巴菲特帶隊，傳奇大佬齊聚抄底聯合健康

（來源：真是港股圈）

　　截止今天，美股的13F基金持倉都已披露完成，市場最關注的是BRK申請的隱藏持倉是哪家公司。

　　上周外網有傳言稱巴菲特的BRK買了聯合健康UNH，但很多人不相信，因為UNH走的太爛了，什麼時候反轉也很難判斷，大家都調侃着説或許只有巴菲特來買，才能跟着抄底。

　　UNH就是上半年在美國鬧得沸沸揚揚，職業經理人被當街槍殺，股價暴跌60%的聯合健康。

　　結果，13F披露顯示，二季度抄底聯合健康的可以説是全明星陣容了。

　　不光是巴菲特買了UNH約15.7億美元，Dodge &Cox買了18.7億美元，量化界的傳奇「文藝復興」基金買了5億美元，去年喊話要買一切中國資產的David tepper買了7.64億美元，大空頭原型的Michael Burry買了期權+正股，PIF沙特公共投資基金也買了看漲期權，段永平看到BRK買了后也説自己要抄巴菲特的作業。

　　在我印象里，最近幾年似乎沒出現過這樣的情況，一隻長線大牛股出現黑天鵝事件暴跌，吸引多位大佬同時一起抄底。尤其是巴菲特+文藝復興的組合，可以説是最強的主觀投資者+最強的量化投資者，給足了大家抄作業的信心。

　　在13F披露巴菲特買了后，盤后UNH暴漲12%，重回300元以上，為什麼巴菲特買了就有那麼大的效應，原因很簡單。

　　一是大家都不知道什麼時候能抄底，不知道怎麼判斷這家公司的后續發展，但大家都認可巴菲特最懂保險股，當巴菲特都開始買了，那散户也能跟着抄下作業了。二是巴菲特已經時隔15年沒買過醫療保險股了，巴菲特曾在2006-2009年持有聯合健康，后來在2010年賣了。

　　這次巴菲特重新買回來，大概率是現在的聯合健康已經跌出很大的安全邊際了。

　　據外資估算，巴菲特的持倉成本大約在350-400美元左右，現在還能抄到巴菲特的底，其他大佬的成本應該也差不多，因為二季度跌了不少。

回顧下，UNH發生了什麼？

　　先是今年4月初，聯合健康在Medicare美國公共醫療保險增加撥款的利好下，股價漲到600美元。

　　從4月17日開始，UNH的暴跌開始了。

　　UNH表示，Medicare Advantage在醫生門診和特需服務上的使用率遠超預期，有些開支甚至達到原計劃的兩倍以上，這使得成本顯著高於預算水平，對利潤形成壓制，因此公司的利潤miss了，並且大幅下調盈利指引，發業績后兩天內跌了30%。

　　在5月13日，UNH撤回今年的業績指引，並宣佈CEO辭職，引起市場恐慌，三天內股價再跌近30%。

　　更重要的是，5月份時Trump在指責PBM（藥品福利管理公司）推高了患者的用藥成本，暗示PBM 爲了返點和利潤限制便宜藥進入目錄），PBM缺乏透明度（藥價談判和回扣安排不公開），trump想針對PBM行業加強監管和改革。

　　而UNH是美國規模最大的PBM之一，PBM業務對UNH的利潤貢獻很高，所以Trump的指責可能會讓本就撤回全年業績指引的UNH雪上加霜，加上當時市場很擔心CEO辭職是因為財務造假，華爾街日報還發小作文説公司被司法部調查，導致公司每天都面臨着壞消息，股價一直跌。

　　UNH就這樣一直沉浸在壞消息里，一路跌到8月初，有些外資行開始出來喊見底了。

　　簡單來説就是UNH已經跌的足夠多了，Trump所説的針對PBM做改革，基本上是極低的概率，如果沒有PBM的話，不僅仿製藥價格會衝上天，藥品供應鏈也會短期癱瘓，PBM做改革基本是不可能的事情。

　　所以，UNH的股價已經充分反應利潤下調的預期了，新來的管理層肯定也是想搞好公司股價的，因為他們自己也拿了股權激勵進來的，只要接下來有些邊際變化，UNH股價向上修復的空間很大。

　　尤其是UNH的股東回報不錯，提供了一個很大的安全邊際。

　　那麼，這樣來看大概就能猜出為何多位大佬出來抄底了。

　　第一個最簡單的原因是UNH大而不倒，UNH是美國最大的醫療保險公司，UNH承保人數接近5000萬，覆蓋大量Medicare（美國醫保）參保老人，一旦出現大問題，會直接衝擊醫療運轉。

　　在Medicare（老年人的聯邦醫療保險）和Medicaid（針對低收入人羣的保險）中，UNH是最重要的運營商之一，UNH佔Medicare市場份額約30%，Medicaid份額排第二，如果UNH真不行了，對美國政府是很大的衝擊。另外，Trump提到的PBM改革大概率不會落地，市場正在消化這個負面情緒。

　　第二個原因，在這輪暴跌后，根據市場一致預期，明年EPS大概是25美元，盤前已經漲到300美元的UNH大概是12倍PE，而公司還有3%的股息回報，以及全年回購120億美元約5%的回報，分紅+回購率達到8%的股東直接回報。

　　若巴菲特等一眾大佬認為UNH在二季度已經是最差的情況，后續不會再差了，之后UNH業務大概率有所改善，那就是出手抄底的原因之一。

　　最簡單粗暴的説，這位置有8%的股息安全墊，往后只要業務有些改善，那股價就有很大的修復，這位置的勝率和賠率都有了，最差就是輸時間不漲。多位傳奇大佬的買入，拉長來看，這份作業想輸應該比較難。

　　可惜的是，這可能是股神巴菲特在2026年把伯克希爾給接班人前的最后一個抄底作業了。