【浙商交運李丹 | 京東物流】2025年中報點評：2025H1調整后淨利潤同比+7.1%，供應鏈與跨境雙輪驅動增長

（來源：市場投研資訊）

分析師：李丹，張夢婷

具體參見2025年8月16日報告《京東物流2025半年報點評：2025H1調整后淨利潤同比+7.1%，供應鏈與跨境雙輪驅動增長》，如需報告全文或數據底稿，請聯繫團隊成員或對口銷售。

投資要點

2025H1業績：2025H1實現營業收入985.3億元，同比+14.1%；經調整后淨利潤達33.4億元，同比增長7.1%；經調整利潤率3.4%，同比下滑0.2個百分點（主要由於公司業務拓展，資源投入）。

25Q2業績：公司實現營業收入515.6億元，同比增16.6%；調整后淨利潤25.9億元，同比增5.4%；經調整利潤率5.0%，同比下滑0.5個百分點。

營業成本：2025H1營業成本為897億元，同比+15.2%；員工薪酬福利開支350億元，同比+ 17.1%，主要受運營員工的數目增加所帶動。外包成本由24H1的285億元增加19.2%至2025年同期的340億元，主要由於公司業務增長。租金成本主要包括使用權資產折舊及短期租賃的租賃開支，截至2025年6月30日，租金成本63億元，保持相對穩定。

分客户看：2025H1公司一體化供應鏈客户實現收入501億元，同比+19.9%，佔比51%。這部分業務的增長一部分來自京東集團以及新增外賣業務的收入增加；同時受外部一體化供應鏈客户的收入增加帶動。外部一體化供應鏈客户數量由24H1的6.4萬名增加至2025年同期的7.3萬名。京東物流單客户平均收入由24H1的23.90萬元增加至2025H1的23.94萬元。

快遞快運等其他客户實現收入484億元，同比+8.7%，佔比49%，主要受快遞快運業務量增加所帶動。

2025Q2京東物流開始招募和管理全職騎手，參與京東外賣的配送服務，有望為京東物流現有的末端履約等運營環節帶來更多的協同效應和效率提升，同時也為公司帶來更多業務增量。

2025H1來自京東集團的收入為324.6億元，同比+23%，佔比33%；來自外部客户收入為660.7億元，同比+10%，佔比67%。

細分領域

倉儲網絡：截至2025年6月30日公司運營1600多個倉庫和由雲倉生態平臺上第三方業主經營的2000多個雲倉，倉儲網絡總管理面積超過3400萬平方米，公司在全國30個城市運營45個亞洲一號智能產業園。

綜合運輸網絡：截至2025年6月30日，公司自營運輸車輛近6萬輛，25H1公司同比新增近4000臺新能源車輛；京東航空已有10架自有全貨機實現常態化運營並在25H1新開通中國深圳—泰國曼谷、中國成都—緬甸仰光等多條往返國際貨運航線，公司在全球物流網絡佈局上再進一步。

大件網絡：截至2025年6月30日，公司擁有超過200個大件及重貨倉庫及對應的超過200個大件及重貨分揀中心，總管理面積超過500萬平方米。公司快運領域持續提升管理和運營效率，增強行業競爭力。

海外業務打開增量，科技賦能加速盈利釋放

截至2025年6月30日，公司擁有超過130個保税倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積超過130萬平方米，海外倉已覆蓋全球23個國家和地區。2025年6月公司在沙特推出自營快遞品牌「JoyExpress」，為沙特當地消費者提供送貨上門、貨到付款，以及最快當日達、次日達等高時效快遞服務。

在智能倉儲領域，公司自主研發的「智狼」貨到人解決方案已在北京、廣州、成都及福州等多個核心城市的多種類型倉庫實現落地部署，應用範圍覆蓋自營場景和外部客户。在無人駕駛領域，京東物流已在全國累計投入使用數百台無人車，結合多種運營場景進行應用測試，有效減少配送人員的接駁趟次、增加在路區的攬派時長，提升攬派人效、攬收及時率和妥投率，節降末端環節的運營成本。

盈利預測

京東物流作為一體化供應鏈行業的龍頭公司，業務量持續提升，規模效應逐漸顯現，疊加京東物流接入淘天，京東集團新增外賣業務，公司營收有望進一步提升，預計2025-2027 年調整后淨利潤分別為84.2、93.9、102.7億元，對應 PE分別為11.8、10.5和 9.5倍，維持「增持」評級。

風險提示

經濟下行風險、降本不及預期、價格競爭加劇。

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