繼均和集團暴雷，千億級「多弗集團」也陷入債務危機！「左手倒右手」貿易遊戲堆成的500強到底有多瘋狂

來源：產業人部落

「在2025年6月份，2024年還位列中國企業500強第192位、年營收超千億的商業帝國-均和集團暴雷，硝煙還沒散去，7月25日，《21世紀經濟報道》一篇《千億地產大鱷，項目停擺債務纏身》把另外一家中國民企500強-多弗集團推上風口浪尖，其背后隱藏的債務風險、資產騰挪、貿易空轉及關聯交易等問題逐漸浮出水面。從2022年暴雷的雪松集團、2023年暴雷的世界銅王-正威集團，再到今年的均和集團和多弗集團，同一套玩法不斷複製—高槓杆、虛假營收、注水招商、老闆跑路。每次崩塌后，留下的都是普通員工、小企業主和散户投資者收拾殘局。這也驗證了黑格爾的名言：人類從歷史中學到的唯一教訓，就是從未從歷史中吸取教訓。」

壹

千億營收造假？多弗集團「左手倒右手」貿易遊戲

昆明AAA級平臺也涉及！

　　多弗集團近年來通過激進擴張和資本運作迅速崛起，但是2025年7月25日21世紀經濟報道的文章《千億地產大鱷 項目停擺債務纏身》把其背后隱藏的債務風險、資產騰挪、貿易空轉及關聯交易等問題逐漸浮出水面。

　　巧合的是，與均和集團一樣，多弗集團創始人的胡興榮也是80后温。2008年金融危機爆發，全國各地出現大量爛尾樓項目，胡興榮抓住時機進入北京收購爛尾樓，開始做不良資產，人稱「爛尾樓富豪」。2015年，胡興榮實控的公司在一場司法拍賣中以5.81億元競得興樂集團股份，開始掌控這家A股上市公司，為后續資本運作埋下伏筆。2018年4月，多弗集團將港股上市公司民生國際收入囊中，形成「A+H」雙資本平臺。近期，創始人胡興榮旗下多家公司股權被凍結，涉及金額近10億元。多弗集團旗下多家子公司屢被國家税務總局提示欠税。

　　多弗集團的從飛速發展，到現在債務纏身，主要由於兩大原因：

一、債務危機與資產騰挪：爛尾樓收購的「后遺症」

　　多弗集團以收購爛尾地產項目起家，尤其在房地產領域頻繁接盤爛尾樓項目，但這一策略，因為杠杆收購和缺乏后續運營能力，已經開始暴露其流動性危機，正在面臨嚴峻的債務和流動性壓力。

　　◦ 重慶、山西等地項目因貸款逾期、工程款拖欠被起訴，部分房產遭法院拍賣。

　　◦ 山西航空產業園、奧特萊斯文旅項目因資金鍊斷裂停工，部分公司被列為被執行人。

　　此外，根據網易清流工作室的報道，多弗集團在貴州石阡項目還涉嫌違規轉移1776套房產。

二、貿易閉環與財務真實性：千億營收的「魔術」

　　多弗集團營收從2019年的258億元飆升至2022年的2068億元，這個商界黑馬僅僅一年內在營收上實現了百億到千億的跨越。而其中的祕訣就是：貿易板塊。根據公開數據這一年貿易板塊貢獻超1500億元營收，但其業務模式存在明顯異常：

　　1、大宗貿易的自循環

　　多弗與國企、上市公司的電解銅貿易形成閉環：經過網易清流記者的分析，多弗集團和其關聯公司，在上述貿易活動中的既是供應商又是客户，屬於左手到右手。

　　以錫業股份（維權）為例，錫業股份2.36億營業額的電解銅貿易營業額，對應的上游供貨商和下游購貨商都是多弗集團的關聯企業。

　　據清流工作室統計，與多弗集團發生大宗商品交易的公司還有云錫集團、格林循環、福達合金和國美電器等，這些公司交易結構錯綜複雜，當中究竟存在多少閉環交易，尚無定論。

　　2、公司在主營業務之外，持續進行大宗商品貿易的利息驅動邏輯

　　在大宗貿易做的「風生水起」的多弗集團，在2024年和昆明交投（「昆明市屬的高速公路，鐵路，機場等重大交通類基礎設施建設及相關衍生產業發展核心的投融資主體」） 開展貿易合作。2024年昆明交投營業收入中佔比90%的「物流產業板塊」中的第一板塊——營收215億的「物資貿易」。215億的物資貿易佔昆明交投總營收的63%。

　　偵探仔細看了「物資貿易」 板塊2024年新的大宗商貿五大客户明細，發現：排名前五的下游購貨商中第一、第三、第四名，有「非常多驚人的相似點」，合理懷疑是 「同一個實控人」。三家合計佔了「佔當期銷售金額比例」的33%。分別是温州雙潭新材料48億、温州靈沙貿易15億 、温州來領貿易9億，總計金額約72億！交易標的都是「電解銅」，這一標準倉單交易商品。

　　這三家公司：成立時間相同「2024年7月9日」，地址相同，都在「温州龍灣區星海街道濱海大道367第十幢2樓」分別是201、202、203。股東曾經相同：多弗國際控股集團是温州來領貿易和温州靈沙的實控人。（但是25年4月底温州靈沙的股東從多弗國際控股集團變成了自然人。）

　　綜上所述，當前大宗商品貿易領域存在的虛假貿易、閉環交易等問題，已經嚴重擾亂了市場秩序。多弗集團雖然是民企，但是大宗商品貿易鏈條上，亦綁定比如昆明交投這樣的AAA發債主體。如果出現，虛增貿易，擴大規模掩蓋風險的行為，也是嚴重侵害了債券投資人的利益！

　　貳

　　多弗集團的發展歷史：收購爛尾樓發家，跨界佈局

起家：爛尾樓里的「温州賭徒」

　　2008年金融危機席捲全球，北京街頭出現大量爛尾樓項目。27歲的温州人胡興榮帶着全部身家北上，以「接盤爛尾樓」為起點，開啟了一場驚心動魄的資本賭局。

　　「當時一棟爛尾樓的價格只有正常房價的30%，但盤活后能以70%的價格出售。」一位早年與胡興榮合作的地產商回憶。通過收購北京朝陽區某爛尾商業綜合體，胡興榮賺得第一桶金，併成立多弗集團前身——雅潔鎖業。這家原本生產普通鎖具的作坊，在胡興榮手中逐漸蜕變為資本運作平臺。

　　2015年，胡興榮通過司法拍賣以5.81億元競得興樂集團2億股股票，首次控股A股上市公司恆天海龍；2018年，多弗集團又以「A+H」雙平臺戰略收購港股民生國際；2022年，胡興榮更斥資數億美元全資收購意大利Fama直升機公司和加拿大Murphy飛機制造公司，將業務觸角伸向航空領域。

　　至2024年，多弗集團已形成智能製造、現代服務、新興產業、城市建設四大板塊，營收達2189億元，總資產1433億元，胡興榮以130億元身家登上胡潤全球富豪榜，成為温州商幫的標杆人物。

擴張：資本運作下的「跨界狂奔」

　　多弗集團的崛起，堪稱中國民營企業「資本驅動型」擴張的典型樣本：

　　1． 地產板塊：20城30盤，爛尾樓變「印鈔機」

　　通過收購浙江、重慶、貴州等地爛尾項目，多弗地產形成六大戰略區域。其中，貴州福天領秀城項目被多弗以「股權轉移」方式接盤后，曾將1776套商品房轉移至關聯公司以逃避債務，但最終仍因原股東7800萬元欠款被法院凍結資產。

　　2． 航空產業：買下兩家外國飛機制造商

　　2022年，多弗航空全資收購意大利Fama直升機公司和加拿大Murphy飛機制造公司，佈局飛行汽車、輕型直升機等領域。其展出的「多弗K216」直升機和飛行汽車雖引發關注，但温州航空產業園項目卻因土地供應問題擱淺，150億元投資計劃淪為「空中樓閣」。

　　3． 新能源與文旅：從千億貿易到爛尾小鎮

　　多弗新能源號稱聚焦風電、光伏，但旗下青海青稞交易中心成立兩年即退出國家平臺；文旅板塊中，清徐多弗奧特萊斯延迟開業，麗水温泉項目因股權凍結爛尾，南通樂百年文旅小鎮淪為「鬼城」。

危機：不良資產反噬，債務漩渦成型

　　多弗集團的崩塌，始於其最擅長的「不良資產遊戲」：

　　1． 地產板塊：債務糾紛集中爆發

　　貴州福天領秀城：原股東聶福興欠下7800萬元債務，多弗接盤后雖轉移資產，仍被法院凍結1億元資產；

　　温州多弗地產：涉及18起司法案件，被執行總金額2850萬元，旗下公司因未支付16萬元工程款被列為「老賴」；

　　重慶皇石置業：因貸款逾期被廣發銀行起訴，民生國際100%控股的子公司陷入訴訟泥潭。

　　2． 航空與文旅：項目停擺，資金鍊斷裂

　　温州航空產業園：宣稱投資150億元，但供地信息中未見多弗身影；

　　清徐奧特萊斯：2023年部分開業后因工程款糾紛停工，山西多弗地產被列為被執行人；

　　麗水温泉項目：股權凍結拍賣，暴露多弗「收購-轉移-爛尾」的操作模式。

　　3． 資本運作：錦州銀行輸血難繼

　　多弗集團通過質押旗下製造業公司股權向錦州銀行融資，涉及江蘇友富薄板、浙江中麥安防等6家企業。但隨着錦州銀行自身陷入經營危機，多弗的「輸血通道」逐漸枯竭。2024年，錦州銀行天津河西支行等分支機構已停止接收多弗股權質押。

反思：資本盛宴后的「一地雞毛」

　　多弗集團的危機，暴露了中國民企激進擴張的通病：

　　1． 路徑依賴：用資本運作替代產業深耕

　　胡興榮擅長「低買高賣」的資本遊戲，但缺乏對實體產業的耐心。例如，收購意大利Fama公司后，多弗未能實現技術轉化，飛行汽車項目至今未量產；新能源板塊雖佈局風電、光伏，但無實質性項目落地。

　　2． 合規短板：從「套路貸」到債務轉移

　　早年胡興榮通過上海多弗投資發展有限公司放貸，涉及「套路貸」案件；后期通過關聯公司轉移資產、逃避債務，雖短期規避風險，卻為今日危機埋下伏筆。

　　3． 周期錯配：政策紅利消退后的失速

　　2020-2022年，多弗借低空經濟、新能源政策東風快速擴張，但2023年后政策收緊、金融監管趨嚴，其「買買買」模式難以為繼。温州航空產業園、清徐奧特萊斯等項目均因土地、資金問題擱淺。