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光大證券-中國聯通-600050-2025年中報點評:算網數智提能升級,股東回報持續提升-250815

2025-08-15 16:44

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(來源:研報虎)

  事件:2025年上半年,公司營業收入2002.02億元,同比+1.45%;EBITDA506.04億元,同比-2.48%;實現利潤總額176.97億元,同比+5.22%,歸屬於母公司淨利潤63.49億元,同比+5.12%。每股擬派股息人民幣0.1112元(含税),同比+16.0%,顯著高於每股基本盈利增速,股東回報持續提升。

點評:

  聯網通信業務穩中有進:2025年上半年,聯網通信收入達到人民幣1,319億元,聯接用户規模突破12億,其中移動和寬帶用户淨增超過1,100萬,創近年同期新高,總量達到4.8億;物聯網連接數淨增超過6,000萬,總量達到6.9億,其中車聯網8,600萬,主導優勢繼續鞏固。

  算網數智業務提能升級:2025年上半年,算網數智收入達到人民幣454億元,佔比提升到26%。其中,聯通雲收入達到人民幣376億元。數據中心適智化改造成效明顯,更多互聯網平臺企業和銀行等金融機構入駐聯通數據中心,收入達到人民幣144億元、同比增長9.4%,AIDC簽約金額同比增長60%,市場地位穩步提升。推動5G、AI與工業互聯網深度融合,累計打造5G工廠7,500個,支撐汽車、鋼鐵、電子、裝備等行業建設智能工廠,助力製造業高端化、智能化、綠色化發展。

  網絡投資提質增效:2025年上半年,公司精準建網、智能管網成效明顯,資本開支202億元、同比下降15%;極簡網絡有序推進,年化節省OPEX近10億元,數據中心資源利用率超過70%。算力投資方面,優化算力基礎設施一體化佈局,建設運營上海臨港、呼和浩特、寧夏中衞和青海三江源等萬卡智算中心,推動先進算力和綠色電力的融合發展。數據中心能力儲備達到2,650MW,智算總規模達到30EFLOPS。建強算力智聯網(AINet),加快向800G、1.2T超大帶寬演進,實現算力樞紐節點高速、安全、無損互聯互通。

  盈利預測、估值與評級:考慮到公司半年報情況以及聯網通信業務承壓,略微下調25~26年歸母淨利潤預測至97(下調幅度-7%)/106(-8%)億元,新增27年預測為113億元,對應PE17X/16X/15X。我們認為,在5G產業周期從5G建設走向5G應用的背景下,運營商具備長期向好邏輯,公司基礎通信業務保持穩定,創新業務穩健增長。隨着CAPEX已進入下行周期,自由現金流持續改善,業績釋放能力進一步增強,我們長期看好公司的投資價值,維持「買入」評級。

  風險提示:C端業務競爭激烈導致ARPU低於預期,B端業務擴張導致應收賬款擴大,CAPEX下行持續性低於預期,算網數智業務增長低於預期。

風險及免責提示:以上內容僅代表作者的個人立場和觀點,不代表華盛的任何立場,華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前,應結合自身情況,考慮投資產品的風險。必要時,請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議,對此亦不做任何承諾和保證。