東方甄選股價暴漲200%背后：供應鏈「山姆化」與會員經濟能否撐起第二增長曲線？

財聯社8月15日訊（編輯 胡家榮）東方甄選延續近期漲勢，今日盤中一度漲超16%，刷新2023年8月以來新高。值得注意的是，自7月以來，其股價累計漲幅已超200%。截至發稿，漲12.06%，報39.20港元。

注：東方甄選的近期表現

東方甄選股價表現與市場對其業績的預期密切相關。該公司將於8月22日發佈截至2025年5月31日止財政年度的全年業績。華西證券根據新東方業績公告與業績會信息推算，東方甄選25財年第四季度收入約1.5億美元，同比下滑約30%，但下滑幅度環比收窄；非通用會計準則(Non-GAAP)下營業利潤約0.79億元人民幣，對應營業利潤率約7%，環比有所提升。

東方甄選業績回暖與其戰略轉型成效顯著相關。該公司自頭部主播董宇輝離職后，加速向供應鏈整合與自營產品研發聚焦。數據顯示，其自營產品GMV佔比已提升至39%，SKU數量突破600款，冷鏈覆蓋率據內部數據達92%。

例如，新推出的高品質衞生巾產品上市后迅速獲得市場高度認可，用户反饋積極。這一轉變印證了消費需求從流量導向轉向品質優先的趨勢，東方甄選憑藉產品力構建的零售壁壘，正逐步接近山姆、盒馬等成熟零售商的競爭優勢。

公司推出的年費199元會員體系取得進展，付費會員人數穩步增長。會員用户的復購率顯著高於非會員，達后者的2.7倍。通過專屬權益與精細化社羣運營，東方甄選有效提升了用户黏性，強化了自有生態閉環。

財務指標進一步佐證轉型成功。自營產品毛利率從2024年下半財年的10%顯著提升至2025年上半年的21%，營業利潤率也由3%提升至7%，盈利能力持續修復。

機構看好東方甄選的轉型

華西證券指出，東方甄選在經歷剝離與輝同行、頭部主播變動等事件后，盈利能力持續改善，建議投資者關注其由主播驅動向產品驅動的轉型進程。

國信證券表示，東方甄選踐行的「山姆範式」引發市場關注。當前消費市場呈現供給多元化、信息透明化、需求理性化的特徵，在此背景下，具備高性價比產品與成熟會員體系的企業(如山姆、海底撈、東方甄選等)競爭優勢日益凸顯。

該券商認為，東方甄選經營呈現邊際改善，新品類拓展成效顯著，自營業務增長質量提升，其轉型成果在一定程度上印證了此類以產品與供應鏈為核心的零售企業的成長邏輯。