【國海能源開採】 7月煤炭基本面超預期改善——煤炭開採行業7月數據全面解讀

（來源：晨看能源）

1、事件

2025年8月15日，國家統計局發佈2025年7月能源生產情況：

煤炭：原煤生產有所下降。7月份，規上工業原煤產量3.8億噸，同比下降3.8%；日均產量1229萬噸，月度環比減少174.6萬噸/天。1-7月份，規上工業原煤產量27.8億噸，同比增長3.8%。

電力：規上工業電力生產增長加快。7月份，規上工業發電量9267億千瓦時，同比增長3.1%，增速比6月份加快1.4個百分點；日均發電298.9億千瓦時。1-7月份，規上工業發電量54703億千瓦時，同比增長1.3%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.8%。分品種看，7月份，規上工業火電、風電、太陽能發電增速加快，水電降幅擴大，核電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長4.3%，增速比6月份加快3.2個百分點；規上工業水電下降9.8%，降幅比6月份擴大5.8個百分點；規上工業核電增長8.3%，增速比6月份放緩2.0個百分點；規上工業風電增長5.5%，增速比6月份加快2.3個百分點；規上工業太陽能發電增長28.7%，增速比6月份加快10.4個百分點。

2、投資要點

供給端：7月生產受汛期與查超產影響、同比增速較6月顯著下降，進口端則縮量依舊

生產方面：7月原煤生產同比-3.8%，增速較6月下降6.8pct。2025年7月，規上工業原煤產量3.8億噸，同比降低3.8%，同比增速相較6月下降6.8pct，主要系7月主產區降雨頻繁、查超產推進及部分煤礦正常工作面搬遷等因素影響下部分煤礦減產停產導致。2025年7月，規上工業原煤日均產量為1,229萬噸，月度環比減少174.6萬噸/天，同比減少30.3萬噸/天。1-7月，規上工業原煤產量27.8億噸，累計同比增長5.4%，累計同比增速相較1-6月降低1.60pct。

樣本大型煤企7月煤炭生產分化。我們以中國神華、陝西煤業、中煤能源、潞安環能為樣本。2025年7月，中國神華商品煤產量為2930萬噸，同比+6.5%；陝西煤業煤炭產量為1411萬噸，同比+1.1%；中煤能源煤炭產量為1105萬噸，同比-8.7%；潞安環能原煤產量為448萬噸，同比-9.1%。整體看，樣本公司煤炭產量同比分化。

進口方面：7月煤炭進口同比-23%，降幅較6月收縮3pct。2025年7月，我國進口煤炭3560.9萬噸，同比-23%，降幅較2025年6月收縮3pct，受國內煤價提升影響，部分進口煤性價比略有修復，但整體進口依然具備約束力，7月進口延續收緊。2025年1-7月煤炭進口2.6億噸，同比-13%。

按照2025年7月國內產量同比增速-3.80%以及進口量同比增速-22.94%來計算，2025年7月國內煤炭供應同比增速為-5.4%（供應增速測算未考慮熱值變化），增速較6月下降6.3pct。

需求端：7月火電需求同比增速顯著提升

火電：7月規上工業火電同比+4.3%，同比增速較6月提升3.2pct。規上工業電力生產增長加快。7月份，規上工業發電量9267億千瓦時，同比增長3.1%，增速比6月份加快1.4個百分點；日均發電298.9億千瓦時。1-7月份，規上工業發電量54703億千瓦時，同比增長1.3%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.8%。分品種看，7月份，規上工業火電、風電、太陽能發電增速加快，水電降幅擴大，核電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長4.3%，增速比6月份加快3.2個百分點；規上工業水電下降9.8%，降幅比6月份擴大5.8個百分點；規上工業核電增長8.3%，增速比6月份放緩2.0個百分點；規上工業風電增長5.5%，增速比6月份加快2.3個百分點；規上工業太陽能發電增長28.7%，增速比6月份加快10.4個百分點。

鋼鐵：7月生鐵、焦炭產量同比增速較6月提升。2025年7月，我國實現生鐵產量7,080.00萬噸，同比-1.40%，同比增速較上月提升2.70 pct；焦炭產量4,186.00萬噸，同比+0.50%，同比增速較上月提升0.70pct。2025年1-7月，我國實現生鐵累計產量50,583.00萬噸，同比-1.30%；焦炭產量29,168.00萬噸，同比+2.80%。從下游來看，表現依舊分化。1-7月較1-6月來看，鋼材出口同比增速提速，基建、製造業投資略有放緩，地產依然低迷。2025年1-7月基建投資完成額同比+7.29 %，增速較1-6月下降1.61 pct，房地產開發投資完成額1-6月同比-12.00%，降幅較1-6月擴大0.80pct，房屋新開工面積1-7月同比-19.40%，降幅較1-6月收窄0.60pct。此外，2025年1-7月，製造業投資同比+6.20%，增速較1-6月放緩1.30pct，鋼材出口1-7月同比+11.40%，增速較1-6月擴大2.20pct。

建材化工：有所分化，7月水泥產量同比降幅擴大，化工耗煤同比增速提升。2025年7月，全國水泥產量1.5億噸，同比-5.60%，同比增速相較於6月降幅擴大0.30pct；2025年7月化工行業合計耗煤（甲醇、合成氨、PVC、純鹼、乙二醇）2757.5萬噸，同比+17.88%，同比增速較6月提升1.91pct。按照煤炭工業協會數據，若按照2024年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中佔比分別為62%、15%、8%、8%計算，我們估算2025年7月四大行業帶動煤炭消費同比+3.8%，增速較6月+2.2pct，需求有所回暖。

庫存，動力煤庫存：生產企業與北方港口庫存去化流暢。2025年7月末，動力煤生產企業庫存較月初（下同）下降16.8萬噸至409.60萬噸；北方港口動力煤庫存減少271.70萬噸至2,484.70萬噸，去庫效果較佳；沿海八省電廠庫存降低101.5萬噸至3,500.00萬噸；內陸十七省電廠庫存降低123.7萬噸至8,748.10萬噸。煉焦煤庫存：7月焦煤庫存實現從上至下的轉移。2025年7月底較月初，煉焦煤生產企業庫存環比減少115.41萬噸至192.97萬噸；焦化廠煉焦煤庫存增加29.20萬噸至255.13萬噸；鋼廠煉焦煤庫存增加5.87萬噸至524.41萬噸。

總結：7月生產與進口均大幅下降，火電需求受高温影響改善顯著，港口庫存去化順暢，7月煤價顯著提升。7月受雨季、查超產等因素影響，全國原煤產量同比增速顯著下降（7月原煤產量同比-3.8%，增速較6月下降6.8pct），同時煤炭進口7月延續同比下降（7月煤炭進口同比-23%），整體看生產與進口兩端發力，供給收縮明顯。需求端呈現顯著改善，在今年的高温刺激之下，7月規上工業火電同比+4.3%，同比增速較6月提升3.2pct。供需改善之下，北港庫存去化顯著，7月北港庫存實現去化272萬噸。煤價端亦受到基本面改善的正向反饋，7月5500大卡港口煤價環比+27元/噸，8月環比增幅則進一步擴大。

中期去看，美國關税新政落地對市場情緒構成一定衝擊，市場尋求穩健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績可能不及預期風險；6）測算誤差風險；7）動力煤價格波動風險；8）全球貿易摩擦。

正

文

事件

2025年8月15日，國家統計局發佈2025年7月能源生產情況：

煤炭：原煤生產有所下降。7月份，規上工業原煤產量3.8億噸，同比下降3.8%；日均產量1229萬噸，月度環比減少174.6萬噸/天。1-7月份，規上工業原煤產量27.8億噸，同比增長3.8%。

電力：規上工業電力生產增長加快。7月份，規上工業發電量9267億千瓦時，同比增長3.1%，增速比6月份加快1.4個百分點；日均發電298.9億千瓦時。1-7月份，規上工業發電量54703億千瓦時，同比增長1.3%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.8%。分品種看，7月份，規上工業火電、風電、太陽能發電增速加快，水電降幅擴大，核電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長4.3%，增速比6月份加快3.2個百分點；規上工業水電下降9.8%，降幅比6月份擴大5.8個百分點；規上工業核電增長8.3%，增速比6月份放緩2.0個百分點；規上工業風電增長5.5%，增速比6月份加快2.3個百分點；規上工業太陽能發電增長28.7%，增速比6月份加快10.4個百分點。

評論

1、供應：7月生產受汛期與查超產影響、同比增速較6月顯著下降，進口端則縮量依舊

7月原煤生產同比-3.8%，增速較6月下降6.8pct。2025年7月，規上工業原煤產量3.8億噸，同比降低3.8%，同比增速相較6月下降6.8pct，主要系7月主產區降雨頻繁、查超產推進及部分煤礦正常工作面搬遷等因素影響下部分煤礦減產停產導致。2025年7月，規上工業原煤日均產量為1,229萬噸，月度環比減少174.6萬噸/天，同比減少30.3萬噸/天。1-7月，規上工業原煤產量27.8億噸，累計同比增長5.4%，累計同比增速相較1-6月降低1.60pctt。

樣本大型煤企7月煤炭生產分化。我們以中國神華、陝西煤業、中煤能源、潞安環能為樣本。2025年7月，中國神華商品煤產量為2930萬噸，同比+6.5%；陝西煤業煤炭產量為1411萬噸，同比+1.1%；中煤能源煤炭產量為1105萬噸，同比-8.7%；潞安環能原煤產量為448萬噸，同比-9.1%。整體看，樣本公司煤炭產量同比分化。

7月煤炭進口同比-23%，降幅較6月收縮3pct。2025年7月，我國進口煤炭3560.9萬噸，同比-23%，降幅較2025年6月收縮3pct，受國內煤價提升影響，部分進口煤性價比略有修復，但整體進口依然具備約束力，7月進口延續收緊。2025年1-7月煤炭進口2.6億噸，同比-13%。

按照2025年7月國內產量同比增速-3.80%以及進口量同比增速-22.94%來計算，2025年7月國內煤炭供應同比增速為-5.4%（供應增速測算未考慮熱值變化），增速較6月下降6.3pct。

2、需求：7月火電需求同比增速顯著提升

2.1、火電：夏季高温下電廠日耗較高，7月規上工業火電同比+4.3%，同比增速較6月提升3.2pct

7月規上工業火電同比+4.3%，同比增速較6月提升3.2pct。規上工業電力生產增長加快。7月份，規上工業發電量9267億千瓦時，同比增長3.1%，增速比6月份加快1.4個百分點；日均發電298.9億千瓦時。1-7月份，規上工業發電量54703億千瓦時，同比增長1.3%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.8%。分品種看，7月份，規上工業火電、風電、太陽能發電增速加快，水電降幅擴大，核電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長4.3%，增速比6月份加快3.2個百分點；規上工業水電下降9.8%，降幅比6月份擴大5.8個百分點；規上工業核電增長8.3%，增速比6月份放緩2.0個百分點；規上工業風電增長5.5%，增速比6月份加快2.3個百分點；規上工業太陽能發電增長28.7%，增速比6月份加快10.4個百分點。

2.2、鋼鐵：7月生鐵、焦炭產量同比增速較6月提升

2025年7月，我國實現生鐵產量7,080.00萬噸，同比-1.40%，同比增速較上月提升2.70 pct；焦炭產量4,186.00萬噸，同比+0.50%，同比增速較上月提升0.70pct。2025年1-7月，我國實現生鐵累計產量50,583.00萬噸，同比-1.30%；焦炭產量29,168.00萬噸，同比+2.80%。

從下游來看，表現依舊分化。1-7月較1-6月來看，鋼材出口同比增速提速，基建、製造業投資略有放緩，地產依然低迷。2025年1-7月基建投資完成額同比+7.29 %，增速較1-6月下降1.61 pct，房地產開發投資完成額1-6月同比-12.00%，降幅較1-6月擴大0.80pct，房屋新開工面積1-7月同比-19.40%，降幅較1-6月收窄0.60pct。此外，2025年1-7月，製造業投資同比+6.20%，增速較1-6月放緩1.30pct，鋼材出口1-7月同比+11.40%，增速較1-6月擴大2.20pct。

2.3、建材及化工：有所分化，7月水泥產量同比降幅擴大，化工耗煤同比增速提升

2025年7月，全國水泥產量1.5億噸，同比-5.60%，同比增速相較於6月降幅擴大0.30pct；2025年7月化工行業合計耗煤（甲醇、合成氨、PVC、純鹼、乙二醇）2757.5萬噸，同比+17.88%，同比增速較6月提升1.91pct。

按照煤炭工業協會數據，若按照2024年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中佔比分別為62%、15%、8%、8%計算，我們估算2025年7月四大行業帶動煤炭消費同比+3.8%，增速較6月+2.2pct，整體保持穩定。

3、庫存：上游去庫順暢

3.1、動力煤：生產企業與北方港口庫存去化流暢

2025年7月末，動力煤生產企業庫存較月初（下同）下降16.8萬噸至409.60萬噸；北方港口動力煤庫存減少271.70萬噸至2,484.70萬噸，去庫效果較佳；沿海八省電廠庫存降低101.5萬噸至3,500.00萬噸；內陸十七省電廠庫存降低123.7萬噸至8,748.10萬噸。

3.2、煉焦煤庫存：7月焦煤庫存實現從上至下的轉移

2025年7月底較月初，煉焦煤生產企業庫存環比減少115.41 萬噸至192.97 萬噸；焦化廠煉焦煤庫存增加29.20萬噸至255.13萬噸；鋼廠煉焦煤庫存增加5.87 萬噸至524.41 萬噸。

4、投資建議

總結：7月生產與進口均大幅下降，火電需求受高温影響改善顯著，港口庫存去化順暢，7月煤價顯著提升。7月受雨季、查超產等因素影響，全國原煤產量同比增速顯著下降（7月原煤產量同比-3.8%，增速較6月下降6.8pct），同時煤炭進口7月延續同比下降（7月煤炭進口同比-23%），整體看生產與進口兩端發力，供給收縮明顯。需求端呈現顯著改善，在今年的高温刺激之下，7月規上工業火電同比+4.3%，同比增速較6月提升3.2pct。供需改善之下，北港庫存去化顯著，7月北港庫存實現去化272萬噸。煤價端亦受到基本面改善的正向反饋，7月5500大卡港口煤價環比+27元/噸，8月環比增幅則進一步擴大。

中期去看，美國關税新政落地對市場情緒構成一定衝擊，市場尋求穩健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

5、風險提示

1）經濟增速不及預期風險。房地產市場降温、地方政府財政承壓等都可能引發經濟需求不及預期風險，進而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產銷量和價格。

3）可再生能源持續替代風險。國內水力發電的裝機規模較大，若水力發電超預期增發則會引發對火電的替代。風電、太陽能、核電等新能源產業持續快速發展，雖然目前還沒有形成較大的規模，但長期的替代需求影響將持續存在，目前還處在量變階段。

5）重點關注公司業績可能不及預期風險。

7）動力煤價格波動風險。

8）全球貿易摩擦風險。

證券研究報告《7月煤炭基本面超預期改善——煤炭開採行業7月數據全面解讀》

對外發布時間：2025年8月16日

發佈機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：

SAC編號：S0350522110007

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