單季虧了近150億，京東外賣的「百億補貼」能燒出未來嗎？

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8月14日，京東發佈2025年第二季度業績。2025年第二季度，京東收入3567億元，同比增長22.4%；歸屬於公司普通股股東的淨利潤62億元，同比減少50.79%。

京東在財報中表示，二季度，京東平臺的用户流量、季度活躍用户數以及用户購買頻次等均取得顯著增長，這主要得益於核心京東零售業務和外賣等新業務的持續發展勢頭。

從2025年上半年來看，京東收入6577.42億元，同比增長19.28%；歸屬於公司普通股股東的淨利潤170.68億元，同比減少13.68%。

顯然，自2025年2月推出外賣業務后，京東投入了更多資源，外賣帶來了更多的收入增長，但同時也帶來了明顯的利潤下滑。外賣業務能否成為京東未來的業績支撐呢？

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電商業務穩定增長

2025年上半年，京東的核心業務京東零售收入5739.2億元，同比增長18.6%。

在財報中，京東表示第二季度京東零售收入同比增長20.6%，經營利潤率達到4.5%，創下公司歷史上所有大促季度的最高記錄；截至二季度，京東零售毛利率已經實現連續13個季度同比增長，經營利潤率也保持穩步上升趨勢。

京東零售的收入由商品收入和服務收入組成。2025年上半年，京東的電子產品及家用電器商品收入3232.77億元，同比增長20.5%；日用百貨商品收入2014.46億元，同比增長15.7%。平臺及廣告服務收入508.27億元，同比增長19%；物流及其他服務收入821.92億元，同比增長23.9%。

在外界看來，京東3C家電收入的增長與國補政策有關。2024年第四季度京東零售實現了收入的兩位數增長。在彼時的財報電話會議中，京東表示，此次增長主要受益於國補擴圍將手機納入以舊換新政策範圍。同時，電腦和家電銷售也保持強勁增長。京東預計，2025年來自家電的銷售仍將持續環比加速增長。 

但國補之后，京東3C家電收入能否持續目前的收入增速也值得關注。

同時，京東也在逐漸補足日用百貨的「短板」。2023年以來，京東不斷提高第三方賣家的重要性，並通過自身供應鏈優勢豐富商品種類。在2025年二季度報中，京東提到，京東超市正在通過定製化的包裝、IP、組套禮盒、工藝、功能和原料等6大類定製化貨盤，為消費者提供差異化的購物體驗。

在電話會議上，京東也表示，日用百貨品類的收入已經連續四個季度實現穩健加速增長。其中，貢獻最大的商超品類已經連續六個季度實現了雙位數增長。主要的驅動力在於採銷團隊這兩年來不斷強化自身的經營能力。

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外賣業務虧損

核心業務穩定增長，但新業務卻在持續燒錢。

京東在2025年2月推出外賣業務，並在4月推出了「百億補貼」等優惠活動。京東在財報中表示，京東618期間外賣業務日單量突破2500萬單，入駐品質商家超150萬家，截至二季度末全職騎手規模已突破15萬人。

2025年上半年，包含京東外賣在內的新業務收入196.05億元，同比增長106.24%。僅在第二季度，京東的新業務收入138.52億元，同比增加198.79%。顯然，第二季度京東正式發力京東外賣。

從成本來看，京東第二季度的營業成本同比增加22.2%至3000億元。其中，營銷開支同比大幅增加127.6%至270億元，其在收入中的佔比從2024年第二季度的4.1%提升至2025年第二季度的7.6%。京東表示，主要是由於新業務推廣活動支出增加，這也意味着在外賣上的投入大幅增加。履約開支同比增長28.6%至221億元，主要是由於持續優化履約能力並加大人力投入以提高用户體驗。

2025年第二季度，新業務的營業成本為144.05億元，同比增加295.42%；經營費用144.48億元，而2024年第二季度僅為16.88億元。在成本和費用激增下，新業務的經營虧損從2024年第二季度的6.95億元擴大至147.77億元。

在財報電話會議上，京東CEO許冉表示，外賣業務為京東帶來了明顯的流量和用户增長，未來在整體市場投放和營銷費用上有很大協同空間。京東團隊會從整體來權衡不同渠道投放ROI（投資回報率），提升整體的營銷效率。

許冉表示，未來更多精力還是放在完善京東的平臺系統，外賣業務的每單盈利正在逐步改善。接下來，會有針對不同地域、用户羣體更加精細的促銷策略，「規模效率帶動的履約效率提升、系統能力提升，都將帶動外賣業務自身盈利能力的提升。」「京東做外賣業務追求的不是一個月、兩個月的成績，而是希望能夠長期做下去，5年、10年，甚至是20年。」

但如今，外賣行業的競爭再度掀起。淘寶小時達改為淘寶閃購併接入餓了麼，持續推出各類優惠活動；美團除優惠券外，也推出免單活動等。

高盛曾預計，僅2025年二季度，三大外賣平臺在外面方面的投入就會達到250億元；從2025年7月到2026年6月的12個月時間里，預計阿里外賣業務將虧損410億，京東虧損260億，美團税前利潤減少250億，共虧損920億元人民幣。

市場監管總局也多次約談京東、美團、餓了麼等平臺，要求相關平臺企業嚴格遵守相關法律法規規定，理性參與競爭，共同構建消費者、商家、外賣騎手和平臺企業等多方共贏的良好生態。

京東也在此次電話會議上提到，7月以來，（外賣）行業的競爭在加劇，這些過度競爭的行為並沒有產生模式的創新，也沒能給行業帶來增量的價值，反而在一定程度上擾亂行業的價格體系，也給商家帶來很多困擾，是不可持續的。

如今的京東走出了以往的低增長局面，如今又將新業務重心放在了外賣上。但外賣競爭仍在持續，需要京東的長期投入，未來可能仍會影響利潤表現。京東能否將外賣業務打造成增長曲線呢？值得關注。

作者丨五仁

來源丨徵探財經（ID:teccj6)