華福證券-家用電器行業周觀點：在線音樂平臺中報業績表現強勁，關注高護城河下的長期配置價值-250817

（來源：研報虎）

投資要點：

在線音樂平臺中報業績表現強勁，關注高護城河下的長期配置價值

騰訊音樂和網易雲音樂收入利潤均實現了較強增長：本周兩大在線音樂平臺均公佈了2025年上半年業績，其中騰訊音樂2025Q2收入84.4億元，同比+17.9%，經調整歸母淨利潤25.7億元，同比+37.4%。網易雲音樂2025年H1收入38.3億元，同比-6%，經調整營業利潤9.05億元，同比+35%，經調整淨利潤19.5億元，同比+121%，主要因為公司確認了8.5億元遞延所得税資產抵免。

　　關注在線音樂平臺高護城河下的長期配置價值：目前在線音樂行業競爭格局穩定，均有較強的用户粘性，網易雲音樂通過88VIP和學生VIP實現用户規模持續增長，且擁有優質的年輕90后和00后優質客户，未來提價可期，成長空間廣闊。

行情數據

　　本周家電板塊漲跌幅1.9%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊漲跌幅分別1.0%/4.2%/1.7%/-1.1%。原材料價格方面，LME銅、LME鋁環比上周分別-1.46%、-1.04%。

　　本周紡織服裝板塊漲跌幅-1.37%，其中紡織製造漲跌幅0.07%，服裝家紡漲跌幅-2.26%。本周328級棉現貨15,216元/噸(0.25%)，美棉CotlookA79.40美分/磅(1.79%)，內外棉價差890元/噸(-9.37%)。

投資建議

　　政策支持下內需有望迎來複蘇，建議關注以下方向：1)大家電預計繼續受益以舊換新，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL電子、海信視像；2)寵物作為抗經濟周期賽道有望持續景氣，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份；3)小家電和品牌服飾受消費疲軟影響較大，低基數下需求有望回暖，建議關注小家電龍頭小熊電器、飛科電器、蘇泊爾、新寶股份，紡服龍頭安踏體育、李寧、361度、波司登、報喜鳥、海瀾之家。4)新國標&以舊換新&格局優化，電動兩輪車內銷改善確定性強，建議關注九號公司、雅迪控股、愛瑪科技。

　　出海仍是長期主題，建議關注以下方向：1)清潔電器龍頭在全球產品力領先，並受益於滲透率提升，建議關注石頭科技、科沃斯；2)大家電龍頭持續推動品牌轉型，憑藉規模及效率優勢在全球持續獲取份額，建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、TCL電子、海信視像；3)摩托車品牌出海仍處於早期，海外市場份額提升空間較大，建議關注春風動力、隆鑫通用、錢江摩托；4)工具品類作為地產后周期品種，有望受益於美聯儲降息背景下地產回暖帶來的潛在彈性，建議關注巨星科技、創科實業、歐聖電氣。

　　全球製造業重構下中國製造優勢仍顯著，建議關注：1)中國大家電、吸塵器、工具代工全球份額領先，全球產能佈局逐步完善，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電、德昌股份、巨星科技；2)紡服制造龍頭與優質品牌客户合作緊密，持續海外擴產，在不確定的貿易環境更具優勢，建議關注華利集團、開潤股份、偉星股份、申洲國際。

風險提示

　　原材料漲價；需求不及預期；匯率波動等。