申萬宏源：維持閲文集團「買入」評級 《詭祕之主》與《王者榮耀》聯動上線

申萬宏源發佈研報稱，對閲文集團（00772）維持「買入」評級。考慮到公司IP業務進展積極，該行上調2025至2027年調整后歸母淨利潤為13.76億元、14.95億元及17.02億元人民幣（原預測為12.8億元、14.16億元及15.56億元人民幣）。

　　報告指，短期方面，閲文下半年IP項目更豐富。1）流水分成形式的授權遊戲三七互娛《斗羅大陸：獵魂世界》7月10日已上線。后續儲備騰訊《異人之下》，已有版號。2）與《王者榮耀》8月14日達成國創內容戰略合作計劃，「與更多IP角色相遇峽谷」；與《詭祕之主》的聯動「皮膚」（角色外觀的裝飾）已上線，聯動專屬周邊已經在閲文好物官方旗艦店、王者榮耀官方商城陸續開售，這是王者榮耀新皮膚上線時，同步推出周邊數量最多、豐富度最高的一次。3）新麗傳媒影視項目陸續上線。4）起點IP《凡人修仙傳》改編的動畫及真人電視劇暑期火爆，可視化成功將有效擴大IP影響力，閲文進行更多授權衍生變現。

　　根據公司財報，閲文在線業務今年上半年收入19.9億元人民幣，同比增長2%。其中自有產品+騰訊渠道付費收入同比增長3%，MPU為920萬（同比增長4.5%），毛利率同比穩定，為50%。IP商業化+網文出海成為長期看點。