【朝聞國盛0815】建築央國企礦產資源重估價值有多大？

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※【固定收益】「搬家」的存款還是存款

對外發布時間: 2025年08月14日

"搬家"的存款還是存款，並不降低債市配置力量。

信貸負增長且依賴票據，顯示融資需求偏弱。

政府債券仍是社融的主要支撐項。

今年以來社融增量主要來自政府債券，未來幾個月政府債券或將同比少增，社融或再度承壓。

基數效應推高M1增速，非銀存款拉動M2增速回升。

債市短期或階段性震盪，靜待突破來臨。

風險提示：外部風險超預期；貨幣政策超預期；風險偏好恢復超預期。

※【固定收益】可轉債產業鏈大圖譜

對外發布時間: 2025年08月14日

我們將現存可轉債按照十大產業鏈進行劃分，並梳理了熱門概念「反內卷」、人形機器人、算力等轉債標的，以期為投資人提供決策參考。

風險提示：第三方數據有誤：同花順概念解讀與公司業務不符；行業劃分有出入：部分個券依據其成長性業務劃分產業鏈位置，與主營行業所處環節可能會不一致。財務數據和評級的時效性問題：本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，並且這些信息可能會隨時間而發生變化。

楊業偉   分析師   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

王素芳   分析師   S0680524060002   wangsufang@gszq.com

※【建築裝飾】建築央國企礦產資源重估價值有多大？

對外發布時間: 2025年08月14日

建築央國企資源板塊利潤貢獻佔據重要份額，價值有望重估。重點推薦資源板塊貢獻佔比較高且待開採資源業績釋放潛力可期的中國中冶A（PB 0.64X）/中國中冶H（PB 0.41X）；銅/鉬資源充足、鉬礦規模領先的中國中鐵A（PB 0.46X）/中國中鐵H（PB 0.30X，25E股息率4.9%）；參股華剛銅鈷礦投資收益佔比較高的中國電建（PB 0.76X）；佈局黃金業務，有望受益金價上漲的上海建工（PB 0.69X）。

風險提示：礦產資源價格波動風險、礦山開發進度不及預期風險、海外經營風險、測算誤差風險等。

何亞軒   分析師   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

程龍戈   分析師   S0680518010003   chenglongge@gszq.com

張天禕   分析師   S0680525070001   zhangtianyi@gszq.com

※【房地產】公募REITs二季報業績點評：分化成主基調，擇時為關鍵

對外發布時間: 2025年08月14日

看好2025年低利率環境下REITs市場的配置機會，而考慮到REITs已走過一年有余的估值修復，我們認為當下投資策略主要有三條主線：1）建議關注政策主題下的彈性及優質低估值項目的修復能力：關注高能級城市消費在擴內需主題下的增長彈性疊加專業運營創造的管理溢價；關注三季度暑期客運高峰韌性與貨運車流持續修復的價格彈性；關注物流及廠房類園區租賃需求改善帶來的機會。重點關注：數據中心REIT、中金唯品會奧萊REIT、中金印力消費REIT、嘉實京東倉儲基礎設施REIT、中銀中外運倉儲物流REIT、紅土創新鹽田港REIT、華泰江蘇交控REIT、中金安徽交控REIT等。2）弱周期資產其紅利配置屬性已被市場認可，但當下價格已反映市場預期，建議結合資產韌性、二級市場價格與P/NAV擇時挑選個券，回調后可重點關注：華夏北京保障房REIT、中金廈門安居REIT、華威農貿市場REIT、銀華紹興原水水利REIT等。3）我國REITs擴募已與新發並行，關注擴募資產儲備充足、項目優質的原始權益人其后續龍頭效益。建議關注：華潤商業REIT、國泰君安臨港創新產業園REIT等。

風險提示：二級市場價格波動風險、基礎設施項目運營風險、測算誤差風險。

金晶   分析師   S0680522030001   jinjing3@gszq.com

周卓君   分析師   S0680523070006   zhouzhuojun@gszq.com

研究視點

※【鋼鐵】甬金股份（維權）（603995.SH）-季度盈利環比改善，規模持續擴張

對外發布時間: 2025年08月14日

公司2025Q2實現歸母淨利2億元，同比減少34.64%，環比增長92.63%；實現扣非歸母淨利1.96億元，同比增長1.24%，環比增長100.11%。公司2024Q3-2025Q2逐季銷售毛利率分別為5.61%、5.75%、4.56%、5.90%，逐季銷售淨利率分別為1.97%、2.07%、1.28%、2.25%；2025年上半年國內不鏽鋼寬幅冷軋產量為858萬噸，同比增長2.72%；寬板粗鋼產量合計1,482萬噸，同比增長4.22%；國內不鏽鋼表觀消費量為1,716.41萬噸，同比增長2.83%，產銷形勢改善帶動公司銷售毛利率與淨利率持續向好。

風險提示：上游原料價格大幅波動、產能快速提升導致加工費超預期下降、不鏽板材需求不及預期、新業務發展存在不確定性。

篤慧   分析師   S0680523090003   duhui1@gszq.com

高亢   分析師   S0680523020001   gaokang@gszq.com

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