網易2025Q2業績電話會高管解讀財報

胡志鵬

在開始之前，我想提醒大家，所有百分比均基於人民幣。第二季度，我們通過開發高質量和創新的產品，推動了各項業務的發展。得益於我們多元化的遊戲組合，總收入同比增長了9%。我們成熟的系列遊戲獲得了強勁的玩家參與度，新遊戲的推出也擴大了我們在遊戲類型和地域的覆蓋範圍。

延續第一季度同比增長勢頭，我們遊戲及相關增值服務收入在第二季度同比增長14%。隨着我們在更多遊戲類型的專業拓展，我們如今為全球玩家提供豐富多樣的遊戲體驗，我們相信這為我們的全球擴張奠定了堅實的基礎。第二季度，我們推出了幾款全球新遊戲，同時也拓展了我們知名國內遊戲系列的覆蓋範圍。

首先來看看我們最新發布的遊戲。我們的超級英雄團隊技術角色扮演遊戲《MARVEL Mystic Mayhem》於6月25日上線。遊戲迅速吸引了一批熱情的玩家，他們渴望收集標誌性的超級英雄和超級反派，與噩夢維度的敵人戰鬥。該遊戲的玩家數量迅速突破100萬，並在多個地區iOS下載榜上名列前茅，並在美國排名第二。

爲了進一步激發社區的熱情，我們計劃大約每 6 周推出更多可玩角色並擴展故事情節。

我們的戰術射擊遊戲《FragPunk》於 4 月 29 日在 Xbox 和 PlayStation 上全球發行，迅速獲得關注。5 月，它在 PlayStation 北美免費遊戲下載榜上排名第二。最初於 3 月在 PC 上發佈。FragPunk 憑藉其突破性的碎片卡牌系統贏得了玩家的喜愛。現在，這款遊戲將標誌性的策略與刺激的射擊體驗完美融合，登陸主機平臺。它的發展勢頭持續強勁。

我們致力於發展現有的熱門遊戲，也為那些早已引起玩家共鳴的遊戲注入了新的活力。在人類慶祝其年度版本2.0之際，夢境面紗（Dreamveil）發佈了重大內容更新和一系列激動人心的公告。玩家將體驗到「無盡夢境」（Endless Dream），這是一個以夢魘為主題的全新PvE場景，它將帶領玩家穿越多層夢境，以全新的視角體驗末世世界。全新的職業系統也已發佈，包含三個職業：廚師、園丁和獸王，作為初始職業，每個職業都擁有獨特的技能，支持不同的遊戲風格。此次2.0更新獲得了巨大的人氣，使遊戲在Steam全球暢銷榜上排名第四。

我們還於7月30日推出了《Once Human》的全新PVP衍生作品「RaidZone」，進一步提升了遊戲的生存開放世界體驗。遊戲擁有不受限制的戰鬥模式，允許玩家隨時隨地發起攻擊。這項創新旨在通過更激烈、更自由的戰鬥吸引更廣泛的PVP玩家羣體。6月，我們開始測試新的客户服務器，允許玩家使用私人服務器，並提供可自定義的賽季設置，鼓勵玩家發揮創造力和多樣性，賦予玩家更多自主權。

對於《漫威對決》，我們於7月11日發佈了第三賽季，引入了鳳凰城這位新的可玩英雄，並帶來了一系列精彩的活動和組隊模式。其次，克林塔爾現在更加多元化。玩家們可以聯手，施展獨特的技能來拯救世界。憑藉快節奏的開放式戰鬥以及粉絲們最喜愛的鳳凰城的加入，這款遊戲迅速攀升至美國團隊熱門遊戲排行榜的第一位，並在夏季派對活動之后在全球排名第二。

除了遊戲內更新外，我們還通過在聖地亞哥動漫展等更多線下活動深化社區互動。此外，獨家呈現的英雄創作過程也激發了粉絲們的熱情。五月，我們還啟動了 Marvel Rivals IGNITE 電子競技錦標賽，並於近期在廣州園區成功舉辦了季中決賽。

部分來自世界各地的選手已經前來參賽，我們期待在年底的決賽中決出第一位冠軍。

憑藉我們的本土IP，我們持續拓展玩家社區，併爲全球擴張做好準備。我們以武俠為主題的開放世界角色扮演遊戲《風之交界》的玩家持續對我們源源不斷的高質量內容印象深刻。第二季度，我們推出了以[河西]為主題的全新更新，展現了[音頻不清晰]廣闊的沙漠景觀。故事情節圍繞着動盪時期將軍和平民的不屈精神展開，引起了玩家的深刻共鳴。

通過與清華藝術學院合作，在遊戲中修復亞洲壁畫。我們以驚艷的視覺效果，將感人的故事栩栩如生地呈現，進一步激發玩家的熱情。截至7月底，該遊戲累計玩家人數已超過4000萬，夏季版本的發佈更是將其推升至中國iOS暢銷榜第五名。

此外，我們非常高興地在七月底成功完成了PC和PlayStation 5平臺的最新一輪海外測試，這為我們在全球發行奠定了堅實的基礎。《正義之劍》（前身為《正義手遊》）迎來兩周年紀念，玩家數量激增。我們發佈了一次大規模更新，引入了新的遊戲功能、擴展了地圖區域並推出了豐富的新服裝選擇，使該遊戲在中國iOS暢銷榜上排名第三。全球事前註冊已於五月開放，我們期待將這款突破性的MMORPG體驗帶給全球更多玩家。

Dunk City Dynastic 也於 5 月 22 日與全球玩家見面，並在多個地區的 iOS 下載排行榜上排名第一，在美國排名第二。

隨着我們增強遊戲的全球吸引力，我們成熟的系列遊戲繼續保持玩家的高度參與，凸顯了我們經得起時間考驗的運營和內容更新的優勢。

5月，《夢幻西遊Online》引起了玩家社區的強烈關注。這款遊戲與《馴龍高手》合作，將電影中的標誌性服裝和龍坐騎引入遊戲。隨着7月創新無限服務器的上線，這一勢頭得以延續。更值得注意的是，這款經典遊戲在8月創下了同時在線人數的新高，超過293萬，這是運營22年來的一個令人印象深刻的里程碑。

我們長期致力於創新和維護健康的遊戲生態系統，並持續獲得回報。同樣，《夢幻西遊手遊》推出了一個新陣營，該陣營吸引了大量玩家，並引入了豎屏模式，提升了遊戲場景的可玩性。提供新鮮內容和提升玩家體驗仍然是遊戲持久成功的關鍵。其收入在第二季度再創歷史新高。《夢幻西遊手遊》系列圍繞深受玩家喜愛的浪漫傳奇推出了一系列活動，以主題玩法、服裝和聯動元素為特色，並配有與2025年蛇年相關的主題音樂，深深觸動了玩家的情感。

《大話西遊2》通過年度PVP總決賽和內容更新，持續提升遊戲的刺激感。而《大話西遊手遊》則通過新服的上線，吸引了眾多忠實玩家和迴歸玩家的積極參與。

《荒野行動》持續展現我們長期的運營能力，通過精心的內容更新和富有文化共鳴的合作，保持了其在日本家喻户曉的地位。本季度，該遊戲與風靡全球的日本熱門漫畫《咒術海戰》聯動，獲得了玩家的熱烈追捧，並再次榮登日本iOS暢銷榜第三名。

在眾多熱情粉絲的支持下，《第五人格》在第二季度再次打破季度收入紀錄。7月3日，《第五人格》與中國熱門恐怖解謎遊戲《紙新娘》聯手，打造了一個令人毛骨悚然的婚禮主題世界，其中設有沉浸式實驗室和全新服裝。此次聯動使該遊戲在中國iOS暢銷榜上排名第七。

8月份，與《Frieren: Beyond Journey's End》的聯動活動持續火爆，使其在中國iOS暢銷榜上躍居第四位。6月27日，為慶祝蛋蛋島三周年紀念，我們推出了一系列有效的遊戲內更新，用糖果、蛋糕和玩具重新定義了蛋蛋島，並添加了新的地圖和裝備，以深化策略性玩法。一系列周年紀念活動，加上備受期待的與東東的聯動，激發了玩家的強烈熱情，並於7月11日將蛋蛋島推升至中國iOS暢銷榜第五位。

《Naraka: Bladepoint》系列也迎來了又一個里程碑。其PC遊戲迎來了第四個年頭，推出了全新的逃生模式以及與李小龍和《落魄江湖》等經典IP的聯動。手遊也增強了基於逃生模式的生存模式，加入了動態天氣和全新機制。此次更新不僅提升了玩家的熱情，更將遊戲推升至中國iOS暢銷榜第六位。

經過一年的密切合作，暴雪旗下游戲持續關注中國玩家。7月15日，《魔獸世界》及其玩家社區慶祝了遊戲登陸中國20周年，並計劃於11月推出中國獨享的《泰坦重製版》服務器。這一消息重新點燃了中國玩家的熱情，並引起了全球玩家的廣泛關注。

與此同時，《爐石傳説》於7月9日發佈了其最新擴展包「失落之城安戈洛」，其中包含全新的路徑系統。這場全新的冒險將邀請玩家踏上通往失落之城的征程，其中包含145張可收集卡牌以及一個全新的關鍵詞「血族」，用於增強玩家的卡組。更新后不久，該遊戲便在中國iOS暢銷榜上攀升至第五名。

今年4月，《守望先鋒》推出了全新的體育場模式，深受玩家喜愛。6月，他們推出了第17賽季，並進行了一系列更新以提升遊戲體驗。在2025年嗶哩嗶哩世界大會上，《守望先鋒》與保時捷的合作帶來了更多精彩刺激的體驗，推出了標誌性保時捷車型的專屬遊戲皮膚。

我們也非常高興地宣佈，《暗黑破壞神2重製版》將於8月27日重返中國，同時《暗黑破壞神4》的發佈計劃也正在籌備中。這將進一步提升這個經典系列的忠實粉絲羣體。

創新始終是我們遊戲開發和運營的核心。我們秉持同樣的創意雄心和嚴謹的運營態度，將同樣的創作熱情和嚴謹的運營理念融入到每一款新遊戲的開發過程中。目前，我們正籌備多款激動人心的新遊戲，每款遊戲都擁有富有創意的玩法、大膽的設計和尖端的技術。這些遊戲體現了我們不斷突破遊戲體驗界限的決心，並將幫助我們擴大玩家羣體，進一步推動我們的長期增長。

我們即將推出的跨平臺海洋冒險角色扮演遊戲《遺蹟之海》（Sea of Remnants）在六月底的首次測試中獲得了令人鼓舞的反饋。遊戲將帶領玩家踏上激動人心的開放水域探索之旅，通過加速海戰和回合制戰鬥，揭開被遺忘身份背后的真相。玩家可以招募盟友、建造船隻並與角色互動，隨着玩家的每一個決定塑造周圍世界的信仰，遊戲將更具戰略深度。目前，我們正在積極完善遊戲，力爭於2026年正式發行。

六月，我們激動地宣佈我們首款 AAA 級單機遊戲《血色訊息》的開發計劃。這款電影級劇情驅動的動作冒險遊戲將登陸 PC 和主機平臺，邀請玩家扮演無名信使及其幼子，深入敦煌起義的核心。《血色訊息》採用沉浸式第三人稱視角，並搭載尖端技術。它旨在為全球玩家帶來史詩級的鉅作體驗。

我們的跨平臺遊戲品牌社交模擬和派對遊戲《星球派對時光》在正式發佈前進行了一系列測試，以進一步完善遊戲體驗。玩家可以在宇宙之旅中盡情發揮創造力，設計、建造和培育自己的星球，同時與好友們一起暢玩超過 120 個精彩的小遊戲。

《命運：崛起》是一款全新的免費科幻角色扮演射擊手遊，將帶領玩家進入《命運》宇宙的全新平行時間線。該遊戲將於8月28日登陸移動平臺。此外，我們還計劃在中國推出多款授權遊戲。最近，我們於7月24日在PC平臺上推出了《SUPERVIVE》，這是一款創新的競技類多人遊戲，將移動端、更佳的皇家競技和英雄射擊元素巧妙地融合在一起。

我們期待《Wildgate》這款融合了戰術艦對艦戰鬥和快節奏第一人稱動作的 PVP 多人射擊遊戲將於今年晚些時候在中國與玩家見面。

我們備受期待的都市主題開放世界遊戲《ANANTA》的開發也正在順利進行中。我們始終致力於通過持續創新和高質量運營，打造持久的成功，確保我們的遊戲始終與玩家保持互動並激發玩家的熱情。從不斷打破紀錄的經典遊戲系列，到打造新一代遊戲的全新作品，我們致力於為玩家提供喜愛的獨特體驗。隨着我們不斷提升玩家參與度和創造力，我們正在為國內和全球的長期增長鋪平道路。

談到我們的其他業務。第二季度，有道在學習和廣告業務中有效執行了AI原生戰略，實現了第二季度首次營業利潤。在學習服務方面，有道靈視繼續憑藉自主研發的法學碩士課程「孔子課堂」推動產品創新，同時我們持續迭代其他AI應用，例如P老師AI導師，不斷吸引用户。

在線營銷服務方面，我們全新推出的AI廣告投放優化器是一款端到端的AI驅動代理解決方案，涵蓋需求分析、策略制定、數據分析和迭代優化，實現了此前依賴人類專業知識的功能。憑藉我們的法學碩士「孔子」學位，我們現在提供全面的AI賦能廣告服務，涵蓋創意廣告製作、投放和后期分析。

網易雲音樂始終致力於推動核心音樂生態系統的高質量發展。爲了鞏固我們獨特的內容產品，我們持續擴充版權內容庫，同時強化原創音樂庫。第二季度，我們擴大了與韓國唱片公司和中國知名藝人的合作，同時憑藉《梁楠》等多首自有曲目獲得了強勁的關注。

我們持續創新產品功能，優化以音樂為中心的社區，為用户帶來更佳的音樂體驗。例如，我們創新的音樂播放功能「魔光播放器」旨在重現現場音樂會的沉浸式體驗，並簡化了對披風方向的支持，廣受音樂愛好者的好評。我們不斷推進以音樂為中心的變現，進一步擴大用户羣，使訂閲會員收入健康增長。

談到嚴選。我們繼續在關鍵品類保持領先地位。例如衞浴頻率和車載清新劑，已獲得消費者廣泛認可，憑藉領先的銷量穩固了市場地位。其他標誌性產品，例如貓糧，也保持了穩定的市場地位。

在網易旗下所有業務領域，我們專注於創新，不斷優化產品和內容，為用户和利益相關者創造長期價值。展望未來，我們將繼續突破玩家體驗的界限，拓展原創IP，打造經久不衰的系列遊戲，並與全球合作伙伴共同成長，鞏固我們作為高影響力、引領遊戲類型的創造者的地位。William 的發言到此結束。

現在，我將簡要回顧我們2025年第二季度的財務業績。由於今天電話會議時間有限，我將簡要介紹財務要點。我們建議您閲讀我們今天早些時候發佈的新聞稿，瞭解更多詳情。

提醒一下，除非另有説明，所有金額均以人民幣計算。第二季度總淨收入為人民幣279億元（約合39億美元），同比增長9.4%。遊戲及相關增值服務總淨收入為人民幣228億元，同比增長14%。其中，網絡遊戲淨收入為人民幣221億元，環比下降6%，同比增長15%。環比下降主要歸因於春節假期后收入下降；同比增長主要得益於《風雲際會》和《漫威宿命》等新推出的遊戲以及《第五人格》等老牌遊戲的收入貢獻增加。

有道淨收入為人民幣14億元，同比增長7%，環比增長9%。這一增長主要得益於我們加強利用人工智能技術來提升學習服務和在線營銷服務。

網易雲音樂淨收入為人民幣20億元，環比增長6%，同比下降4%。值得注意的是，在線音樂服務收入環比和同比均保持健康發展。創新業務及其他淨收入為人民幣17億元，環比增長5%，同比下降18%。環比增長主要得益於嚴選業務，同比下降主要由於嚴選廣告服務及其他業務淨收入的下降。

2025年第二季度毛利潤為人民幣181億元，同比增長13%。如前所述，這主要得益於在線遊戲淨收入的增長。本季度，我們的總毛利率為64.7%，具體來看我們第二季度的毛利率。我們遊戲及相關增值服務的毛利率為70.2%，而去年同期為70%，上季度為68.8%。環比增長主要得益於我們自研遊戲淨收入佔比的提高，這些遊戲的毛利率高於代理遊戲。

有道的毛利率為43%，而去年同期為48.2%。毛利率下降主要由於毛利率較低的在線營銷服務收入貢獻增加。網易雲音樂第二季度的毛利率為36.1%，而去年同期為32.1%。利潤率的提升主要得益於我們核心在線音樂業務的強勁貨幣化以及持續的優化成本。

我們的創新業務及其他業務的毛利率為42.3%，而2024年第二季度為34%。第二季度總運營費用為人民幣90億元，佔淨收入的32%。仔細分析我們的成本構成，我們的銷售和市場營銷費用佔總淨收入的12.8%，而去年同期為13.7%，這主要得益於過去一年遊戲和增值服務收入貢獻的增加。

我們的研發費用佔總淨收入的比例在第二季度保持穩定，為15.6%，而上一季度為15.2%。我們將繼續致力於內容創作和產品開發方面的投資。第二季度有效税率為14.7%。

提醒一下，實際税率按應計制列示，具體取決於適用政策和我們的運營情況。第二季度，我們非公認會計准則下歸屬於股東的淨利潤總計人民幣95億元（約合13億美元），同比增長22%。本季度非公認會計准則下每股美國存託憑證基本收益為2.8美元（約合每股0.42美元）。

此外，我們的現金狀況依然穩健。截至2025年6月30日，淨現金約為人民幣1421億元，而上季度末為人民幣1370億元。根據我們的股息政策，我們欣然宣佈，董事會已批准每股11.4美元或每股美國存託憑證0.57美元的股息。

最后，根據我們目前的50億美元股票回購計劃，該計劃於2023年1月中旬啟動。截至2025年6月30日，我們已回購約2210萬股美國存託憑證，總成本約為20億美元。感謝您的關注。

(這份記錄可能不是100％的準確率，並且可能包含拼寫錯誤和其他不準確的。提供此記錄，沒有任何形式的明示或暗示的保證。表達的記錄任何意見並不反映老虎的意見)