國金證券-太辰光-300570-光器件收入高增，CPO時代將迎放量-250815

（來源：研報虎）

業績簡評

　　2025年8月14日，公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年實現營收8.28億元，同比+62.49%；實現歸母淨利潤1.73億元，同比+118.02%。Q2單季度實現營收4.58億元，同比+59.80%；實現歸母淨利潤0.94億元，同比+96.77%。

經營分析

　　公司1H25光器件收入同比高增，MPO行業仍維持高景氣度：1H25公司光器件產品收入8.12億元，同比增長64%；其中北美光器件收入6.1億元，同比+69%。公司收入與下游大客户康寧節奏趨近，1H25康寧光通信企業網絡業務收入達14.74億美元，同比+92%，環比2H24增長了44%，彰顯行業下游需求持續景氣。我們認為伴隨AI組網架構升級、數據中心傳輸速率提升，MPO行業具備量價齊升的邏輯，公司有望充分受益。

　　公司光器件收入環比微降，利潤略低於市場此前預期，我們認為主要系公司產能爬坡節奏影響：1H25公司光器件收入環比2H24下降1.6%，其中北美光器件收入環比2H24下降了4.7%，略低於市場預期。我們認為這與公司產能爬坡節奏有關，越南生產基地已於1Q25正式投產並逐步爬坡，但財報顯示公司1H25產能同比僅提升6.4%，同時公司1H25產能利用率100%打滿(對比2024年年報為95%)。因此我們判斷公司現產能或未跟上下游需求，未來需跟蹤公司越南基地產能爬坡進度，下半年該問題或有望得到緩解。

　　2H25公司盈利能力有望提升，持續看好公司在CPO時代放量：展望下半年，公司越南產能爬坡有望帶來規模效應；此外MT插芯自供也有望進一步提升公司的毛利率。我們仍然看好公司在CPO時代的加速放量。公司通過康寧率先進入英偉達CPO供應鏈，並且在MPO主營產品之外，還新增配套了保偏MPO、Shuffle Box等產品，可配套價值量不斷提升。展望未來，2025年底與2026年英偉達Spectrum系列的CPO交換機發布仍將成為產業鏈重要催化，公司作為CPO產業的Beta型標的，具備較高的配置價值。

盈利預測、估值與評級

　　我們預計2025/2026/2027年公司營業收入分別為20.11/28.11/38.50億元，歸母淨利潤為4.30/6.23/8.51億元，公司股票現價對應PE估值為PE為71.96/49.66/36.35倍，維持「買入」評級。

風險提示

　　單一大客户依賴風險、中美關税摩擦風險、CPO交換機滲透率不及預期、行業競爭加劇風險、匯率波動風險、大股東減持風險。