【微關注】港股乳業大漲！肉奶周期共振， 牧業迎來周期性機會

（來源：奶牛微看）

8月12日，港股乳業股大幅拉昇，這一顯著的市場異動引發關注。截至收盤，澳亞集團飆升43.15%，年內累漲103.48%；原生態牧業也上漲了11.84%，年內漲幅達172.44%；現代牧業漲10.32%,優然牧業漲5.46%，澳優、蒙牛乳業、中國飛鶴等也紛紛跟漲。

顯而易見，今日大漲的乳業股存在一定分化，大漲個股中多數是細價股，且原料奶相關個股佔據主流，尤為澳亞、原生態牧業、現代牧業及優然牧業。

對於這輪乳業股的上漲，市場分析認為，眼下港股板塊輪動節奏加快，疊加消費預期回暖、生育政策落地以及原奶周期反轉的預期，資金正扎堆關注乳業概念股，而作為產業鏈上游的原料奶環節，有望成為率先受益的領域。

今年3月份，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《提振消費專項行動方案》。隨后，廣東、河北、海南等多地相繼出臺提振消費的專項行動實施方案。從中央到地方，在這一系列刺激消費政策的推動下，國內消費市場呈現穩中有升的發展態勢。這也為乳製品行業注入了復甦動能。此外，近日《育兒補貼制度實施方案》政策重磅落地，也有望直接拉動乳製品等相關消費需求增長。

國泰海通證券指出，「國補」正式進入生育領域，測算年均發放育兒補貼約千億，有望發揮乘數效應且有加碼可能，提振乳品等行業需求。

招商證券也指出，在全國生育補貼政策落地與后續地方政策跟進的節奏下，乳製品板塊關注度提升。

從基本面來看，近幾年，乳製品行業周期性矛盾加劇，乳企業績普遍承壓。不過，歷經了三年底部調整，我國奶牛養殖業進入加速變革期，牧場產能出清節奏加快，有利於緩解當前奶源過剩、奶價低迷的局面。

財通證券最新研報指出，肉奶雙周期共振下牧業迎來周期性機會：原奶周期進入尾聲，奶價下跌邊際放緩，供給端存欄去化疊加需求端改善預期(育兒補貼、國產深加工產能釋放)，預計2026年可迎來拐點；肉牛周期觸底反彈，牛肉價格上行有望加速牧業淘牛，同時也利好牧企現金流及利潤改善。當前牧企PB仍處於0.7-1.2倍的低位，相較於周期高點的2-2.5倍仍有空間。

存欄去化，原奶周期已至尾聲。原奶價格經歷4年下行周期，於2025年上半年放緩降幅，當前處於下行周期尾部階段。2024年以來國內奶牛存欄持續去化，截至2025年2月降至611萬頭(較2023年峰值下降37萬頭)。該行預計下半年淘牛有望進一步加速，主因：1)奶價持續低於社會牧場現金成本，持續虧損倒逼出清；2)三季度青儲期臨近，對牧場一次性投入資金壓力較大；3)肉牛價格上行，淘牛收益增加，為中小牧場退出提供窗口期。需求端育兒補貼政策落地、國產深加工產能進入投產期，對原奶需求有所提振。供需合力下，該行預計原奶周期拐點有望於2026年內出現。

肉奶周期共振，兩維度利好牧企。短期來看，肉牛價格上漲可直接增厚牧企淘牛收益，帶來可觀的利潤及現金流改善。經過測算，相較2024年水平，在淘牛價格上漲40%假設下，該行預計優然牧業、現代牧業、中國聖牧通過淘牛或可分別增加收益4.4、3.4、0.8億元。中期來看，肉牛價格上行有望催化行業內社會牧場存欄加速出清，利好原奶供給格局改善，從而進一步傳導至原奶價格。

國泰海通證券研報指出，2025年6月奶價均價同比-7.7%至3.04元/kg，目前行業虧損面超90%。該行認為，飼料成本增長與活牛價格提升有望加速奶牛存欄去化。25H2隨着青貯收儲資金壓力加劇、熱應激下供給端減產與成母牛補欄減少，需求旺季行業有望進入供需平衡通道。2025年生育補貼政策落地有望提振乳製品消費需求。該行認為，受益於前期集中擴產影響消退、泌乳牛補欄減少與需求回暖，2026年奶價上行確定性強。

來源：港股解碼、智通財經、網絡綜合