華西證券-建築材料行業：1~7月水、電固投高增，關注區域基建板塊-250817

（來源：研報虎）

　　本周受益標的：（1）中報陸續發佈，推薦業績超預期，個股α強的三棵樹，推薦估值低位且具備高分紅的偉星新材、兔寶寶等；（2）傳統行業「反內卷」+重點區域佈局，推薦水泥龍頭華新水泥、海螺水泥等；推薦防水提價的東方雨虹、科順股份等；（3）國家重大工程有序推進，推薦重點工程中巖大地；水電施工總承包單位中國電建、中國能建受益；區域民爆需求高景氣，行業供給有望再集中，高爭民爆、廣東宏大、國泰集團等受益；（4）堅定推薦松井股份，電芯絕緣UV噴墨打印全球首創，疊加車身漆穩步推進；堅定推薦麥加芯彩，船舶塗料、海工塗料取證加速未來有望持續國產替代。

　　水泥價格暫穩，反內卷背景下玻璃價格有博弈。（1）水泥：本周全國水泥市場價格340.33元/噸，整體趨穩，受持續高温和降雨天氣影響，全國水泥市場需求延續低迷態勢，重點地區水泥企業平均出貨率在45.8%左右。（2）浮法玻璃：本周國內浮法玻璃均價1235.66元/噸，較上周均價（1274.90元/噸）下跌39.24元/噸，跌幅3.08%，環比跌幅擴大。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格10.5-11元/平方米，環比持平，較上周由上漲轉為平穩；3.2mm鍍膜主流訂單價格18.5-19元/平方米，環比持平，較上周由上漲轉為平穩。（4）無鹼紗：截至8月14日，國內2400tex無鹼纏繞直接紗市場主流成交價格在3150-3700元/噸不等，成交低價暫穩，全國企業報價均價3521.25元/噸，主流含税送到，較上一周均價（3521.25）持平，同比下跌4.25%，較上周同比亦持平。（5）電子紗：本周電子紗G75主流報價8300-9200元/噸不等，較上一周均價下跌1.86%；7628電子布報價調整為3.6-4.2元/米不等，成交按量可談。

　　第33周（08/10-08/16）新房、二手房市場成交量趨勢走弱。（1） 30城大中城市商品房交易數據：今年第33周國內30大中城市新房成交面積124.36萬㎡，同比-12%，環比44.7%；累計交易面積5661.45萬㎡，同比-4%；從交易套數來看，30大中城市商品房成交11412套，同比-14%，環比40%；累計交易508696套，同比-5.6%；（2）15城二手房交易數據：國內15個重點監測城市二手房成交面積153.32萬㎡，同比-1.7%，環比-7.5%；累計交易5865.18萬㎡，同比+17.17%。

　　1-7月電力、水運水利同比延續增長。今年1-7月份，全國固定資產投資28.82萬億元，同比+1.6%。其中民間固定資產投資同比-1.5%。從環比看，7月份固定資產投資同比0.63%。工業投資同比+9.0%。其中，採礦業投資增長3.0%，製造業投資同比+6.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資同比+21.5%。基礎設施投資同比+3.2%。其中，水上運輸業投資同比+18.9%，水利管理業投資同比+12.6%，鐵路運輸業投資同比+5.9%。

　　1-7月地產開發投資同比-12%，施工面積同比-9.2%。今年1-7月份，全國房地產開發投資5.36萬億元，同比-12.0%；其中，住宅投資4.12萬億元，同比-10.9%。房地產開發企業房屋施工面積63.87億㎡，同比-9.2%。其中，住宅施工面積44.51億㎡，同比-9.4%。房屋新開工面積3.52萬億㎡，同比-19.4%。住宅新開工面積2.59億㎡，下降18.3%。房屋竣工面積2.5億㎡，下降16.5%。其中，住宅竣工面積1.8億㎡，下降17.3%。

投資建議

我們推薦的細分方向：

　　1)中報數據亮眼，推薦個股α突出標的。【三棵樹】重點發力零售業務；25H1公司實現收入逆勢增長，業績高增。25H1實現營業收入58.16億元，逆勢增長+0.97%；實現歸母淨利潤4.36億元，同比大幅+107.53%；扣非歸母淨利潤2.92億元，同比高增+268.48%1。利潤端的高增長主要得益於毛利率提升、期間費用及信用減值損失的減少;公司25H1業績表現亮眼，盈利能力大幅修復。

　　2) 「反內卷」加速推進，推薦行業自律、提價驅動強的板塊。今年7月中央財經委員會第六次會議強調「反內卷」，傳統行業如水泥、防水等建材企業有望加速推進，今年7月，中國水泥協會發布《關於進一步推動水泥行業「反內卷」「穩增長」高質量發展工作的意見》，要求實際產能大於備案產能的企業儘快補齊產能差額並完善相關手續；我們推薦具備成本與規模優勢的【海螺水泥】【華新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集團】等；防水行業近期提價動作頻繁，行業自律加快推進，推薦【東方雨虹】【科順股份】；消費建材推薦估值低位、經營韌性超強+超高分紅的【偉星新材】【兔寶寶】；推薦具備上行勢能的【北新建材】。

　　3)國家重大工程推進，工程、建材和民爆需求旺盛。重大水利水電工程催生巨大的工程、建材及民爆需求。①雅魯水電項目去年底覈准后，今年7月中國雅江集團舉行高規格成立大會，強調將打造世紀工程和標杆工程，雅魯水電工程有序推進；工程主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。②據中國三峽電子採購平臺，三峽水運新通道項目可研階段靜態總投資約766億元、總工期100個月（不含籌建）；③推薦複雜岩土行業領先的【中巖大地】，水電施工總承包企業【中國電建】【中國能建】受益；此外民爆行業工信部要求到2025年生產企業數量降至50家以內，2027年形成3-5家國際龍頭；目前國內頭部企業加速整合，廣東宏大收購雪峰科技、江南化工併購紅旗民爆，行業未來呈現強者恆強的競爭格局；新疆煤礦+基建、西藏金屬礦+基建+水利等的需求旺盛，看好民爆領域未來發展，區域深度佈局的【廣東宏大】【雪峰科技】【易普力】【高爭民爆】等標的受益；江西區域內代表性【國泰集團】標的受益。

　　4)新疆區域內投資有增量，區域投資彈性提升。新疆新藏鐵路有限公司正式成立，註冊資本950億元。新藏鐵路全長約1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里），我們認為新藏鐵路公司成立有望加快新藏鐵路建設進度，帶來工程實物量的落地轉化；考慮到新疆和西藏區域內地形複雜，氣候變化多變，施工難度極大，我們判斷單公里所需的投入將高於其他鐵路建設，區域投資彈性有望顯著提升，我們認為新疆區域內工程及材料工程企業【新疆交建】【北新路橋】【雪峰科技】、業務聚焦疆內的【西部建設】標的受益。

　　5)工業塗料開闢新成長。推薦【松井股份】，前期成功交付新能源電池行業全球首創中國首發的電芯絕緣UV噴墨打印樣板工程，已斬獲的量產訂單，也證明其「材料+設備+工藝」一體化解決方案的能力；公司乘用車塗料25Q1同比+78.17%，業績增長強勁，地緣政治事件頻發，車身塗料自主可控有望加速。此外，公司以AI創新、機器人為代表的新興應用場景及領域，憑藉自身技術積累，探索新塗料在機器人領域的應用。推薦【麥加芯彩】，關税緩和，航運需求提升，集裝箱需求再刺激；新業務船舶塗料已率先取得挪威船級社防污漆證書，防污漆是船舶塗料難度最高項目之一，公司在新領域的探索邁出堅實一步，船舶塗料有望實現國產替代。

　　風險提示：需求不及預期，成本高於預期，系統性風險等。