一周IPO觀察：中慧生物/銀諾醫藥大漲，雙登股份招股，奧克斯過訊，Bullish美股上市，Gemini遞表

港股IPO觀察

截止2025年的第33周，港交所2家上市，1家招股，3家聆訊，8家遞表。

當周上市（2家）

• 研發流感疫苗的生物醫藥公司 $中慧生物-B(02627)$

• 糖尿病等代謝性疾病創新療法的生物醫藥公司 $銀諾醫藥－Ｂ(02591)$

當周招股（1家）

• (A+H)全球碳化硅襯底龍頭公司 $天岳先進(02631)$ （8月11日）

通過聆訊（3家）

• 數據中心綠電+儲能電池廠商 $雙登股份(06960)$

• 哈薩克斯坦鎢礦公司$佳鑫國際

• 全球前五大空調提供商之一奧克斯

遞表公司（8家）

• 紙尿褲等嬰兒及女性衞生用品的供應商樂舒適

• (A+H)防爆電驅系統解決方案提供商 $卧龍電驅(600580)$

• (A+H)廢物綜合處理及資源利用專業解決方案 $軍信股份(301109)$

• 消費級3D打印產品及服務提供商創想三維

• 中國第三大手機回收服務提供商閃回科技

• 傷口癒合的蛋白質藥物的創新生物醫藥公司華芢生物

• 新興的母嬰產品供應商不同集團

• 中國最大型的兒童及青少年藝術培訓機構卓優智美

上周個股表現

兩家18A中慧生物-B、銀諾醫藥-B正式上市，首日表現相當亮眼，分別漲157.98%、206.48%，且分別是新規前最后一隻以及新規后的首隻。其中銀諾醫藥公司選擇了機制B(公開比例固定)，比例為10%，因此公開市場散户更難中籤。

雙登集團、佳鑫國際、奧克斯3家聆訊，另有8家遞表

雙登集團開啟招股

8月10日，江蘇泰州雙登集團在港交所披露聆訊后的招股書，中金、華泰國際、建銀國際聯合保薦。

公司8月18日開啟招股，公司擬全球發售58,557,000股H股，香港發售股份5,856,000股，國際發售股份52,701,000股H股；發售價每股H股14.51港元。預計IPO時的市值為60.48億港元，共募資8.5億港元。

公司成立於2011年，作為大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司，專注於設計、研發、製造和銷售儲能電池及系統。截至2024年12月31日，雙登集團服務了五家全球十大通信運營商及設備商、近30%全球百大通信運營商及設備商、以及中國五大通信運營商及設備商。雙登集團服務中國十大自由數據中心企業的80%，以及中國十大第三方數據中心企業的90%。根據弗若斯特沙利文的數據：於2024年按出貨量計，雙登集團在全球通信及數據中心儲能電池供貨商中排名第一，市佔率達11.1%。於2024年按新增裝機容量計，雙登集團在全球儲能電池供貨商中排名第十二，市場份額達到2.5%。

雙登集團，通過對於通信基站、數據中心、電力儲能等領域儲能應用客户服務十余年的累計的豐富經驗，能夠充分受益於大數據時代帶來的巨大的市場機遇、並持續引領行業發展。

公司的收入主要來自銷售儲能電池，包括鋰離子電池及鉛酸電池。專注於滿足客户在各種應用情境中的儲能需求，包括通信基站儲能電池、數據中心儲能電池、電力儲能場景的儲能電池、其他場景儲能電池，包括UPS及啟停電池等。此外其他包括銷售鉛渣等廢棄物及電力銷售。鋰離子電池：主要為磷酸鐵鋰電池，軟包電池、方形鋁殼電池。鉛酸電池：包括吸水玻璃墊電池、膠體電池、鉛碳電池。

業績方面，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前五個月，公司營收分別為40.72億、42.60億、44.99億和18.67億元，同期淨利潤分別為2.81億、3.85億、3.53億和1.27億元。

佳鑫國際通過港交所IPO聆訊

8月11日，佳鑫國際在港交所披露聆訊后的招股書，或很快在香港IPO上市。其於2024年1月30日、2024年8月19日、2025年3月31日先后三次遞表。公司於2024年12月13日獲中國證監會國際合作司境外發行上市備案通知書，擬發行不超過124,962,400股普通股並在香港聯合交易所上市，擬發行不超過1,317,600股普通股並在哈薩克斯坦阿斯塔納國際交易所上市。

公司成立於2014年，作為一家位於哈薩克斯坦斯坦的鎢礦公司，專注於開發巴庫塔鎢礦項目。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，巴庫塔鎢礦是全球最大型三氧化鎢(WO₃)礦產資源儲量露天鎢礦，亦是全球第四大WO₃礦產資源量鎢礦，在單一鎢礦中擁有世界上最大的設計鎢礦產能。佳鑫國際主要專注於籌備巴庫塔鎢礦項目的商業生產，巴庫塔鎢礦項目於2025年4月開始一期生產，2025年的目標開採及礦物加工能力是330萬噸鎢礦石。

巴庫塔鎢礦位於阿拉木圖州Yenbekshikazakh區，可從哈薩克斯坦斯坦阿拉木圖和連接哈薩克斯坦斯坦與中國的霍爾果斯口岸經國道前往。此外，連接霍爾果斯與阿拉木圖的鐵路位於巴庫塔鎢礦以北約20公里處，預計在公司開始商業生產后，產品能順利運輸。項目目前亦有現成可且負擔的水電供應。

佳鑫國際的巴庫塔鎢礦項目亦有現成且可負擔的水電供應。根據公司與哈薩克斯坦斯坦相關主管機關訂立的底土使用合約編號4608-TPI持有巴庫塔鎢礦的採礦權，採礦區域為1.16平方公里，允許在地表以下開採最大深度300米，期限為2015年6月2日至2040年6月2日，為期25年。

業績方面，在2022年、2023年、2024年和2025前四個月，公司營業收入分別為0元、0元、0元和1.26億港元，相應的淨虧損分別為9445.0萬、8012.9萬、1.77億和698.9萬港元。

華芢生物-B遞交IPO招股書

8月15日，山東青島華芢生物在港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。這是繼其於2024年4月29日、2024年11月22日遞表失效后的再一次申請。

公司成立於2012年，前身為北京中宏賽思生物技術有限公司，作為一家生物製藥公司，重點是針對有醫療需求及市場機會的適應症開發蛋白質藥物，主攻方向是發現、開發和商業化傷口癒合的多功能療法，目前重點開發血小板衍生生長因子(PDGF)藥物。PDGF是血小板在損傷后分泌的生長因子之一，其能促進新血管的生成、調節炎症並刺激細胞增殖和遷移，最終加速傷口的癒合。由於PDGF藥物研發及生產的高壁壘，中國目前並無商業化的PDGF藥物。目前，華芢生物的管線包括10款具有巨大潛力的候選產品，其中有7款PDGF候選產品，覆蓋廣泛的創面癒合適應症，包括燒燙傷、糖足、新鮮創面、壓瘡、放射性潰瘍、乾眼症、角膜損傷、日旋光性皮炎、脫發、痔瘡及胃潰瘍。候選產品當中包括2款核心產品Pro-101-1（是中國治療燒燙傷臨牀開發進度最快的PDGF候選藥物）和Pro-101-2（糖尿病足潰瘍(糖足)的PDGF藥物），是重組人血小板衍生生長因子-BB(rhPDGF–BB)藥物。

業績方面，在過去的2023年、2024年和2025年前五個月，公司營收分別為47.2萬、26.1萬和0元；同期研發開支分別為3991.5萬、9132.6萬和3206.1萬元；同期淨虧損分別為1.05億、2.12億和0.72億元。

美股IPO觀察

當周新股上市

• $Nusatrip Incorporated(NUTR)$ （首日-2.25%）

• $Propanc Biopharma, Inc.(PPCB)$ （首日-72.4%）

• $邁阿密國際控股(MIAX)$ （首日+33.65%）

• $Ryojbaba Co. Ltd.(RYOJ)$ （首日-27.45%）

• $BUUU Group Limited(BUUU)$ （首日+0%）

• $Bullish(BLSH)$ （首日+83.78%）

• $Nasus Pharma Ltd.(NSRX)$ （首日+3.13%）

• $Magnitude International Ltd(MAGH)$ （首日+1.5%）

下周上市

• Curanex(CURX)

• Spectral IP(SMIP)

• ELC Group(ELCG)

• Elite Express(ETS)

• Picard Medical(PMI)

• 恆峰國際(FOFO)

• Phaos Tech(POAS)

• 石榴雲醫(POM)

其他遞表

• 香港分佈式太陽能發電項目開發商Solar Strategy Holdings Limited(SSTR)

• 美國加密貨幣交易所Gemini Space Station Inc.(GEMI)

• 香港英語語言教育提供商蒙奇千里 Monkey Tree Investment Limited(MKTR)

• 黑石旗下工程維護和節能服務提供商Legence Corp.(LGN)

• 無人機技術公司MIBEE Aviation Technology Holding Limited(MFHK)

• 香港雲端企業管理解決方案提供商易系科技 ECST Holdings Limited(ECST)

• 香港商品採購供應商聯美洋行 JM Group Limited

• 加拿大餐廳及場地運營公司Club Versante Group Limited(CADV)

• 香港營養品線上與線下渠道分銷商Fitness Fanatics(FIT)

Gemini向SEC遞交的招股書

Gemini計劃以股票代碼「$GEMI」在納斯達克全球精選市場上市，由高盛、花旗集團、摩根士丹利及坎託擔任主承銷商，同時Evercore ISI、瑞穗證券等十余家機構參與承銷。本次發行股數與定價區間尚未披露，具體上市時間取決於SEC審查進度及市場條件。若成功上市，Gemini將成為繼Coinbase（COIN）和Bullish（BLSH）之后，美國第三家登陸股市的加密貨幣交易所。

公司服務全球60余國，擁有超1300萬用户和1萬家機構客户，託管資產規模達180億美元，累計交易量2850億美元，位居全球託管平臺前十。除支持70余種加密貨幣交易外，還提供穩定幣GUSD發行、加密質押、機構託管及場外交易（OTC）服務，並推出加密貨幣信用卡。他們是美國首批獲紐約州BitLicense牌照的交易所，通過SOC 2認證，並解決SEC對借貸產品「Earn」的訴訟（2025年和解）。近期將大部分用户轉移至佛羅里達州「Moonbase」實體，規避紐約州嚴格監管限制。

財務表現方面，2023-2025年持續虧損。2023年營收9814萬美元，淨虧損3.2億美元；2024年營收增至1.42億美元，淨虧損收窄至1.59億美元；但2025年上半年營收僅6861萬美元，同比下降7.6%，淨虧損卻飆升至2.825億美元（同比擴大582%）。虧損根源是運營成本激增（員工數達650人，人力成本佔40%）、交易手續費收入下滑（競爭加劇致用户活躍度降30%），以及債務壓力（持有21億美元債務，含Ripple的7500萬美元RLUSD穩定幣信貸協議）。此外，公司收入結構單一，65.5%收入依賴交易手續費，2025年上半年平臺交易量248億美元，但市場波動導致收入抗周期性弱。

公司對標Coinbase（峰值50倍收入倍數），Gemini估值或達50–100億美元，但需在Coinbase、Binance主導的零售市場中強化機構服務（60%收入來自機構客户）以建立差異化。能否扭虧為盈取決於成本控制（如裁員計劃）及非交易收入（如託管費、穩定幣利息）增長，分析師預測2026年可能實現盈虧平衡。

SEC審查預計2025年Q4完成，路演啟動時間待定（或謹慎應對財務壓力），正式上市可能在2025年末或2026年初。若成功上市，將加速加密企業與傳統金融融合，刺激Kraken、BitGo等跟進IPO。

SPAC方面

Merlin 將通過與 Bleichroeder Acquisition Corp. I 進行業務合併上市，成為航空 AI 領域領先的國防總承包商