經歷「數年禁令」后，科技公司IPO熱潮洶涌 —— 或許好得過頭了

　　核心要點

　　本周 Bullish 的 IPO 是華爾街再次對新科技公司上市表現出熱情的最新跡象。

　　在 Bullish 股價上漲 84% 之前，Figma 和 Circle 在近期上市時股價均翻了一倍多。

納斯達克首席執行官阿德娜・弗里德曼本周告訴 CNBC，有 「非常多狀況良好的公司」 計劃在今年下半年上市。

　　本周 Bullish 的 IPO 意義非凡，或許是因為公司的名字（Bullish 意為看漲）。

　　周三，這家由彼得・蒂爾支持的加密貨幣交易所的股價一開盤就上漲了一倍多，當天收盤時漲幅達 84%，這是科技公司 IPO 牛市迴歸的最新跡象。

　　7 月，設計軟件供應商 Figma 在紐約證券交易所上市，股價上漲了兩倍多；一個月前，加密貨幣公司 Circle 在紐交所首日交易中股價飆升 168%。

　　華爾街為此等待了很長時間。

　　三年前，高通脹和飆升的利率實際上關閉了IPO市場。科技股暴跌，私人資本枯竭，迫使燒錢的初創公司將注意力從增長轉向效率和盈利能力。

　　今年早些時候，障礙似乎有所松動，StubHub 和 Klarna 等公司提交了招股説明書，但隨后唐納德・特朗普總統在 4 月以其全面關税計劃攪亂了市場。路演被無限期擱置。

　　總統的關税議程此后有所穩定，投資者資金湧入科技領域，推動納斯達克指數創下歷史新高，較今年 4 月的低點上漲了 40% 以上。隨着首席執行官和風險投資家越來越相信公開市場將歡迎他們的頂級公司，人們越來越樂觀地認為，大量高估值初創公司的積壓名單將繼續減少。

　　在 Figma 上市前，紐約證券交易所總裁林恩・馬丁告訴 CNBC 的《街頭吶喊》節目，對此次發行的巨大需求可能會為市場其他部分 「打開閘門」。本周早些時候，納斯達克首席執行官阿德娜・弗里德曼告訴《快速資金》節目，在假期季之前，有 「非常多狀況良好的公司」 計劃在今年下半年進行 IPO。

　　「我一直在與很多首席執行官會面，讓他們準備好思考自己在公開市場想要什麼以及未來的發展方向，」 弗里德曼説。

　　根據 CB Insights 的數據，有超過 24 家估值在 100 億美元或以上的由風投支持的美國科技公司。StubHub 已更新其招股説明書，表明即將進行首次公開募股。

　　「IPO 窗口已經打開，」 風投公司 FirstMark 的合夥人里克・海茨曼本周在接受 CNBC《收盤鈴》節目採訪時表示。「你可以看到整個行業對 IPO 的廣泛支持，因此，我們建議我們投資的公司做好準備並上市。」

　　風險投資家和銀行家們討論的另一個重要話題是監管環境。

　　唄登政府因打擊大型收購而受到初創企業投資者的抨擊，這主要歸因於莉娜・汗在聯邦貿易委員會被認為採取的強硬手段，同時也未能放寬限制，他們表示這些限制使得公司上市不如保持私有有吸引力。

　　美國證券交易委員會新任主席保羅・阿特金斯在 7 月表示，他希望通過消除一些圍繞披露覆雜性和訴訟風險的障礙，「讓 IPO 再次偉大」。他尚未提供許多具體建議。

　　弗里德曼告訴 CNBC，阿特金斯上任后，她與他的第一次談話是關於如何讓公司更容易、更有吸引力地上市。

　　「談話在很多方面都富有建設性，涉及披露要求、代理程序以及其他確實使公司難以上市和駕馭公開市場的事情，」 弗里德曼説。「他和我們一樣感興趣，所以希望我們能將其轉化為有效的行動。」

　　除了 Bullish、Figma 和 Circle 取得的巨大漲幅外，公開市場上個月還迎來了在線銀行提供商 Chime，其股價上漲了 37%；5 月，交易應用程序 eToro 股價上漲了 29%。健康科技市場已有兩家公司進行了 IPO：Hinge Health 和 Omada Health。

　　但正是 Circle 和 Figma 的火爆上市引發了關於 IPO 新牛市的討論。Figma 在將股價定在更新區間上方 1 美元后，IPO 當天股價上漲了 250%。穩定幣發行商 Circle 在定價高於預期區間后，其市值也翻了一倍多。

　　這種價格走勢重新引發了一場辯論，早在 2020 年和 2021 年的上一次 IPO 熱潮之前就有過類似討論，當時風險投資家比爾・格利提出，首日大幅上漲表明 IPO 定價故意偏低，這損害了公司利益，並讓新投資者輕松獲利。格利主張直接上市，即公司以與需求基本匹配的價格上市交易股票。

　　在 Figma 上市時，格利再次談到了這一點，稱這種大幅上漲是 「預期且完全故意的」 結果，使大型投資銀行的客户受益。

　　「他們昨晚以 33 美元買入，今天可以以超過 90 美元的價格賣出，」 他寫道。在后續帖子中，他説：「我本希望看到直接上市取代 IPO—— 匹配供需是很合理的。但華爾街可能太沉迷於這種對客户的大規模讓利了。」

　　IPO 諮詢公司 Class V Group 的創始人莉斯・拜爾在 LinkedIn 上寫道，公司有權決定股票的定價，並且在這個過程中會進行充分的思考。此外，在 IPO 中，公司只出售流通股的一小部分 —— 以 Figma 為例，約為 7%—— 所以如果它們能實現業績目標，「未來很可能有很多機會以更高的價格出售更多股票。」

　　這種情況已經在發生。

　　Circle 本周表示，將在二次發行中再發行 1000 萬股。周五，CNBC 的萊斯利・皮克報道稱，CoreWeave（自 3 月 IPO 以來股價上漲了 150%）的銀行家本周策劃了一些大宗交易。

　　但拜爾警告説，科技市場有過熱的歷史。雖然機構在 IPO 中願意支付的價格與狂熱的散户投資者願意支付的價格之間總會存在差異，但目前 「這種差距是我們自 1999 年、2000 年以來從未真正見過的，」 拜爾告訴 CNBC，並補充道，「當然，我們都知道那次的結局。」

　　她説，與互聯網泡沫時期相比，現在上市的企業有可觀的收入和實際的基本面，但這並不意味着 IPO 的暴漲是可持續的。

　　「這幾乎就像我們經歷了數年的禁令，」 拜爾説，這里指的是一個世紀前美國禁止酒精的時期。「在某些情況下，人們在 IPO 市場上過度‘飲酒’（指過度投機）。」