雷聲大雨點小！特普會「口惠而實不至」，油市迴歸現實

美國總統特朗普與俄羅斯總統普京上周五的歷史性峰會，曾一度引發了人們對結束俄烏衝突取得進展以及俄羅斯石油全球流量可能增加的期望。

然而，在兩位世界領導人於阿拉斯加會晤后未能就停火達成決定性協議，這兩方面的興奮情緒都逐漸消散。

特朗普在簡短的講話中表示，他與普京舉行了「一次非常富有成效的會晤」，並取得了「一些進展」，但在會談期間沒有達成任何協議。普京則形容討論是「建設性的」，他與特朗普都暗示在某些問題上達成了共識，但沒有提供細節。

儘管那些期盼停火或和平協議的人可能會感到失望，但會前的大肆宣傳清楚地表明瞭一點：儘管在俄羅斯2022年因進入烏克蘭的軍事行動后受到國際制裁，但其在全球能源市場中仍是一個強國。

SPI資產管理公司的執行合夥人Stephen Innes表示，特朗普與普京的對決「被塑造成一場高風險的攤牌」。他指出，理論上，這本可以重塑制裁版圖，使之對俄羅斯有利。

特朗普本也可能從中受益。他在競選期間曾告訴選民，如果再次當選，他將抑制通脹並保持能源價格低位。美國生產的能源多於其消耗，因此雖然它可能不直接需要俄羅斯的石油，但全球市場上更多的俄羅斯石油將有助於降低價格。

然而，現實情況是，莫斯科從未有過失去其在歐佩克+中的重量級地位的風險，儘管特朗普與普京的會晤並未就何時可能解除對莫斯科石油和天然氣出口的制裁提供進一步的明確信息。

根據美國能源信息署（EIA）的數據，自俄烏衝突以來，俄羅斯的石油出口僅「温和」下降。今年上半年，其日出口量為430萬桶，低於2024年的480萬桶，其中俄羅斯對歐洲石油出口的大部分降幅被對亞洲出口的增加所抵消。

Innes表示，峰會后全球石油供應發生有意義轉變的可能性「微乎其微」。

儘管如此，石油價格信息服務公司（OPIS）的首席石油分析師Denton Cinquegrana表示，就「不遠的將來能源的流動」而言，這次峰會仍事關重大。

在俄烏衝突后，美國和英國等國對來自俄羅斯的石油和石油產品實施了包括出口禁令在內的措施，這導致該國將其能源貿易轉向亞洲。

然而，根據EIA的數據，由於已建成的從俄羅斯輸送的管道基礎設施，截至2024年，歐洲仍然是俄羅斯最主要的天然氣市場。

Cinquegrana表示，由於俄烏衝突沒有解決方案，油市「一切照舊」。

即使在最樂觀的「和平協議」情景下，Innes在峰會前預計「西歐的能源動脈短期內不會輸送俄羅斯的原油或天然氣」，通過烏克蘭的輸送將「十分棘手」，因為需要與歐洲買家簽訂新的長期合同。

Innes補充説，「政治局勢一團亂麻」，工業最終用户「也不會急於再次將自己暴露於風險之中，因為害怕民粹主義的反彈」。

從長遠來看，這次峰會不僅僅是爲了明確俄羅斯能源出口的流動情況，更多的是關乎「俄羅斯能源作為全球能源結構一部分的長期角色」，Tortoise Capital的高級投資組合經理Rob Thummel説。

Thummel在峰會前表示，俄羅斯擁有豐富的石油和天然氣資源，而全球對這兩種商品的需求預計將繼續增長，以支持經濟體和人口的增長。他説，能源供應「需要可靠且成本低廉，而俄羅斯需要數年，甚至數十年的時間來證明自己可以成為一個可靠且低成本的能源供應國」。

SPI的Innes表示，這次峰會並非「供應的魔術槓桿」。他指出，這是因為「俄羅斯的產量不僅受到制裁的限制，還受到歐佩克+配額和多年來對該行業基礎設施投資不足的制約」。

他説，這就是為什麼真正的交易並非「押注俄羅斯石油的突然湧入或枯竭」，而是判斷衝突溢價何時可能消退，以及觀察這次會議是否帶來了足以影響市場的頭條新聞。

Innes表示，這次會議被宣傳為一次「‘試探性’會晤，而它也恰恰達成了這個效果：樂觀的場面、幾句暖心話和零約束力的承諾。」

他説，「原油中殘留的溢價可能會泄露出一小部分，但這並非那種能迫使能源安全被重新定價的硬催化劑。」Innes補充説：

「任何在上周末前因擔心峰會出岔子而條件反射式地回補空頭的人，很可能會在周一屏幕亮起時按下賣出按鈕。」