Cubic size風格領銜，一年動量因子表現出色，建議關注高彈性超大市值的資產

（來源：東方金工研究）

• 以滬深300指數為選股空間，最近一周，單季ROA、標準化預期外盈利等因子表現較好，而三個月波動、一個月波動等因子表現較差。最近一月，單季ROA、單季營收同比增速等因子表現較好，而一個月UMR、一個月波動等因子表現較差。

• 以中證500指數為選股空間，最近一周，一年動量、標準化預期外盈利等因子表現較好，而三個月UMR、一個月波動等因子表現較差。最近一月，一年動量、標準化預期外盈利等因子表現較好，而分析師認可度、非流動性衝擊等因子表現較差。

• 以中證800指數為選股空間，最近一周，單季ROE、DELTAROE等因子表現較好，而三個月UMR、一個月UMR等因子表現較差。最近一月，DELTAROA、DELTAROE等因子表現較好，而一個月波動、三個月UMR等因子表現較差。

• 以中證1000指數為選股空間，最近一周，分析師認可度、一年動量等因子表現較好，而BP、一年UMR等因子表現較差。最近一月，單季淨利同比增速環比變化、分析師認可度等因子表現較好，而單季SP、SPTTM等因子表現較差。

• 以國證2000指數為選股空間，最近一周，標準化預期外收入、一年動量等因子表現較好，而一年UMR、三個月換手等因子表現較差。最近一月，標準化預期外盈利、標準化預期外收入等因子表現較好，而單季SP、三個月波動等因子表現較差。

• 以創業板指指數為選股空間，最近一周，公募持股市值、單季營收同比增速等因子表現較好，而一個月換手、三個月換手等因子表現較差。最近一月，DELTAROE、DELTAROA等因子表現較好，而一個月波動、三個月UMR等因子表現較差。

• 以中證全指指數為選股空間，最近一周，一年動量、標準化預期外收入等因子表現較好，而PB_ROE_排序差、一年UMR等因子表現較差。最近一月，標準化預期外盈利、一年動量等因子表現較好，而BP、一個月波動等因子表現較差。

• 滬深300指數增強產品最近一周：超額收益最高2.72%，最低-1.53%，中位數-0.20%。最近一周，滬深300指數增強基金中前三名分別為：平安深證300指數增強、易方達滬深300精選增強A、中歐滬深300指數增強A。

• 中證500指數增強產品最近一周：超額收益最高0.33%，最低-2.24%，中位數-0.80%。最近一周，中證500指數增強基金中前三名分別為：長城中證500指數增強A、中金中證500指數增強A、長信中證500指數增強A。

• 中證1000指數增強產品最近一周：超額收益最高0.37%，最低-1.90%，中位數-0.77%。最近一周，中證1000指數增強基金中前三名分別為：建信中證1000指數增強A、華泰柏瑞中證1000指數增強A、易方達中證1000指數量化增強A。

• 風格層面，建議投資者適度提高投資組合對Cubic size和Beta風格的暴露，同時適度降低對Trend和Growth風格的敞口，以更好適應當前市場結構。本周Cubic size和 Beta風格表現突出，而Trend和Growth風格承壓。整體來看，市場風格與前期有所切換，市場在震盪上行的環境中傾向於高彈性超大市值的資產。

• 因子層面，建議投資者在當前市場環境下適度上調成長類因子的權重，下調對波動和流動性類因子的權重配置。在大盤風格指數中盈利和成長類因子表現強勁，而波動類因子表現不佳。中小盤方向中，成長類因子表現同樣強勁，流動性類因子表現偏弱。

• 公募指數增強基金方面，建議投資者適度關注大盤產品。滬深300增強產品整體優於中證500和中證1000，大盤增強策略近期取得較好相對收益。

一、風格因子近期表現

本周市場動態中，Cubic size因子以4.47%的正收益表現最為顯著，較上一周的-0.45%顯著回升，表明市場對極端市值資產的關注度大幅提升。Beta因子本周收益為3.53%，較上一周的0.88%顯著增加，顯示出市場對高Beta股票的偏好進一步增強。Size因子本周收益為3.53%，較上一周的-1.43%顯著改善，表明市場對小盤股的關注度顯著增加。此外，Volatility因子本周收益為3.26%，較上一周的0.70%顯著提升，顯示出市場對高波動性資產的需求有所增強。Liquidity因子本周收益為2.77%，較上一周的-0.19%顯著回升，表明市場對高流動性資產的需求有所增加。

相比之下，SOE因子本周收益為-0.16%，較上一周的0.42%有所下降，顯示出市場對國有企業股票的偏好略有減弱。Certainty因子本周收益為-0.46%，較上一周的-1.59%有所改善，但整體表現依然疲軟，表明市場對確定性投資策略的信心依然較弱。Value因子本周收益為-1.01%，較上一周的-0.23%進一步下滑，顯示出市場對價值投資策略的認可顯著減弱。此外，Trend因子本周收益為-1.97%，較上一周的-1.31%進一步下降，表明市場對趨勢投資策略的偏好有所減弱。Growth因子本周收益為-2.34%，較上一周的0.04%顯著下降，顯示出市場對成長型股票的關注度顯著減弱。

二、因子表現監控

滬深300樣本空間中的因子表現

以滬深300指數為選股空間：

• 最近一周，單季ROA、標準化預期外盈利、DELTAROE等因子表現較好，而三個月波動、一個月波動、一個月UMR等因子表現較差。

• 最近一月，單季ROA、單季營收同比增速、單季ROE等因子表現較好，而一個月UMR、一個月波動、一年UMR等因子表現較差。

• 今年以來，單季營收同比增速、DELTAROE、單季ROE等因子表現較好，而一個月換手、一年動量、三個月換手等因子表現較差。

中證500 樣本空間中的因子表現

以中證500指數為選股空間：

• 最近一周，一年動量、標準化預期外盈利、DELTAROE等因子表現較好，而三個月UMR、一個月波動、一年UMR等因子表現較差。

• 最近一月，一年動量、標準化預期外盈利、DELTAROA等因子表現較好，而分析師認可度、非流動性衝擊、一個月換手等因子表現較差。

• 今年以來，預期PEG、DELTAROE、單季營收同比增速等因子表現較好，而一年UMR、六個月UMR、一個月換手等因子表現較差。

中證800樣本空間中的因子表現

以中證800指數為選股空間：

• 最近一周，單季ROE、DELTAROE、一年動量等因子表現較好，而三個月UMR、一個月UMR、一個月換手等因子表現較差。

• 最近一月，DELTAROA、DELTAROE、單季淨利同比增速等因子表現較好，而一個月波動、三個月UMR、一年UMR等因子表現較差。

• 今年以來，DELTAROE、單季營收同比增速、DELTAROA等因子表現較好，而一個月換手、三個月換手、一個月波動等因子表現較差。

中證1000 樣本空間中的因子表現

以中證1000指數為選股空間：

• 最近一周，分析師認可度、一年動量、盈余公告開盤跳空超額等因子表現較好，而BP、一年UMR、預期BP等因子表現較差。

• 最近一月，單季淨利同比增速環比變化、分析師認可度、盈余公告開盤跳空超額等因子表現較好，而單季SP、SPTTM、三個月波動等因子表現較差。

• 今年以來，單季淨利同比增速環比變化、標準化預期外盈利、標準化預期外收入等因子表現較好，而三個月波動、一個月波動、一年UMR等因子表現較差。

國證2000 樣本空間中的因子表現

以國證2000指數為選股空間：

• 最近一周，標準化預期外收入、一年動量、單季淨利同比增速等因子表現較好，而一年UMR、三個月換手、一個月換手等因子表現較差。

• 最近一月，標準化預期外盈利、標準化預期外收入、三個月機構覆蓋等因子表現較好，而單季SP、三個月波動、一個月波動等因子表現較差。

• 今年以來，DELTAROE、預期ROE環比變化、標準化預期外盈利等因子表現較好，而一個月波動、三個月波動、一個月反轉等因子表現較差。

創業板指樣本空間中的因子表現

以創業板指指數為選股空間：

• 最近一周，公募持股市值、單季營收同比增速、盈余公告開盤跳空超額等因子表現較好，而一個月換手、三個月換手、一個月波動等因子表現較差。

• 最近一月，DELTAROE、DELTAROA、標準化預期外盈利等因子表現較好，而一個月波動、三個月UMR、一個月換手等因子表現較差。

• 今年以來，單季ROE、DELTAROA、DELTAROE等因子表現較好，而3個月盈利上下調、EPTTM一年分位點、股息率等因子表現較差。

中證全指樣本空間中的因子表現

以中證全指指數為選股空間：

• 最近一周，一年動量、標準化預期外收入、標準化預期外盈利等因子表現較好，而PB_ROE_排序差、一年UMR、一個月換手等因子表現較差。

• 最近一月，標準化預期外盈利、一年動量、盈余公告開盤跳空超額等因子表現較好，而BP、一個月波動、單季SP等因子表現較差。

• 今年以來，DELTAROE、預期PEG、標準化預期外盈利等因子表現較好，而一個月波動、SPTTM、三個月波動等因子表現較差。

三、公募基金指數增強產品變現跟蹤

我們對統計區間內上市滿三個月的公募基金指數增強產品的超額收益進行跟蹤，主要包括滬深300 指數增強產品、中證500 指數增強產品和中證1000 指數增強產品。

滬深300指數增強產品表現

公募基金滬深300 指數增強產品的超額收益表現如下圖。

在公募基金滬深300指數增強產品中：

• 最近一周：超額收益最高2.72%，最低-1.53%，中位數-0.20%。

• 最近一月：超額收益最高3.07%，最低-1.58%，中位數0.18%。

• 最近一季：超額收益最高7.51%，最低-1.41%，中位數1.23%。

• 今年以來：超額收益最高9.42%，最低-0.90%，中位數3.07%。

• 最近一周，滬深300指數增強基金中前三名分別為：平安深證300指數增強、易方達滬深300精選增強A、中歐滬深300指數增強A，近一周收益分別為2.72%、1.79%、1.56%。

在公募基金中證500指數增強產品中：

• 最近一周：超額收益最高0.33%，最低-2.24%，中位數-0.80%。

• 最近一月：超額收益最高0.72%，最低-3.21%，中位數-0.67%。

• 最近一季：超額收益最高4.75%，最低-4.03%，中位數0.75%。

• 今年以來：超額收益最高9.02%，最低-3.73%，中位數3.06%。

• 最近一周，中證500指數增強基金中前三名分別為：長城中證500指數增強A、中金中證500指數增強A、長信中證500指數增強A，近一周收益分別為0.33%、-0.08%、-0.18%。

在公募基金中證1000指數增強產品中：

• 最近一周：超額收益最高0.37%，最低-1.90%，中位數-0.77%。

• 最近一月：超額收益最高1.41%，最低-2.85%，中位數-0.84%。

• 最近一季：超額收益最高4.78%，最低-4.16%，中位數2.03%。

• 今年以來：超額收益最高14.20%，最低-1.92%，中位數5.87%。

• 最近一周，中證1000指數增強基金中前三名分別為：建信中證1000指數增強A、華泰柏瑞中證1000指數增強A、易方達中證1000指數量化增強A，近一周收益分別為0.37%、0.04%、-0.17%。

因子有效性檢驗：基於組合優化的方式構建特定基準指數下因子 MFE 組合的過程如下：

説明：

證券研究報告：《Cubic size風格領銜，一年動量因子表現出色，建議關注高彈性極端市值的資產》

發佈日期：2025年08月15日

分析師：楊怡玲 執業證書編號：S0860523040002

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