電話會總結 ｜ BitFuFu(FUFU)2025財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• **財務業績**： - **營收**：2025年第二季度總營收為1.154億美元，環比增長47.9%（上一季度為7800萬美元），同比增長22.3%。其中，雲挖礦收入為9430萬美元，佔總營收的81.7%；自營挖礦收入為1480萬美元，佔總營收的12.8%；礦機銷售收入為520萬美元，佔總營收的4.5%。 - **淨利潤**：2025年第二季度淨利潤為4710萬美元，相較2024年同期的130萬美元大幅增長，並從2025年第一季度的虧損中強勁反彈。 - **調整后EBITDA**：調整后EBITDA為6070萬美元，較2024年同期的830萬美元顯著增長。 - **每股收益（EPS）**：基本和稀釋后每股收益分別為0.29美元和0.28美元，而2024年同期均為0.01美元。 - **現金及數字資產**：截至2025年6月30日，公司持有的現金及數字資產總額為2.114億美元，相較2024年12月31日的1.681億美元有所增加。

• **財務指標變化**： - **營收增長**：總營收同比增長22.3%，環比增長47.9%，主要得益於雲挖礦需求的強勁增長以及比特幣價格的上漲。 - **利潤率**：通過降低電力成本和優化運營效率，季度成本同比下降13.4%，顯著提升了盈利能力。 - **淨利潤增長**：淨利潤同比增長超35倍，從2024年同期的130萬美元躍升至4710萬美元。 - **調整后EBITDA增長**：同比增長超過7倍，從2024年同期的830萬美元增至6070萬美元。 - **現金流改善**：現金及數字資產同比增長25.7%，主要受益於比特幣價格上漲及公司財務管理策略。 - **運營效率**：通過礦機升級和優化，公司S21系列礦機的運行效率達到了100.5%，進一步降低了挖礦成本。 總結來看，BitFuFu在2025年第二季度實現了顯著的財務業績增長，表現出強勁的盈利能力和運營效率提升。

業績指引與展望

• **下一季度營收預測**：公司未明確提供具體的下一季度營收預測，但基於雲挖礦需求持續強勁增長以及比特幣價格的上漲趨勢，預計下一季度營收將延續增長態勢。

• **全年營收展望**：管理層未提供具體的全年營收目標，但強調雲挖礦、自產挖礦和礦機銷售三大核心業務的擴展將支持全年收入的可持續增長。

• **利潤率預期**：隨着電力成本的進一步優化以及高效礦機的持續部署，預計未來季度的毛利率將繼續提升，尤其是在自有礦場的運營中。

• **資本支出**：公司計劃繼續投資於礦機升級和自有電力生產能力的建設，特別是在北美和非洲地區，通過天然氣發電等方式進一步降低電力成本，預計資本支出將集中於這些領域。

• **運營費用率**：公司表示將保持嚴格的成本管理，預計銷售和營銷費用、研發費用等運營費用率將保持在較低水平，以支持利潤率的提升。

• **比特幣市場展望**：管理層對比特幣市場持樂觀態度，預計2025年比特幣價格可能達到20萬美元，這將進一步推動雲挖礦和自有挖礦業務的增長。

• **雲挖礦用户增長**：截至7月底，註冊雲挖礦用户已超過62.9萬，管理層預計用户數量將在未來季度持續增長，為雲挖礦收入提供支持。

• **礦機效率與產能擴展**：未來季度將繼續部署高效礦機（如S21系列），並計劃進一步提升挖礦算力和託管容量，預計到2025年底算力和託管容量將持續增長。

• **電力成本優化**：公司正在評估通過天然氣發電實現自有電力生產的機會，預計未來電力成本可能降至每千瓦時低於0.01美元，這將顯著增強成本競爭力。

• **戰略增長方向**：公司計劃探索雲挖礦與RWA（實物資產）結合的創新模式，未來可能通過合規框架發行基於算力收益的資產證券化產品，進一步吸引機構資本並擴大市場規模。

• **長期展望**：管理層表示未來三年將是公司發展的關鍵時期，預計通過垂直整合、技術創新和市場拓展，公司將在行業中保持領先地位並實現長期增長。

分業務和產品線業績表現

• 雲挖礦業務（Cloud Mining）：雲挖礦收入為9430萬美元，佔總收入的81.7%，同比增長22.3%，環比增長75.6%。新客户貢獻了雲挖礦收入的51%，註冊雲挖礦用户截至2025年7月31日超過62.9萬。

• 自營挖礦業務（Self Mining）：自營挖礦收入為1480萬美元，佔總收入的12.8%。第二季度自營挖礦共生產143枚比特幣，挖礦直接成本為每枚比特幣2.9萬美元。

• 挖礦設備銷售（Mining Equipment Sales）：挖礦設備銷售收入為520萬美元，佔總收入的4.5%。2025年新增採購超過2萬台礦機，其中包括約1萬台高效能S21系列礦機。

• 託管服務（Hosting Services）：託管容量達到728兆瓦，同比增長39.5%。託管服務收入佔總收入的1%。

• 研發與技術優化（R&D and Technology Optimization）：通過優化礦機固件和部署BitFuFu OS超頻技術，S21系列礦機的運行效率達到100.5%，顯著提升了挖礦性能。

• 垂直整合與能源管理（Vertical Integration and Energy Management）：公司正在探索通過自建發電能力（如天然氣發電）降低電力成本，目標是實現每千瓦時低於0.01美元的發電成本，進一步控制能源供應安全。

• 真實世界資產（RWA）與雲算力結合（Real-World Assets and Cloud Hash Rate Integration）：計劃將比特幣算力及其產生的現金流進行資產化和代幣化，探索基於RWA的衍生品交易，提升資產流動性並吸引機構資本。

• 比特幣市場趨勢（Bitcoin Market Trends）：受比特幣ETF資金流入、機構持倉增加及減半效應推動，公司預計比特幣價格在2025年下半年將繼續上漲，為業務增長提供有利市場環境。

市場/行業競爭格局

• 雲挖礦需求旺盛，市場供不應求：BitFuFu在2025年第二季度雲挖礦收入佔總收入的81.7%，同比增長22.3%，環比增長75.6%。新客户貢獻了51%的雲挖礦收入，顯示出市場對雲算力的強勁需求。隨着比特幣價格上漲，雲挖礦市場競爭加劇，BitFuFu通過擴大算力和提升運營效率鞏固了市場地位。

• 自主挖礦與託管服務競爭加劇：BitFuFu的自主挖礦收入佔總收入的12.8%，託管容量達到728兆瓦，同比增長39.5%。公司通過優化電力成本和設備效率提升了盈利能力，但在全球範圍內，其他礦企也在積極擴展自有挖礦能力和託管服務，行業競爭激烈。

• 礦機技術升級成為競爭關鍵：BitFuFu在2025年採購了超過20,000臺新礦機，其中包括10,000台高效S21系列礦機，顯著提升了算力效率。隨着行業技術快速迭代，礦機性能和能耗效率成為礦企競爭的核心要素。

• 電力成本控制與垂直整合競爭：BitFuFu通過優化電力採購和自發電計劃降低了挖礦成本，非洲礦場電價低至$0.0314/kWh。公司計劃通過天然氣發電實現電力成本低於$0.01/kWh，推動垂直整合以獲得長期競爭優勢。然而，其他礦企也在探索類似低成本能源解決方案，競爭日益激烈。

• RWA與雲算力結合的潛在競爭：BitFuFu計劃將雲算力與現實資產（RWA）結合，通過區塊鏈技術實現資產數字化和流動性提升。這一創新可能吸引更多機構資本，但市場上其他參與者也在探索類似的RWA應用，未來競爭格局尚不明朗。

• 比特幣市場環境推動行業競爭：比特幣價格上漲至$120,000，市場樂觀情緒高漲。隨着ETF資金流入、機構持倉增加及供應收縮效應，礦企間的算力擴張和市場份額爭奪將更加激烈。BitFuFu通過規模化運營和技術創新保持競爭優勢，但行業整體競爭壓力持續上升。

公司面臨的風險和挑戰

• **比特幣價格波動風險**：儘管比特幣價格在2025年第二季度大幅上漲，公司業績顯著改善，但比特幣市場價格的高度波動性可能對未來收入和利潤產生重大影響。

• **能源成本和供應風險**：儘管公司通過優化電力成本取得了顯著進展，但電力價格波動和供應中斷（尤其是在北美和非洲地區）仍可能對運營成本和盈利能力構成挑戰。

• **市場需求與供應限制**：雲算力需求在第二季度超過供應，儘管公司擴展了算力和託管能力，但未來若無法快速滿足市場需求增長，可能會影響市場份額和客户滿意度。

• **技術和設備升級壓力**：公司依賴高效礦機（如S21系列）來保持競爭力，但技術升級和設備採購的高成本可能對資本支出和現金流形成壓力。

• **政策和監管風險**：公司計劃通過自發電和RWA（實物資產）代幣化等戰略擴展業務，但這些新業務可能面臨複雜的監管環境和合規要求，尤其是在不同司法管轄區的操作中。

• **競爭加劇風險**：隨着更多企業進入雲挖礦和自挖礦領域，市場競爭可能加劇，公司需要持續優化運營效率和擴大市場份額以保持領先地位。

• **季節性和區域性運營挑戰**：北美地區的季節性高温和電力價格波動可能影響礦機效率和運營成本，特別是參與區域性電力限制計劃時。

• **資本獲取和流動性風險**：儘管公司現金和數字資產儲備有所增加，但未來擴展業務（如自發電和礦機採購）可能需要更多資本，融資能力和市場條件將成為關鍵因素。

• **RWA業務的不確定性**：儘管RWA代幣化被視為未來增長機會，但這一新興領域的技術、市場接受度和合規性仍存在不確定性，可能影響業務推進速度和效果。

• **宏觀經濟和地緣政治風險**：全球經濟波動、能源市場變化以及地緣政治緊張局勢可能對公司的電力供應、設備採購和整體運營環境產生負面影響。

公司高管評論

• **Leo Lu（董事長兼首席執行官）**： - 表示公司在2025年第二季度實現了顯著的財務業績改善，總收入達到1.154億美元，較第一季度增長47.9%，調整后EBITDA為6070萬美元，淨利潤為4710萬美元，顯示出強勁的盈利能力恢復。 - 強調公司戰略決策的成功，包括礦機升級、託管容量擴展、收入來源多樣化以及低成本穩定電力資源的獲取，這些舉措鞏固了公司的競爭地位。 - 提到截至2025年6月30日，公司總算力達到36.2 EH/s，創下歷史新高，託管容量也達到728 MW。 - 對比特幣市場表現持樂觀態度，認為比特幣價格在2025年下半年仍有上漲空間，並預計2025年將是BitFuFu發展的良好年份。 - 提到公司正在探索通過天然氣發電實現自給自足的採礦模式，以降低電力成本並確保供應安全，進一步向垂直整合方向發展。 - 提到公司計劃將雲算力與RWA（真實資產）結合，探索基於區塊鏈的資產數字化和交易，這可能帶來新的增長機會。

• **Calla Zhao（首席財務官）**： - 報告公司第二季度總收入為1.154億美元，較第一季度增長47.9%，其中雲挖礦收入佔比81.7%，同比增長22.3%，環比增長75.6%。 - 強調公司在成本控制方面取得顯著進展，季度成本同比下降13.4%，主要得益於電力成本降低和採購及運營效率的提升。 - 提到公司截至2025年6月30日持有的現金及數字資產總額為2.114億美元，較2024年底的1.681億美元有所增加。 - 表示公司將繼續專注於雲挖礦、自營挖礦和礦機銷售三大核心業務，同時探索礦場管理軟件及其他戰略增長機會。 - 對未來表示樂觀，認為這些舉措將進一步鞏固市場地位並支持長期可持續增長。 **整體情緒判斷**： 高管發言整體基調積極，表現出對公司當前業績和未來發展的信心。Leo Lu多次強調公司在運營效率、技術創新和市場適應性方面的能力，同時對比特幣市場前景持樂觀態度。Calla Zhao則詳細說明了財務表現的改善，並對未來的增長機會表達了信心。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：公司在第二季度實現了顯著的收入增長和盈利能力改善，請問管理層如何看待未來幾個季度的增長潛力？ **管理層回答**：我們對未來幾個季度的增長潛力保持樂觀。第三季度初的數據顯示，我們的挖礦能力已提升至38.6 EH/s，託管能力達到752 MW，註冊雲挖礦用户超過62.9萬。我們將繼續專注於擴大核心業務，同時探索垂直整合和區塊鏈資產化等新增長機會。

• **分析師提問**：雲挖礦需求在第二季度表現強勁，尤其是新客户貢獻了51%的收入增長。請問公司如何應對未來可能的供需失衡？ **管理層回答**：我們已經與多家新供應商簽訂了計算能力採購協議，以滿足市場需求。此外，我們將繼續投資於礦機升級和託管設施擴展，以確保供需平衡並保持競爭優勢。

• **分析師提問**：公司提到計劃通過天然氣發電降低電力成本，請問這一戰略的實施時間表和潛在影響？ **管理層回答**：我們正在積極評估北美和非洲的天然氣發電機會，預計發電成本可低至每千瓦時$0.01以下。這將顯著降低單位算力生產成本，增強我們的成本控制能力和供應穩定性。我們計劃在未來幾個季度內逐步推進這一戰略。

• **分析師提問**：公司如何看待比特幣市場的長期趨勢？是否會對業務策略產生重大影響？ **管理層回答**：我們對比特幣市場的長期趨勢持樂觀態度。比特幣現貨ETF的資本流入、機構持倉的增加以及減半效應將繼續推動市場增長。我們預計比特幣價格在2025年底可能達到$200,000，這將為我們的雲挖礦和自營挖礦業務提供強勁支持。

• **分析師提問**：公司提到探索RWA（實物資產）與雲算力的結合，請問這一方向的具體計劃是什麼？ **管理層回答**：我們認為比特幣算力及其產生的現金流是一種可標準化、可預測的資產類別。未來我們可能會通過合規框架，將算力收益或挖礦現金流證券化為RWA產品。這不僅能吸引機構資本，還能提升資產流動性，併爲公司開闢新的盈利模式。

• **分析師提問**：公司在成本控制方面取得了顯著進展，請問未來是否還有進一步優化空間？ **管理層回答**：是的，我們將繼續優化電力採購和運營效率。例如，通過部署更高效的S21系列礦機和優化固件，我們在第二季度實現了100.5%的算力效率。未來，我們還將通過垂直整合和自發電進一步降低成本。

• **分析師提問**：公司在研發和市場推廣上的投入相對較低，是否會影響未來的競爭力？ **管理層回答**：我們的研發和市場推廣支出是經過精心規劃的，確保與收入增長保持合理比例。未來，我們將繼續在關鍵領域進行有針對性的投資，例如礦機優化和區塊鏈資產化，以保持技術領先優勢和市場競爭力。

• **分析師提問**：公司如何看待政策和監管環境對業務的潛在影響？ **管理層回答**：我們密切關注全球政策和監管動態，並確保所有業務運營符合相關法規。特別是在RWA和雲挖礦領域，我們將與持牌機構合作，優先保護投資者利益，同時保持高水平的合規性。 總結來看，分析師對BitFuFu的增長潛力、成本控制和戰略佈局表示認可，同時對其在雲挖礦需求、垂直整合和區塊鏈資產化等領域的執行能力抱有期待。管理層的回答展現了對市場趨勢的深刻理解和對未來發展的清晰規劃，進一步增強了市場信心。

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