華鑫證券-食品飲料行業周報：關注底部白酒和休閒零食，新消費業績持續兑現-250817

（來源：研報虎）

▌一周新聞速遞

　　行業新聞：1)上半年青島啤酒產量110.37萬噸；2)《董香型白酒》國標新進展；3)1-7月酒類價格同比下降2.0%。

　　公司新聞：1)貴州茅臺：茅臺醬香酒全面加碼即時零售，飛天茅臺上新整箱4瓶裝；2)五糧液：與小酒喔座談交流；3)捨得酒業：29度捨得低度老酒「捨得自在」即將上市。

▌投資觀點

　　白酒板塊：本周板塊略有反彈，貴州茅臺發佈2025年半年報，2025H1營收893.89億元(同增9%)，歸母淨利潤454.03億元(同增9%)，公斤茅放量且1935市場投入增加拉低毛利，但整體公司在動銷壓力下仍保持業績韌性，渠道壓力控制在良性水平，后續繼續精細化投放調控、優化經銷架構，全年達成營收目標可期。基本面來看，酒類行業正經歷去庫存周期，批價/需求/政策端形成多重壓力測試，酒企端針對渠道、組織、動銷等方面積極展開自救動作。目前茅臺批價企穩，Q2業績預期前期充分釋放，疊加短期政策預期催化，板塊配置性價比持續顯現。建議關注順周期與高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣等。

　　大眾品板塊：陸續進入中報密集披露期，安琪酵母2025H1營收78.99億元(同增10%)，歸母淨利潤7.99億元(同增16%)，糖蜜成本下降疊加海運費壓力減輕推升盈利能力，國內年初推進事業部架構調整，Q1磨合期結束后，中后臺效率持續提升，目前糖蜜價格下行趨勢延續，伴隨各項目建成投產，產能瓶頸逐漸突破，預計業績持續改善。衞龍美味2025H1總營收34.83億元(同增19%)，期內利潤7.36億元(同增19%)，公司辣條大單品通過優化尾部sku、汰換經銷商實現戰略聚焦，短期調整陣痛后，隨着全渠道建設推進與新口味培育，有望實現銷售企穩，魔芋充分受益行業高景氣，下半年有望延續高質量穩健增長。

　　新消費板塊：新消費板塊需求高景氣度下，預計個股業績穩步釋放，基本面驅動動力充沛。新茶飲重點關注茶百道(供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家)、古茗(自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家)、滬上阿姨(孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家)、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶(同店增長，門店模型優化)。餐飲鏈重點關注：小菜園(同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家)、綠茶(同店轉正，計劃2025年目標新增150家)、鍋圈(拓店延續，門店優化進展順利)。

　　我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。

　　飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

　　生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

　　維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

▌風險提示

　　宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。