迪卡儂要賣了

（來源：投資界）

投資人圍獵。

作者 I 楊文靜

報道 I 投資界-併購最前線

併購熱鬧。

據彭博社報道，法國運動零售巨頭迪卡儂（Decathlon）正計劃出售中國子公司約30%的股權。這一業務初步估值區間約10-15億歐元（摺合人民幣約100億元）。

早在今年4月，迪卡儂中國「賣身」傳聞就開始流傳，當時迪卡儂中國官方迴應稱「不予置評」。但綜合最新進展，目前已有多家國際投資機構進入談判階段。

無獨有偶，最近星巴克中國、哈根達斯中國業務也相繼傳出併購消息，大PE們虎視眈眈。

迪卡儂崛起史

先從迪卡儂往事説起。

1903年，路易·穆里耶茲（Louis Mulliez）在法國北部創辦一家小型紡織廠「菲爾達」，穆里耶茲家族由此開始崛起。來到1960年代，路易的長孫杰拉德·穆里耶茲從一間雜貨店干起，做出歐洲超市巨頭歐尚；后來又一位家族成員在歐尚超市旁開設一個新品牌，便是迪卡儂。

這位家族成員叫米歇爾·雷勒克（Michel Leclercq），是一個運動愛好者。當時萌生做一個體育用品商店的想法，讓運動愛好者們能在一間商店里找齊所有裝備。之所以取名「Decathlon」，想借此表達在商場里主打的十項體育運動。

迪卡儂門店通常選址在外觀看上去像倉庫一樣的獨棟建築內，賣場貨架設計極為簡約，產品陳列則按照運動種類進行擺放，一眼就能找到。而在銷售模式上，米歇爾·雷勒克開創了一種全新的自助式體育零售模式。

這很快吸引了一批運動愛好者，並在1986年做出第一款自產自銷的自行車，以此奠定其自有品牌的模式。也是在這一年，藉助穆里耶茲家族的經商經驗，迪卡儂開啟全球擴張。

迪卡儂與中國市場的淵源要追溯到1994年，當時公司在廣州成立生產辦公室。起初，迪卡儂僅在廣州落地了生產採購業務，直到2003年纔在上海開出第一家線下零售店。隨着中國迅速崛起的消費市場，迪卡儂佈局加大。

2010年，迪卡儂中國開始自營物流時代，2015年迪卡儂中國商場數量達到166家，2017年底達到約260家。儘管最近幾年門店在收縮，但迪卡儂在中國的自有工廠和生產中心一直在全球供應鏈中分量不小。

數據顯示，迪卡儂中國目前建立了4個自有工廠、11個工業採購辦公室、約400家合作工廠，還有物流園區及品牌中心，是除法國外較少擁有完整產業鏈的海外市場，全球採購和智能製造事業部在中國工廠採購的產品，佔到集團全球市場的42.5%。

如今，中國市場已經成為迪卡儂難以替代的一部分。或許也正因如此，創始人家族僅願意出售30%股份。

與此同時，由於長期依靠家族資金與經營現金流發展，除了2015年通過可轉債融資外，迪卡儂的所有門店擴張、生產、採購等活動幾乎沒有依賴過外部融資。如果這一次交易達成，將會成為迪卡儂接近50年曆史中罕見的一次股權轉讓。

消費併購一幕

回到這次交易，其實在今年4月，迪卡儂就已經被曝出啟動出售中國業務約30%股份的程序。

彼時迪卡儂中國迴應，表示將始終紮根中國長期發展，攜手中國消費者和合作夥伴並肩前行，「我們堅定踐行企業使命：用運動的力量創造美好生活，讓運動的快樂在中國觸手可及。對市場傳言，我們不予置評。」

但根據彭博社等報道，迪卡儂已聘請一家頭部投行擔任賣方顧問。

當中還援引市場人士消息，若交易最終達成，交易方式大概會採用「增資擴股+老股轉讓」的混合方案，該方案和當前的星巴克中國交易相似。

據悉，已經有「多家國際PE及主權基金」簽署保密協議，但部分投資機構提出了「高於30%」的訴求，而迪卡儂家族傾向於保持業務的控股權，談判還處於膠着狀態。

這樣一幕，我們並不陌生。

過去一段時間，星巴克中國併購案沸沸揚揚。梳理下來，目前星巴克中國已經吸引了高瓴、凱雷投資、信宸資本、春華資本、大鉦資本等知名投資機構，以及騰訊、京東等大廠，競購激烈。

最新消息是，星巴克CEO倪睿安在財報會上表示：「我們正在對超過20個有強烈意願的機構進行評估。我們對中國市場的信心與承諾不變，並希望保留中國業務相當比例的股權。」

不久前，投資界從知名PE機構確認：通用磨坊也在籌劃賣掉哈根達斯中國。后來消息流出，此次出售範圍包含中國內地所有哈根達斯門店業務，買方需獲得通用磨坊授權，可能附帶年限限制。潛在交易金額約5億-8億美元，多家知名機構參與競購。

正如投資人跟我們聊起一個趨勢——買下跨國公司的中國業務，成為當下消費併購的一個主要方向。

當年中信系聯手以20.8億美元拿下麥當勞中國20年經營權，如今麥當勞中國的門店數量已超7000家， 2028年計劃突破1萬家；還有肯德基、可口可樂等一批知名國際品牌的中國化路線，無一不是交給PE或本土公司運作，最后站上更大的舞臺。

這樣的故事正在上演。