【券商聚焦】東吳證券首予上美股份(02145)「買入」評級 指其多品牌戰略前景可期

金吾財訊 | 東吳證券研報指，上美股份(02145)聚焦護膚、母嬰和洗護三大核心領域，通過多品牌戰略覆蓋不同消費人羣與價位帶，形成多領域品牌矩陣。韓束主品牌常居抖音美粧NO1，在大眾護膚賽道具有統治級地位，當前多品牌戰略成效顯着。25年以來公司調整抖音為主的內容電商銷售結構，提升自播佔比，帶動利潤率改善。公司25H1預告營收同比+16.8%-17.3%；淨利潤同比+30.9%-35.8%，高基數下收入維持較好增長，渠道改善+中高端嬰童品牌高增帶動利潤增長。

長期看，已有品牌縱向深耕，疊加多個第N曲線品牌推出，帶來長期增長勢能。主品牌韓束拓展男士、彩妝、個護等新領域打開增量市場，採取事業部制改革精細化管理；NEWPAGE擴充明星單品及年齡層；洗護品牌多點開花驅動中長期躍遷。該行測算中期公司護膚/嬰童護理/洗護賽道的零售額規模有望分別突破100/20/20億元。同時，公司圍繞母嬰IP、醫美、家清與原料等方向展開多元化佈局，為中長期增長蓄能，有望驅動公司邁向遠期更高收入目標。

公司依託「2+2+2」戰略，聚焦護膚、母嬰、洗護三大賽道構建多品牌矩陣，差異化定位各細分市場，運營能力出衆，品牌勢能強勁。該行預計公司2025-2027年分別實現歸母淨利潤11.1/14.1/17.6億元，分別同增42.3%/26.5%/24.8%，當前市值對應PE分別為29/23/18X，首次覆蓋，給予「買入」評級。