透視算力概念股半年報：誰受益更多

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

8月14日，寒武紀（688256.SH）的股價在盤中一度暴漲超14%，逼近千元大關。

一邊是資本市場對產業未來的樂觀預期，另一邊是產業鏈相關公司中報「成績單」的冷熱不均。

光模塊廠商新易盛（300502.SZ），預計上半年歸母淨利潤同比增幅最高達385.47%，其同行中際旭創（300308.SZ）也預計最高增長86.57%。相比之下，國產芯片與服務器廠商的業績增速則相對平緩，海光信息（688041.SH）上半年淨利潤同比增長40.78%，中科曙光（603019.SH）的淨利潤增幅則為29.89%。

對此，集邦諮詢研究經理龔明德表示，AI服務器是當前整個服務器市場最主要的增長支撐，其全年出貨量預計將有可觀的增長。

誰受益

國際數據公司（IDC）的數據顯示，2024年第四季度，全球服務器市場中，「ODMDirect」（原始設計製造商直銷）模式的收入同比增長高達155.5%，佔據了47.3%的市場份額。

所謂ODM廠商，例如廣達（Quan－ta）、緯穎（Wiwynn）以及工業富聯（601138.SH）等，其客户主要是亞馬遜、谷歌、微軟等北美雲服務提供商，當這類企業的合計收入佔據了全球服務器市場近一半的份額時，也印證了這輪算力市場增長的核心動力——幾家科技巨頭的鉅額資本開支。

根據最新的業績指引，微軟、谷歌、亞馬遜、Meta四家公司已將2025年的資本開支計劃合計上調至超過3400億美元，摺合人民幣約2.5萬億元。在具體的投向上，微軟首席財務官艾米·胡德在業績電話會上表示，公司將繼續投資以應對「雲和人工智能產品的強勁需求信號」。Meta首席財務官蘇珊·李則強調，即便在2025年公司投入了更多算力，「依然很難滿足公司團隊及業務對算力資源的需求」。

在這條由北美巨頭主導的供應鏈中，高速光模塊是A股市場中距離需求最近、受益最直接的環節之一。根據2025年半年度業績預告，光模塊廠商新易盛預計上半年歸母淨利潤同比增長327.68%—385.47%；另一家光模塊廠商中際旭創則預計同期歸母淨利潤同比增長52.64%—86.57%。

這一增長勢頭並非僅限於上述兩家頭部廠商。8月14日，華工科技（000988.SZ）披露2025年半年度報告，2025年上半年，該公司整體歸母淨利潤同比增長45%，而其「聯接業務」（含光模塊）的營業收入則同比增長了124%，達到37.44億元。華工科技在半年報中表示，增長主要源於「對AI應用領域市場機遇的把握，公司400G、800G光模塊實現規模交付」。

龔明德在接受經濟觀察報採訪時表示，AI服務器是當前整個服務器市場最主要的增長支撐，全年出貨量預計將有可觀的增長。

作為光模塊的直接下游，數據中心交換機廠商同樣因此受益。相關廠商鋭捷網絡（301165.SZ）預計上半年歸母淨利潤同比增長160.11%—231.64%；其母公司星網鋭捷（002396.SZ）同期歸母淨利潤也預計增長 43.81%—91.75%。兩家公司均在公告中表示，業績增長與「面向互聯網客户的數據中心交換機產品訂單加速交付」有關。

除了服務器之間的外部互聯，服務器內部的數據傳輸效率同樣關鍵。作為連接CPU與內存的核心部件，內存接口芯片的需求也隨之水漲船高。相關廠商瀾起科技（688008.SH）發佈的業績預告顯示，該公司預計2025年上半年實現營業收入約26.33億元，同比增長約58.17%；實現歸母淨利潤11億元至12億元，同比增長約 85.5%至102.36%。瀾起科技在其公告中稱，業績大幅增長的原因之一，是受益於AI產業趨勢，公司的DDR5內存接口及模組配套芯片出貨量顯著增長。

在更高端的AI訓練芯片中，高帶寬內存（HBM）已成為不可或缺的關鍵組件。集邦諮詢分析師許家源告訴記者，英偉達目前消耗了整個HBM市場六成以上的份額，而需求方通常會提前1.5個季度進行採購，這使得HBM市場基本處於供需緊平衡甚至供不應求的狀態。

這種緊平衡狀態也在重塑HBM的市場格局。根據集邦諮詢的分析，SK海力士目前在HBM市場佔據領先地位；美光則通過跳過 HBM3直接投入HBM3e的策略成功追趕，成為英偉達供應鏈的重要一環，三星則將更多重心放在了AMD等非英偉達客户上。該機構預測，由於產能持續受限，2025年HBM的價格還將進一步上漲5%—10%。

負責將光模塊、HBM、GPU等核心組件最終集成為服務器整機的代工企業，同樣是本輪AI浪潮的「大贏家」，比如工業富聯（601138.SH）。8月10日，工業富聯披露2025年半年度報告顯示，該公司實現營業收入3607.60億元，同比增長35.58%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為121.13億元，同比增長38.61%。其中，第二季度單季營收首次突破2000億元。

國產算力的想象空間

對當前國內主要算力需求方而言，供應鏈安全的長期戰略佈局正變得日益重要。國內一位頭部雲廠商人士向經濟觀察報透露，企業必須提前考量未來供應是否會因監管政策而中斷、價格體系是否會發生重塑等一系列潛在問題。

龔明德向記者表示，據其預測，今年中國AI服務器市場外購芯片的份額將從去年的63%降至41.5%。「去年互聯網行業從業者已對此產生風險意識，提前開展了備貨工作。」他補充道。

高端處理器廠商海光信息披露的半年報顯示，該公司2025年上半年實現營收54.64億元，同比增長45.21%；歸母淨利潤12.01億元，同比增長40.78%。根據半年報內容，海光信息的產品主要涵蓋通用處理器（CPU）和協處理器（DCU）兩大類：其CPU產品兼容x86指令集，能夠順暢支持國際主流操作系統與應用軟件；DCU產品則聚焦大數據處理與人工智能等並行計算場景，目前已與國內多家頭部互聯網廠商完成適配工作。

集邦諮詢資深研究副總經理郭祚榮在接受經濟觀察報採訪時判斷，預計到2030年，中國大陸在全球半導體成熟製程的產能佔比將達到48%。中國半導體產業在12寸晶圓產能的年複合增長率預計將達到18.8%，遠超全球平均水平。儘管在最先進的製程領域仍存在差距，但一個規模龐大、技術快速迭代的本土製造生態正在崛起，這對上游芯片設計企業而言至關重要——它不僅意味着更安全的產能保障和更短的供應鏈半徑，也為芯片設計與晶圓製造的協同優化提供了更多可能。

算力的最終價值，取決於下游應用的落地情況。中國移動（600941.SH）2025年半年報顯示，該公司上半年營收出現近五年來首次負增長。與此同時，該公司在算力領域的投資並未放緩，其上半年資本開支達584億元，AI仍是其投資核心。

針對當前投入與產出的現狀，中國移動董事長楊傑在業績説明會上表示，目前中國移動AI相關收入僅為「幾十億元的數量級」，要實現規模化收入「還需要一定時間」。

「年初，國產開源大模型DeepSeek帶火了一體機的市場，企業原本設想有了一體機就能輕松擁抱AI，但現實是很多一體機最終都落得‘吃灰’的結局。」神州數碼（000034.SZ）信創業務集團副總裁、研發中心總經理周川坦言。

在他看來，開源大模型雖然極大地降低了企業部署AI的成本和門檻，但從通用大模型到能解決具體業務問題的專用工具之間，仍需完成大量的場景適配與工程化調優工作。