電話會總結 ｜ ImmuCell(ICCC)2025財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• **財務業績**： - 2025年第二季度產品銷售額同比增長18%，增加了97.2萬美元；2025年上半年產品銷售額同比增長14%，增加了180萬美元；截至2025年6月30日的過去12個月產品銷售額同比增長22%，增加了510萬美元。 - 2025年第二季度調整后EBITDA為143萬美元，而2024年同期為-11.9萬美元；2025年上半年調整后EBITDA為370萬美元，而2024年同期為-16.1萬美元；截至2025年6月30日的過去12個月調整后EBITDA為530萬美元，而2024年同期為-37萬美元。 - 2025年第二季度毛利率為44%，較2024年同期的22%顯著提升；2025年上半年毛利率為43%，較2024年同期的28%顯著提升；截至2025年6月30日的過去12個月毛利率為37%，較2024年同期的26%顯著提升。 - 截至2025年6月30日，公司現金余額為600萬美元，較2024年12月31日的380萬美元增長了220萬美元。

• **財務指標變化**： - **收入增長**：產品銷售額在各時間段均實現兩位數增長，主要得益於生產能力的提升和訂單積壓的清理。 - **毛利率提升**：毛利率在2025年顯著改善，反映了生產效率的提高和成本控制的優化。 - **調整后EBITDA改善**：調整后EBITDA在2025年各季度和年度均實現顯著增長，表明公司盈利能力的增強。 - **現金流改善**：現金余額在2025年上半年顯著增加，主要得益於更強的調整后EBITDA和運營現金流的改善。 - **債務結構優化**：公司通過債務再融資降低了利率，並將原定於2026年的200萬美元大額還款展期至2030年，減輕了短期償債壓力。

業績指引與展望

• **營收預期**：由於消化了此前的訂單積壓，管理層預計2025年下半年銷售可能會有所放緩，尤其是在第三季度和第四季度。全年收入增長可能受到上半年庫存補充帶來的臨時性銷售提振的影響。

• **毛利率**：2025年上半年毛利率顯著改善，達到44%，相比2024年的22%有大幅提升。管理層預計全年毛利率將維持在較高水平，但可能會因銷售放緩而略有波動。

• **資本支出**：公司計劃將進一步的生產擴張（從支持3000萬美元年收入到4000萬美元年收入的能力）暫時擱置，具體時間取決於現金流表現和管理層的持續評估。

• **全年展望**：管理層對First Defense產品線的長期增長潛力保持樂觀，預計全年銷售將繼續受益於庫存充足和市場需求的恢復。然而，Retain的全面商業化推出仍需滿足三個關鍵條件：FDA批准、無菌灌裝解決方案驗證，以及足夠的現金流支持。

• **運營費用率**：管理層計劃通過減少產品開發支出和優化資源配置來控制運營費用，尤其是在Retain的商業化計劃推迟的情況下。

• **現金流與債務**：公司現金流狀況改善，截至2025年6月30日現金余額達到600萬美元，高於2024年底的380萬美元。通過債務重組，公司將2026年到期的200萬美元氣球支付分攤至2030年，降低了短期償債壓力。

• **產品組合擴展**：First Defense產品線的新形式（如噴霧乾燥初乳）已在第二季度實現初步銷售，預計將在未來幾個季度為收入增長提供支持。

• **Retain戰略**：Retain的庫存將用於2025年下半年的調查性產品使用研究，不會產生銷售收入或毛利。管理層正在探索戰略合作伙伴關係，以在未來實現Retain的全面商業化。

• **市場恢復計劃**：銷售團隊已從應對供應短缺轉向積極爭取新客户和恢復失去的客户，預計下半年將看到市場份額的逐步恢復。

• **長期增長目標**：管理層重申了First Defense產品線支持年收入達到4000萬美元的長期目標，但具體實施時間將取決於現金流和市場需求的動態變化。

分業務和產品線業績表現

• **First Defense產品線**：First Defense被定位為一系列相關產品，涵蓋不同的使用場景和市場需求，包括新推出的噴霧乾燥初乳形式，主要面向大型牧場客户。公司已完成生產能力擴張，支持年收入超過3000萬美元，並計劃通過新產品形式和市場擴展進一步推動增長。

• **Retain產品線**：Retain是一種基於乳酸菌素的創新型抗菌產品，旨在治療亞臨牀乳腺炎，減少抗生素使用對公共健康的影響。由於FDA審批延迟，Retain的全面商業化計劃尚未啟動，目前庫存將用於研究性產品使用試驗，不會產生銷售收入或毛利。公司正在探索戰略合作伙伴關係，以獲得財務和市場支持，並計劃在FDA批准后進行全面市場推廣。

• **牛肉市場拓展**：公司正在努力擴大在牛肉市場的業務，儘管該市場具有較強的季節性特點（主要集中在12月和1月）。通過營銷活動和銷售團隊的努力，公司希望在牛肉養殖領域獲取更多客户並增加市場份額。

• **生產能力擴展**：公司計劃將生產能力從支持年收入3000萬美元擴展至4000萬美元，但這一計劃的時間安排取決於現金流表現和管理層的進一步評估。

• **戰略重點**：公司銷售團隊已從應對供應短缺轉向積極開發新客户和恢復失去的客户，同時通過改進運營執行力提升市場聲譽。公司還在探索Retain生產設施的替代用途，以提高資產利用率和股東價值。

市場/行業競爭格局

• **行業競爭加劇**：ImmuCell在動物健康領域面臨激烈競爭，尤其是在抗菌劑和抗生素替代品市場。儘管其創新產品Retain具有獨特的抗菌素（乳酸菌素）特性，但FDA審批延迟和市場推廣的複雜性使其在與傳統抗生素和其他替代品的競爭中處於劣勢。

• **供應鏈問題影響市場地位**：由於過去的供應短缺，ImmuCell在客户中的聲譽受損，導致部分客户轉向競爭對手產品。儘管公司已恢復庫存並解決供應問題，但重新贏得客户信任和市場份額仍需時間。

• **產品多樣化的市場機會與挑戰**：ImmuCell通過擴展First Defense產品線（如噴霧乾燥初乳）進入新的細分市場（如大型牧場），這為其創造了新的增長機會。然而，這些新市場也存在其他競爭者，尤其是針對不同規模農場的定製化解決方案。

• **市場教育與推廣的挑戰**：Retain作為一種全新類別的抗菌產品，需要顯著的市場教育和推廣投入。這種新穎性雖然提供了差異化優勢，但也增加了推廣難度，尤其是在與更成熟的傳統抗生素競爭時。

• **分銷渠道的侷限性**：ImmuCell依賴分銷商進行產品銷售，但分銷商可能缺乏推動創新產品（如Retain）市場教育的資源和能力，這在一定程度上限制了其市場滲透力。

• **抗生素替代品市場的增長潛力**：隨着全球對抗生素耐藥性問題的關注增加，ImmuCell的創新產品（如Retain）符合行業可持續發展趨勢。然而，其他公司也在開發類似的抗生素替代品，市場競爭將進一步加劇。

• **生產能力擴展的戰略風險**：雖然ImmuCell計劃將生產能力從支持3000萬美元年收入擴展到4000萬美元，但這一擴展的時機和資金安排需謹慎管理，以避免在競爭對手擴大市場份額時失去先機。

• **區域市場的差異化競爭**：在牛奶和肉牛市場中，ImmuCell需要應對不同區域和客户羣體的需求，這要求其在市場策略上更加靈活，以應對區域競爭者的挑戰。

• **戰略合作的必要性**：公司正在探索與更大規模的市場參與者合作，以彌補其在營銷和資金方面的不足。這種合作可能為其帶來競爭優勢，但也可能導致對合作夥伴的依賴。

• **行業技術創新的壓力**：動物健康領域的技術創新步伐加快，競爭對手可能推出更具吸引力的產品，進一步加劇市場競爭。ImmuCell需要持續投資研發，以保持技術領先地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 潛在銷售疲軟風險：由於此前清理了大量訂單積壓，導致庫存補充完成，2025年下半年可能出現銷售疲軟的情況。

• FDA審批依賴性：Retain產品的全面商業化推出取決於FDA審批，而審批延迟主要受第三方合同製造組織（CMO）檢查問題的影響，公司對此幾乎無法控制。

• Retain庫存利用挑戰：現有Retain庫存即將過期，公司計劃將其用於調查性產品使用研究，而非商業銷售，無法產生銷售收入或毛利。

• 現金流壓力與投資限制：Retain的全面商業化需要滿足FDA審批、無菌灌裝解決方案驗證和足夠現金支持三大條件，目前公司因現金限制未能投入新生產。

• 戰略合作不確定性：公司正在探索戰略合作伙伴以支持Retain的財務和市場推廣，但合作形式和參與程度需視調查性研究結果而定。

• 產品供應可靠性歷史問題：由於過去的供應短缺，公司聲譽受到一定影響，需要重新贏得失去的客户並恢復市場信任。

• 生產擴展計劃推迟：支持年收入從3000萬美元提升至4000萬美元的生產擴展計劃因現金流表現和管理層評估而暫時擱置。

• 市場教育和推廣難度：Retain作為一種新型抗菌素（乳酸菌素），需要教育市場並改變現有的疾病治療實踐，這對資源和時間提出了較高要求。

• 奶製品加工兼容性問題：Retain產品中的乳酸菌素可能影響某些奶製品加工過程（如奶酪和酸奶製作），需要與奶製品加工商合作評估並優化解決方案。

• 抗生素替代市場的複雜性：儘管Retain符合減少抗生素使用的可持續發展目標，但市場對新型抗菌素的接受度和推廣仍面臨不確定性。

• 設備和生產問題風險：公司過去曾因污染事件和設備故障導致生產中斷，未來需要確保生產的穩定性和高產率以支持業務增長。

• 行業監管和審批延迟風險：作為一種創新產品，Retain面臨更嚴格的監管要求和審批延迟，這可能進一步影響其市場推出時間和商業化進程。

公司高管評論

• **Michael Brigham**（CEO）： - 表示公司正處於積極的轉型階段，生產能力擴展完成后，First Defense 產品線的年收入支持能力達到3000萬美元以上。儘管過程經歷了污染事件和其他挑戰，但目前狀況良好。 - 對於Retain產品，提到正在進行調查性產品使用研究以測試市場接受度，儘管更希望在FDA批准下進行商業銷售，但目前將通過數據收集來推動戰略決策。 - 強調First Defense產品線已擴展為一系列相關產品，具有更廣泛的用途和吸引力。 - 對於Retain的商業化計劃，明確表示只有在FDA批准、無菌灌裝解決方案驗證完成以及足夠現金流支持的情況下才會全面啟動。 - 對於供應短缺時期對客户的影響表示遺憾，但對未來供應的可靠性充滿信心，稱「我們過去在供應方面不可靠，但現在每天都準備好發貨」。整體語氣積極，展現對未來發展的信心。

• **Tim Fiori**（CFO）： - 強調2025年第二季度財務表現顯著改善，調整后EBITDA從2024年同期的負值轉為正值，現金流也有所增加。 - 提到庫存重建和清理積壓訂單對2025年上半年銷售額提供了臨時性提升，但警告這種增長可能不會持續，預計下半年銷售可能會有所放緩。 - 對於Retain庫存的使用，明確表示這些庫存已計入費用，因此不會對未來的損益表產生影響。 - 提到公司通過債務再融資降低了利率，並將2026年到期的200萬美元氣球支付轉為2030年到期的五年期票據，從而降低了短期償債風險。整體語氣謹慎但積極，注重財務穩健性。

• **Joe Diaz**（投資者關係）： - 提醒聽眾管理層發言中包含前瞻性聲明，並強調這些聲明存在風險和不確定性。 - 強調公司已在官網發佈了最新的公司戰略和財務表現的演示文稿，鼓勵投資者查看。語氣中性，主要起到信息傳遞作用。 整體來看，管理層的發言整體語氣偏積極，特別是在生產能力擴展完成、財務表現改善以及First Defense產品線的擴展方面表現出信心。然而，對於Retain的FDA審批延迟以及未來銷售可能放緩的警告，則體現了謹慎的態度。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：第二季度的銷售增長是否受到清理積壓訂單的影響？如果排除這一因素，有機增長情況如何？ **管理層回答**：積壓訂單在2025年3月31日達到400萬美元，已在第二季度清理完畢，其中大部分訂單已完成交付，但部分訂單被取消。我們預計這一庫存重建帶來的銷售增長是一次性的，未來幾個季度可能會出現銷售疲軟。

• **分析師提問**：關於Retain產品的FDA審批延迟，是否有新的進展？是否可以推測延迟的原因？ **管理層回答**：ImmuCell自身的生產設施已通過FDA檢查，沒有發現483觀察，但我們使用的第三方CMO（合同製造組織）仍在解決其483觀察問題。雖然我們知道CMO正在努力解決，但無法預測具體時間表。這是FDA批准的最后障礙，但完全不在我們的控制範圍內。

• **分析師提問**：Retain產品的庫存即將到期，是否可以説明有多少庫存會被用於調查性產品使用？ **管理層回答**：所有現有庫存都將用於調查性產品使用研究，不會產生銷售收入。這些庫存的成本已經在之前的財務中被計入，因此不會對未來的財務報表產生影響。

• **分析師提問**：關於Retain產品的戰略選項，管理層提到正在探索合作夥伴關係，這可能採取哪些形式？ **管理層回答**：我們優先考慮尋找能夠提供財務支持和市場推廣支持的合作伙伴，以幫助Retain實現商業化。我們希望繼續作為製造商，但合作形式是靈活的，具體取決於調查性研究的數據結果和合作夥伴的興趣。

• **分析師提問**：從30百萬美元到40百萬美元產能擴展的時間表取決於哪些因素？ **管理層回答**：這一項目目前處於暫停狀態，時間安排將取決於現金流表現和市場需求。我們正在密切觀察2025年下半年的銷售情況，以確保現金流穩定並避免再次出現訂單積壓。

• **分析師提問**：First Defense產品線的銷售團隊是否因供應短缺而受到干擾？現在供應恢復后，團隊的重點是什麼？ **管理層回答**：供應短缺期間，銷售團隊主要精力用於處理分銷商和客户的投訴，而非拓展新業務。現在庫存充足，銷售團隊可以專注於重新贏得失去的客户和開拓新市場，他們對此非常有動力。

• **分析師提問**：噴霧乾燥初乳（Spray-Dried Colostrum）新產品的市場反響如何？ **管理層回答**：我們在第二季度實現了首批銷售，儘管目前銷售數據較少，但市場反響積極。該產品主要針對大型牧場的新市場，是First Defense技術的延伸，預計將在第三季度開始單獨披露銷售數據。

• **分析師提問**：關於牛肉市場的季節性銷售，ImmuCell如何計劃擴大這一領域的業務？ **管理層回答**：牛肉市場的客户分散且規模較小，因此我們更多依賴營銷活動來覆蓋廣泛的客户羣。銷售團隊也會在牛肉養殖區域進行現場拜訪，以推動銷售。

• **分析師提問**：公司在現金管理和債務重組方面的進展如何？ **管理層回答**：我們通過債務重組消除了2026年的200萬美元氣球支付，將其分攤至2030年。這改善了我們的現金流狀況，同時我們也在優先確保庫存充足以避免再次出現訂單積壓。

• **分析師提問**：公司如何計劃恢復因供應短缺而受損的市場聲譽？ **管理層回答**：我們承認供應短缺對聲譽造成了影響，但First Defense的療效是客户選擇我們的關鍵。現在供應問題已解決，我們的銷售團隊正積極努力重新贏得客户信任，並強調我們能夠每天按需發貨。 總結來看，分析師對ImmuCell的關注點主要集中在Retain產品的審批進展、戰略選項以及First Defense產品線的市場恢復和擴展。管理層對關鍵問題的迴應展現了對短期挑戰的清晰認識和對長期增長的信心。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。