研產銷一體化築牢競爭優勢，東陽光藥（06887）在研藥物超百款且BD進展顯著

得益於政策紅利的密集釋放、創新葯出海趨勢的加速以及資本的持續加碼等，創新葯板塊可以説是今年港、A股市場中最為強勢的方向之一，一眾創新葯企股價紛紛大漲，例如代謝性疾病領域的銀諾醫藥-B(02591)上市首日收漲206.48%。

基於創新葯板塊的亮眼表現，市場資金已開始加速挖掘，欲尋找未被合理定價的創新葯企從而獲取超額收益機會。而作為國內代謝領域龍頭企業，且憑藉齊全的GLP1創新葯和類似物管線展現出極大潛力的東陽光藥(06887)也由此進入了投資者視野。

智通財經APP瞭解到，東陽光藥於8月7日以「吸收合併+介紹方式」成功登陸港股主板，是港股市場中首列「H股吸收合併私有化+介紹上市」的創新資本運作，開創了中國創新葯企資產證券化的新範式。

不過，東陽光藥在8月7日以57.5港元的開盤價交易之后，其股價在第四個交易日最低跌至52港元，最可能的原因便是被吸收合併的東陽光長江藥業的小股東兑現浮盈所致。

在東陽光藥吸收合併東陽光長江藥業的過程中，東陽光長江藥業的小股東通過1:0.263614的換股比例獲得了東陽光藥新發行的H股，在私有化溢價以及每股1.5港元的特別股息之后，該等小股東短期內已獲得明顯溢價，因此偏短線的小股東兑現浮盈實屬正常。

但從盤面也能觀察到，在東陽光藥股價跌至53港元小股東拋壓有所釋放之后，立馬有資金入場搶貨，這讓東陽光藥的股價在之后的三個交易日內持續上漲，8月15日最高價漲至58.7港元，收復了上市首日的開盤價。

這説明市場中認可東陽光藥真實價值的資金亦不在少數，若對東陽光藥的基本面有深入瞭解，能發現其具有千億市值的成長潛力，而當下或許便是長期投資者佈局東陽光藥的好時機。

作為國內創新葯的龍頭企業之一，東陽光藥研發實力位於行業第一梯隊，這不僅表現在公司強大的研發團隊上，其豐富的技術體系和產品管線亦是東陽光藥實力的體現。

在研發團隊上，東陽光藥目前擁有超過1100名研發人員，包括具有跨國藥企資深工作經驗背景的科學家、研發實戰經驗豐富的醫藥人才，其中便包括了張英俊博士、谷保華博士、葉羣瑞博士及蔡曉莉醫學博士等具有行業洞察力和藥物研發經歷的資深人士。

在技術體系和產品管線方面，東陽光藥經過20余年的持續投入，已建立起一套完全自主、系統且全面的研發平臺和技術體系，涵蓋小分子靶向藥、AIDD、小核酸、ADC、PROTAC及特異性抗體等多個先進技術領域，同時公司將AI技術應用於藥物研發的各個階段，打造先進的AI驅動模型，顯著提升研發效率與創新能力。

在先進創新技術平臺的支撐下，東陽光藥聚焦於感染、慢病、腫瘤三大潛力領域展開戰略佈局，公司目前在全球擁有150款獲批藥物，在研藥物超過100款，其中包含49款1類創新葯，其中3款原創新葯獲批上市，1款即將上市，10款處於臨牀II、III期，這充分展現了東陽光藥的豐富產品儲備，且其中多款藥物都具備了「十億美元分子」的商業化潛力。

例如在糖尿病領域，東陽光藥的甘精胰島素即將在美國獲批上市，有望成為中國首個豁免Ⅲ期臨牀試驗並在美上市的胰島素產品;在腫瘤領域，東陽光藥的克立福替尼為國產首個進入III期臨牀的高選擇性抑制劑，已授權三生製藥推進國內市場商業化，憑藉顯著的抗腫瘤活性及良好的安全性，預計該藥品全球銷售峰值潛力可達10億美元;在抗纖維化領域，東陽光藥的在研新葯伊非尼酮屬於全球突破性療法，其在特發性肺纖維化(IPF)治療領域表現優異，並拓展至間質性肺炎及肝纖維化領域。由於全球IPF藥物市場超50億美元，因此若適應症拓展成功，該藥銷售峰值可突破10億美元。

而在BD領域的顯著進展亦表明了東陽光藥強大研發實力獲業內認可。早在2024年11月，東陽光藥便與英國製藥公司Apollo就東陽光藥自主研發的HEC88473項目達成海外授權許可協議，總交易金額近10億美元。而在此份合作簽署的同月，東陽光藥便與三生製藥簽署有關苯磺酸克立福替尼的授權許可協議。此外，東陽光藥的伊非尼酮的二期臨牀數據即將在8月20日亮相美國IPF Summit，這意味着該重磅藥物今年有BD出海預期。顯然，東陽光藥在國內加快創新研發進度的同時，亦積極開展國際化授權合作與開發，開拓全球創新路徑。

值得注意的是，東陽光藥不僅在研發及產品管線方面實力強勁，其亦是一家集研產銷於一體的綜合性製藥公司，在生產製造與銷售方面均有深入佈局。從生產製造層面看，東陽光藥在松山湖和宜都擁有兩大生產基地，總佔地面積超過1300畝，覆蓋製劑生產全鏈條，完全按照國際化標準體系建設。相關工廠已通過中國、美國及歐洲多地的GMP認證，並多次以「零缺陷」通過FDA審查。

從銷售層面看，東陽光藥已建立覆蓋全球的銷售網絡。在國內市場中，東陽光藥的銷售及分銷網絡橫跨全國32個省、直轄市、自治區和近 300個地級市，覆蓋了2500多家3級醫院，9600多家2級醫院， 89000多家1級醫院、眾多大型全國性或區域連鎖藥店以及其他醫療機構，最大限度覆蓋全國市場。在境外市場中，東陽光藥已在美國市場和歐洲市場深耕數年，海外銷售網絡覆蓋包括美國、德國及英國在內八個 國家及地區。

憑藉覆蓋全球的強大銷售網絡，東陽光藥商業化能力強勁，在抗感染藥物市佔率龍頭地位穩固的同時，其已將慢病治療藥物打造成公司的新增長曲線，2022至2024年，東陽光藥慢病治療藥物的收入分別為5.17億、5.8億、10.68億元，佔總收入的比例已從2022年的13.6%近乎翻倍至2024年的26.6%，東陽光藥的收入增長已經進入了抗感染藥物與慢病治療藥物雙輪驅動的新階段，而隨着克立福替尼進入III期臨牀，腫瘤治療藥物也已蓄勢待發。

由此能看出，在吸收合併東陽光長江藥業之后，以創新性強研發驅動公司成長的東陽光藥已徹底打通了「研發-生產-銷售」的閉環，形成了整個生態佈局的良性循環，由此形成的獨特競爭優勢有利於其加速新葯放量並壓縮轉化周期，從而加速釋放協同優勢所產生的巨大紅利。

可以預見，隨着東陽光藥豐富產品管線的持續推進以及多款具備「十億美元分子」商業化潛力的新葯在未來的陸續上市，其成長潛力將得到徹底釋放，公司有望向着千億市值的目標大步邁進，而當下或許便是產業資本以及長期投資者佈局東陽光藥的好時機。