開源證券-商貿零售行業周報：7月社零同比+3.7%，老鋪黃金官宣產品調價計劃-250817

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（來源：研報虎）

7月社零同比+3.7%，老鋪黃金官宣產品調價計劃

　　本周國家統計局發佈社零數據：2025年1-7月我國社零總額同比+4.8%，其中7月同比+3.7%，社會消費穩步復甦。分渠道看，線上渠道延續增長，線下各業態增速邊際放緩；分品類看，商品零售同比穩健增長，可選品類中金銀珠寶、化粧品類邊際改善明顯。我們認為，國補支持繼續對終端消費發揮效用，7月整體零售維持穩健增長，結構上有所分化，期待后續消費動能進一步激發。建議關注黃金珠寶兩大細分高景氣賽道，以及頭部國貨美粧推新及投放節奏。(1)黃金珠寶：本周老鋪黃金發布調價預告，且在上海恆隆廣場正式圍擋，品牌高端化如期兑現，此外金飾消費時尚化趨勢依舊堅挺，后續加盟商「翻牌」有望重塑品牌格局，繼續關注高端黃金和時尚黃金兩大細分賽道。(2)化粧品：行業國貨崛起趨勢不變，各品牌表現逐漸分化，細分品類趨勢品類凸顯，成分和品類出現新需求，各美粧品牌通過佈局新賽道等積極尋求多元成長曲線，持續關注頭部國貨美粧品牌推新及投放節奏、平銷期表現等。

行業關鍵詞：Genocure、小紅書、微笑童顏、武商超市、老鋪黃金等

　　【Genocure】Genocure與凱萊英達成合作。

　　【小紅書】小紅書將組建大商業板塊。

　　【微笑童顏】樂伊美生物獲四環醫藥「微笑童顏」中國區獨家銷售權。

　　【武商超市】武商超市佈局即時零售業務。

　　【老鋪黃金】老鋪黃金發布調價預告。

板塊行情回顧

　　本周(8月11日-8月15日)，商貿零售指數報收2214.55點，上漲0.44%，跑輸上證綜指(本周上漲0.86%)0.42個百分點，板塊表現在31個一級行業中位居第16位。零售各細分板塊中，本周商業物業經營板塊漲幅最大，2025年年初至今鍾錶珠寶板塊領跑。個股方面，本周浙江東日(+41.0%)、國光連鎖(+19.8%)、翠微股份(+15.6%)漲幅靠前。

投資建議：關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

　　投資主線一(黃金珠寶)：關注具備差異化產品力和消費者深度洞察力的黃金珠寶品牌，重點推薦老鋪黃金、潮宏基等，受益標的曼卡龍、菜百股份；

　　投資主線二(線下零售)：關注順應趨勢積極變革探索的零售企業(超市、百貨、連鎖)，重點推薦永輝超市、愛嬰室等，受益標的重慶百貨等；

　　投資主線三(化粧品)：關注具備差異化且能力持續迭代的優質國貨美粧品牌，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、潤本股份等，受益標的若羽臣等；

　　投資主線四(醫美)：關注具備差異化管線的醫美產品廠商，重點推薦愛美客、科笛-B等，受益標的錦波生物等。

　　風險提示：消費恢復不及預期、行業競爭加劇、政策風險等。