「反內卷」打出組合拳，鋰電行業有望迎來盈利與估值雙修復

繼「內卷」首次在2024年7月召開的中共中央政治局會議中被用作描述行業競爭后，過去一年間，綜合整治「內卷式」競爭，成為經濟工作的重要任務之一。今年7月1日召開的中央財經委員會第六次會議再次強調「依法依規治理低價無序競爭」，一系列組合拳迅速落地，促進以鋰電為代表的各行業自發進行「反內卷」自律行動。市場層面，鋰電行業已率先給出積極反饋——8月11日，碳酸鋰期貨開盤漲停，8月12日續漲，午盤收報8.46萬元/噸，為今年1月以來的新高。

2020年中國提出「碳中和、碳達峰」戰略后，大量資本湧入鋰電產業鏈，從上游原材料端到電池製造環節都出現瘋狂擴產的現象。2022年末起，電動汽車關鍵原材料碳酸鋰迎來國內外新項目陸續投產，而下游電動汽車增速開始放緩，鋰供需關係於2023年迎來反轉，供應過剩推動鋰價大幅下跌，2025年中曾短暫跌破6萬元/噸關口，觸及下行周期底部。

同時，受鋰價下跌傳導影響，鋰電各環節單位盈利跌至歷史底部。2024年磷酸鐵鋰正極材料價格低於4萬元/噸，部分低端產品下探至3萬元/噸。磷酸鐵鋰電池能量密度已從2020年的140Wh/kg提升至2025年的165Wh/kg，但價格卻下降40%，行業陷入「技術升級、利潤反跌」的困局。

當包括鋰電在內的眾多高潛行業進入新一輪產能過剩階段，產業鏈韌性千鈞一發之際，國家層面高度重視，自2024年下半年起推出一系列「反內卷」政策組合拳。2024年7月30日，中共中央政治局會議首次提出要防止「內卷式」惡性競爭，拉開政策干預的序幕；今年2月，市場監管總局召開部分企業公平競爭座談會，圍繞整治「內卷式」競爭提出了具體建議。3月，政府工作報告在提到「縱深推進全國統一大市場建設」時表示，要破除地方保護和市場分割，打通市場準入退出、要素配置等方面制約經濟循環的卡點堵點，綜合整治「內卷式」競爭，為「反內卷」劃定了具體行動路線。

7月1日，中央財經委員會第六次會議就縱深推進全國統一大市場建設強調，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。除了國家層面政策陸續出臺，行業自律行動也不斷展開，8月12日，中國有色金屬協會鋰業分會發布倡議書，呼籲上下游加強協同，堅決抵制無序競爭，強化行業自律。

具體而言，鋰電行業的反內卷路徑呈現多元化特性，包括提升技術標準、限制產能無序擴張、推動落后產能退出等。今年4月至6月，碳酸鋰價格快速下跌並短暫跌破6萬元/噸關口，這一價位已低於部分企業成本線，部分企業陸續停產、減產，主動收縮規模較小、競爭力較低的產能。同時，工信部《鋰電池行業規範條件（2024年本）》規定，企業磷酸鐵鋰單體能量密度≥165 Wh/kg，三元單體≥230 Wh/kg，企業申報上一年實際產量不得低於同年實際產能的50%，且研發佔比不低於3%。前述措施進一步加速落后產能出清，為行業盈利修復創造條件。

在鋰電行業短期供需錯配格局之下，加速供給側改革、推動產能出清成為行業共識。「反內卷」措施陸續出臺，市場預期回暖，據中信建投測算，預計2025年鋰電全球需求增長22%，有效扭轉三年來過剩的供需形勢。受政策刺激，資本市場率先反應，鋰電原材料相關上市公司股價步入上漲區間，7月以來，截至8月13日，天齊鋰業（002466.SZ）股價區間漲幅為39.64%，中礦資源（002738.SZ）股價區間漲幅30.57%，西藏礦業（000762.SZ）7月月內最大漲幅為21.90%，贛鋒鋰業（002460.SZ）7月月內最大漲幅為17.28%。

從「價格戰」到「價值戰」，鋰電產業鏈在政策與市場的雙重驅動下，正走出「增量不增利」的泥潭。隨着落后產能進一步出清，鋰電行業有望迎來盈利與估值的雙修復。