申港證券-食品飲料行業研究周報：中報季建議關注報表壓力釋放和超預期帶來的投資機會-250814

（來源：研報虎）

每周一談：中報季建議關注報表壓力釋放和超預期帶來的投資機會

　　中報季白酒報表壓力或逐步釋放，茅臺紀念酒旺銷顯示品牌韌性。根據數據，截至8月10日飛天茅臺散瓶/整箱產品批價較一周前分別回升15/5元/瓶達到1875/1910元/瓶，8月以來批價整體企穩。根據微酒消息，茅臺近期推出貴州茅臺酒（五星商標上市70周年紀念）上架i茅臺平臺，上線2分鍾即售罄，該產品單瓶售價爲7000元，限量25568瓶，銷售旺盛顯示消費者對茅臺品牌的擁護，優質非標產品仍被市場給予溢價。當前行業進入8月中報季，二季度業績預計或將難以明顯轉好，但白酒整體經營承壓對情緒的壓制有望隨報表逐季釋放。上周珍酒李渡發佈業績預告，公司預計上半年實現營收24.0-25.5億元，同比下降38.3-41.9%，淨利潤預計同比下降23-24%。公司認為業績同比下降是由於同期高基數疊加經濟的不確定性及近期政策導致白酒消費減少（尤其是商務和社交宴請及送禮場合），公司應對措施包括推出新的戰略性旗艦產品以期下半年貢獻銷量，鞏固現有旗艦產品的競爭地位，深化現有旗艦產品在覈心區域市場的滲透率，加快渠道周轉和穩定經銷渠道價格體系，加快開拓新興消費趨勢及消費場景，如中端和次高端價位產品及針對生日、婚宴宴席場景的產品。

　　根據第一財經，擴內需政策效應持續顯現，7月CPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.4%，同比持平，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續3個月擴大。建議關注后續宏觀指標和新增政策對消費板塊的催化。我們認為，白酒板塊年內報表壓力或逐季度得到釋放，在近期市場整體波動回升情況下，低估值的順周期板塊有望逐步受到市場重視。白酒板塊建議從區域格局優化、場景承接、渠道率先出清、分紅率提升角度尋找白酒投資標的，關注全國化名酒、徽酒蘇酒等地產酒、次高端龍頭等。

燕京啤酒Q2盈利能力改善明顯，會稽山發佈新品，建議關注新消費中報業績兑現和傳統消費品類的修復回升。上周燕京啤酒發佈2025年半年度報告，公司上半年實現啤酒銷量（含託管經營）同比增長2.03%， 公司Q2營收/歸母淨利潤分別同比增長6.11%/43.00%，季度毛利率環比增長4.91%，公司上半年中高檔產品營收佔比同比提高至70.11%，預計U8帶動產品結構進一步上行。銷售費用率同比降低4.0個百分點，單季度歸母淨利潤率19.8%，同比增加5.1個百分點，在Q2銷售費用管控下歸母淨利潤率改善明顯。會稽山發佈新品1743原漿鮮黃酒與純正五年鮮原漿紹興酒，契合當下夏季消費和品質消費，傳統品類的新品創新有望獲得新消費人羣、持續創造新增量。

　　建議中報披露窗口期關注大眾品細分板塊的成長個股，我們認為，大眾品企業經營層面品類創新、新渠道進入成為核心增長舉措，為消費品企業貢獻成長新增量。建議關注休閒食品、啤酒、軟飲料、代糖等具有新消費屬性的大眾品板塊。另外，我們認為，7月CPI環比改善，后續進一步增量政策空間或在於民生消費領域，傳統消費品類有望迎來基本面拐點和政策催化的雙重利好。建議關注傳統消費品類的改善拐點和估值性價比，重點關注餐飲供應鏈、乳業等修復回升機會。

投資策略：

　　1、建議從場景承接、區域格局優化、渠道率先出清、分紅率提升角度尋找白酒投資標的。建議關注競爭格局利好的今世緣，區域勢能及空間較大的古井貢酒、迎駕貢酒，確定性強的高端白酒貴州茅臺、五糧液，增長勢能較好的山西汾酒，低位且有望受益經濟復甦預期的次高端酒捨得酒業、酒鬼酒等。2、建議關注休閒食品、啤酒、軟飲料、代糖等具有新消費屬性的大眾品板塊，關注鹽津鋪子、有友食品、東鵬飲料、百龍創園、燕京啤酒、樂惠國際、會稽山、歡樂家等，3、建議關注餐飲供應鏈、乳業等修復回升機會，關注安井食品、伊利股份、千味央廚、立高食品、海天味業、安琪酵母等。

風險提示

　　食品質量及食品安全風險、市場競爭加劇、原材料價格變動等。