國信證券-交通運輸行業8月投資策略：快遞「反內卷」舉措持續兑現，業績期關注優質個股-250815

（來源：研報虎）

核心觀點

　　航運：上周原油運價走強，尤其是VLCC船運費出現大漲，主要由於OPEC+7月下定決心提速增產后的產量釋放，疊加特朗普對印度購買俄羅斯原油徵收懲罰性關税事件的刺激，油運年內的景氣度有望於暑期內見底，考慮到當前的供給格局，我們認為運價和股價有望搶跑，且在當前供給相對偏緊的情況下，需求側的邊際變化有望對運價形成乘數效應推動，繼續推薦中遠海能、招商輪船，關注招商南油。集運方面，由於貨量邊際走弱，美線和歐線的運價均持續走弱，短期集運的需求或主要取決於中美關税政策，但中長期來看，考慮到當前歐美的經濟表現相對平淡、貿易形勢風險仍存、大部分航商的歐線仍在採用好望角航線，且仍有較多運力會在年內交付，我們預計年內集運企業的盈利能力仍將承壓，建議關注中遠海控在弱β下，盈利能力能否維持明顯跑贏行業的狀態，實現α機會。

　　航空：暑運旺季已接近尾聲，上周整體和國內客運航班量環比有所提升，整體/國內客運航班量環比分別為+0.6%/+0.5%，整體/國內客運航班量分別相當於2019年同期的110.3%/115.6%，國際客運航班量環比提升1.0%，相當於2019年同期的86.2%，近期國際油價小幅低於去年同期水平。截止目前，今年暑運旺季航空呈現量漲價跌的現狀，根據CADAS數據，暑運以來（7.1~8.13），全國機場完成旅客吞吐量為20574.8萬人次，同比增長2.9%，其中，境內航線平均票價為975元，同比-8.7%，境內航線客座率為85.8%，同比提升0.7個百分點。展望2025年，我國民航客運市場的供需格局將繼續優化，且疊加近期7月1日「反內卷」政策集中釋放的影響，我們認為2025年航空國內扣油票價有望實現企穩回升。投資建議方面，建議低點配置航空板塊，經濟回暖后航空板塊利潤和股價均具有較大彈性，風險收益比較優，以時間換空間，繼續推薦中國國航、東方航空、南方航空以及春秋航空。

　　快遞：7月1日以來「反內卷」政策集中釋放，7月8日國家郵政局也明確表態，核心要點是堅決反對快遞業「內卷式」競爭，整治末端服務質量，7月下旬，浙江義烏率先落地漲價措施，區域最低價標準由1.1元提升至1.2元；8月5日廣東省也開始執行漲價措施，監管層規定市場底價不得低於1.4元，各家底價環比提升幅度大約在4毛左右；未來重點關注產糧區漲價的執行效果、持續性以及漲價措施是否會擴散到全國其他區域。在「反內卷」和高質量發展政策指導下，快遞行業的無序競爭將實現邊際好轉，從而促使監管、競爭、盈利和質量達成新的平衡，今年四季度旺季行業的價格和盈利表現仍然值得期待。投資建議方面，1）國補政策刺激家電及3C產品消費需求激增，直營快遞順豐控股最為受益，疊加公司對內的「激活經營」策略，收入增速明顯回升，且無人物流車為公司降本打開空間，未來兩年公司業績有望維持15-20%的較快增長，2025年PE估值約20倍，維持推薦；2）在「反內卷」政策指導下，通達系價格開始企穩回升，從而有望帶動盈利改善，建議緊密跟蹤行業「反內卷」政策的落地效果和持續性，推薦中通快遞、圓通速遞、申通快遞、韻達股份。

　　投資建議：短期建議重點關注「反內卷」相關機會，長期看好經營穩健、風險可控且有望帶來穩定收益的價值龍頭。推薦順豐控股、中通快遞、圓通速遞、申通快遞、韻達股份、春秋航空、中國國航、中遠海能、招商輪船、德邦股份、招商南油、京滬高鐵。

　　風險提示：宏觀經濟復甦不及預期，油價匯率劇烈波動。