再度上行，目前正向2024年10月8日的前期高點趨近。目前兩指數日線均線趨勢向上尚未走弱，日線KDJ、MACD金叉共振尚未走弱。兩指數在趨勢向上的情況下，即便有多空爭奪震盪反覆，但最終上破這個前期高點是大概率事件。

目前創業板目前已經上破其60月均線重要壓力位，深成指雖仍處60月均線之下，但各指數最終會趨於一致，深成指上破60月均線是大概率事件。一旦兩指數有效上破各自60月均線，60月均線或演變成長線支撐，上行空間或進一步打開。

上交易日同花順行業板塊中，只有銀行一個板塊逆市調整，收紅板塊佔比98%，收紅個股佔比84%。漲超9%的個股高達146只，跌超9%的個股4只。上交易日市場情緒快速高漲。

上交易日同花順行業板塊中，其他電源設備板塊漲幅居首，收盤大漲4.91%。板塊指數在超買狀態下延續強勢。其次，元件、電子化學品、橡膠製品、非金屬材料、風電設備等板塊大漲居前，各指數周線雖也呈明顯超買狀態，但在做多熱情推動下延續上行。證券板塊大漲居前，大單資金大幅湧入超140億元（上證指數大單資金淨流入約84億元），遠超其他板塊淨流入金額。其次，軟件開發、光伏設備、其他電源設備、工業金屬等板塊大單資金也明顯淨流入。而通信設備、銀行、軍工裝備、計算機設備等板塊，大單資金逆市淨流出。

證券板塊，上交易日收長陽線，收盤大漲3.82%，在同花順行業里漲幅居首。量能明顯放大，大單資金大幅淨流入超140億元，金額可觀。指數目前正在趨近2024年11月8日的前期高點壓力位，距此不足3%的空間。指數目前日線均線趨勢向上尚未走弱，大單資金在前期高點附近大幅湧入，則上破此高點壓力或是大概率事件。而指數若上破了2024年11月8日壓力位，與2020年7月的壓力也不遠，約有5%的空間。2020年7月的壓力位，是指數自2015年以來，寬幅震盪橫盤推進，形成的高約100%、歷時約十年的大形箱體頂部壓力位。上破此壓力位任務較為艱鉅，多空或仍有分歧與爭奪，但若有效突破此壓力位，上行空間或進一步打開，理論上或再有一個箱體高度的上行空間。震盪中可配合震盪節奏反覆觀察。

不少寬基指數長線技術條件向好，如科創綜指、科創50、滬深300、上證50指數，均已上破各自60月均線，取得重要的技術上的進步。若守住60月均線，有效突破60月均線，60月均線或演變成長線支撐，指數的上行空間或進一步打開。工業指數上破了2015年6月與2021年11月兩個高點形成的長期下降趨勢線，走出長期下降趨勢，也取得的重要的技術上的進步。各指數短線或仍有多空爭奪、震盪反覆，長線來看技術形態向好。可配合震盪節奏反覆觀察。

// 市場數據 //

// 報告信息 //

證券研究報告：《晨會紀要20250818》

對外發布時間：2025年08月18日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。