每日投行/機構觀點梳理（2025-08-14）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德商銀行：特朗普對美國機構的攻擊對美元構成威脅

德國商業銀行的分析師Michael Pfister在一份報告中表示，特朗普對美聯儲和美國勞工統計局的攻擊對美元的前景構成了威脅。特朗普周二再次批評美聯儲主席鮑威爾沒有降低利率。特朗普還威脅要就美聯儲華盛頓總部的昂貴裝修費用對鮑威爾提起訴訟。周一，特朗普提名保守派智庫經濟學家安東尼接替他本月早些時候解僱的勞工統計局局長。Pfister表示：「這越來越多地讓人聯想到專制國家，統計機構或央行的負責人被更換。而這對美元不利。」

2. 美國銀行：美聯儲9月會議必將出現反對意見

美國銀行證券前首席經濟學家伊森·哈里斯表示，美聯儲步調一致的日子已經一去不復返。7月由特朗普總統任命的沃勒和鮑曼支持降息的異議已經「打破了和諧」。這意味着無論美聯儲做出什麼決定，都會出現反對意見。哈里斯還表示：「我預計在9月會議之前，鷹派與鴿派之間將展開激烈辯論，給降息決定蒙上些許不確定性。鷹派不會輕易讓步。但我認為本月數據將支持降息25個基點。」瑞穗證券首席經濟學家斯蒂芬·里奇烏託表示，目前無論是支持維持利率不變的鷹派，還是支持寬松政策的鴿派，都不佔多數。大多數美聯儲官員持中間立場。美聯儲內部的爭論焦點在於，為支持疲軟的勞動力市場而降息是否有意義。

國內

1. 中金：美國債務貨幣化、金融抑制和通脹再度上行將趨勢利好黃金等抗通脹資產

中金公司表示，判斷美國或將進入財政主導&貨幣配合的階段，美元流動性較長期充裕，美元有望延續趨勢貶值，疊加歐洲等非美市場在新的敍事邏輯和基本面共同作用下機會增多，全球股市可能呈現「多點開花」的局面。行業層面，繼續看好美歐日大工業和大金融板塊，製造業、軍工、電力、能源、基礎設施等板塊有望持續高景氣，進而提振銅、鋁等資源品價格。此外，美國債務貨幣化、金融抑制和通脹再度上行將趨勢利好黃金等抗通脹資產。

2. 中金：下半年AI推理的算力需求有望持續爆發

中金公司研報指出，今年上半年，算力鏈仍是市場投資主線之一，國產算力鏈和海外算力鏈走勢交替。4月中旬以來，海外雲服務大廠資本開支超預期，市場逐步走出「算力通縮」悲觀敍事，核心供應商股價創新高。展望2H25，我們認為隨着大模型能力不斷增強、越來越多形態的應用場景有望推升AI推理的算力需求持續爆發，帶動AI硬件的需求成長。我們認為以下趨勢值得關注：1) 國內外算力鏈需求增長確定性提升；2) 網絡在AIDC中的重要性有望提高；3) Agent等AI應用加速落地。此外，「十五五」政策吹風，數字基建、海洋經濟、軍工通信等方向值得關注。

3. 銀河證券：9月降息未必板上釘釘，美聯儲目前仍處於「可降可不降」的階段

銀河證券研報表示，目前市場已經充分定價了9月降息的預期，而在三季度通脹回升、失業率上行偏緩、8月關税再加碼延長温和漲價影響、特朗普未來干預美聯儲並加速降息能力增強的情況下，9月降息未必是板上釘釘的事件。美聯儲目前仍處於「可降可不降」的階段，確認9月能否降息還需要更多數據。

4. 銀河證券：建議仍聚焦人工智能主賽道，重點把握三條主線

銀河證券研報認為，建議仍聚焦人工智能主賽道，重點把握三條主線：1、硬核底座：國產算力底座、高端芯片、基座大模型等自主可控環節核心標的；2.出海龍頭，海外算力基礎設施建設、海外產品及AIAgent訂閲模式有望打開增量收入型企業；3.場景貨幣化能力預期兑現的AI+應用龍頭公司：重點跟蹤AI+辦公、AI+金融、智能網聯車三條高付費場景龍頭公司，以及關注AI+醫療龍頭。

5. 華泰證券：政策預期向好，把握銀行結構性機會

華泰證券研報指出，財政部、央行、金融監管總局印發《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，年貼息比例為1%，中央財政、省級財政分別承擔貼息資金的90%、10%，政府出資替代銀行單邊讓利，有助於呵護息差，撬動信貸投放。政策預期向好，把握銀行結構性機會。

6. 招商宏觀：此期金融數據的披露，更加堅定看多債市

招商宏觀研報稱，近期，權益市場對債市形成情緒壓制，看股做債成為影響利率走勢的主要因素。但是，由於兩類資產定價基礎不同，股債蹺蹺板只是現象，並非規律，這將導致看股做債難以持續。從底層邏輯出發，貨幣供求仍是影響貨幣價格（即：利率）的根本。往后看，隨着實體部門融資需求的減弱與央行維護流動性充裕的持續，利率缺乏持續向上的基礎，1.7%的十債收益率仍是入場的窗口期。此期金融數據的披露，更加堅定了我們看多債市的判斷，現在需要的也許只是信心與時間。

7. 中信證券：看好中國電池核心資產的配置價值

中信證券表示，當前時點，我們旗幟鮮明看好中國電池核心資產的配置價值。短期來看，25Q2受供需持續改善影響，電池價格企穩，上游原材料成本下降、稼動率提升帶來額外盈利彈性，電池板塊業績有望超預期；中長期來看，供需改善趨勢依然較為明確，同時商用車電動化、AI數據中心、海外市場仍有望為頭部企業帶來超額增長。估值層面，中國電池核心資產較日韓企業仍具備顯著優勢，隨着后續更多電池企業H股上市，全球資金定價體系下，中國電池資產估值中樞有望得到進一步抬升。

8. 中信建投：AI大模型的競爭與迭代仍在持續，意味着算力投資大概率依然維持較高強度

中信建投研報認為，算力鏈公司發佈業績預告，實現快速增長，持續驗證AI帶動的算力行業景氣度依然較高。當前位置，我們認為AI大模型的競爭與迭代仍在持續，意味着算力投資大概率依然維持較高強度，因此繼續推薦算力板塊：一是業績持續高增長且估值仍處於歷史較低水平的北美算力鏈核心標的；二是有望享受外溢需求、取得客户或份額突破的公司；三是上游緊缺的環節；四是隨着GB300的批量出貨，建議重點關注1.6T光模塊及CPO產業鏈；五是隨着H20供應恢復、NV將向中國推出全新GPU等，建議關注國產算力鏈。

9. 中信建投：8月稀土產業鏈進入傳統消費旺季，稀土板塊迎來漲價增利的第二交易階段

中信建投研報認為，8月稀土產業鏈進入傳統消費旺季，下游需求回升帶動採購增加，據SMM，磁材行業部分大廠訂單已經排產至9月中旬，出口管制陸續放松，國內及出口訂單均環比走強。海外高價將傳導至國內市場，旺季備貨預期之下，稀土產品價格有望上揚，稀土板塊迎來漲價增利的第二交易階段。6月以來國內已陸續批准多個企業出口許可證，國內外獨立市場行情壁壘打破，海外高價將逐步傳導至國內市場；美國國防部為MPMaterials提供110美元/公斤的最低價，遠高國內，引發鐠釹漲價預期；7月以來國內稀土產品價格松動，重歸漲勢，氧化鐠釹及鐠釹金屬價格均上漲，給予現貨市場配合；另外，金九銀十消費旺季原料採購前置，下游補庫預期下，稀土價格易漲難跌。參考過往出口管制金屬走勢，海外高價往往帶動國內價格上漲，企業利潤增厚，板塊迎來估值+利潤雙擊，建議積極關注漲價兑現下的板塊投資機會。

10. 天風證券：近年來氨綸需求增速快，當前價格運行相對底部區間

天風證券研報認為，我國氨綸供應高度集中，當前價格運行相對底部區間。行業平均處於虧損狀態，盈利位於歷史底部區間；新增產能延期或減投，淘汰產能或持續增加。近年來氨綸需求增速快，下游滲透率持續提升；2005年，我國氨綸表觀消費量為12.1萬噸，到2024年消費規模增長至102.7萬噸，2005—2024年需求量CAGR達到11.9%。「反內卷」背景下，重點關注位於成本曲線左側的上市公司。

11. 天風證券：國內廠商分化趨勢開啟，字節、騰訊資本開支逐步成為主流

天風證券研報認為，CPU、GPU新品功耗不斷上升，驅動數據中心機櫃功率增加。計算芯片功耗升高，驅動數據中心機櫃功率迅速增加。在通用服務器中，CPU/GPU等計算芯片的功耗佔比約為50%左右，而在AI服務器中，計算芯片的功耗佔比更高達80%以上。2023年IDC行業至今現狀：1）行業發展逐步趨於成熟，降價趨勢逐步顯現。2）國外代表廠商資本開支持續高增。國內廠商分化趨勢開啟，其中字節、騰訊資本開支逐步成為主流。

12. 華泰證券：M2和M1增長均超預期，可能部分反映居民理財加速進入股市的影響

華泰證券表示，7月貨幣供給、即M1和M2的增長均超市場預期，但新增貸款和社融均低於預期，反映了目前融資結構變化、季節性因素、置換債發行擾動以及居民理財行為變化等多重因素的影響。M2和M1增長均超預期，可能部分反映居民理財加速進入股市的影響。當居民贖回理財產品時，資金將從表外回到表內的居民活期存款，進而推升M1增速。而當資金流入股市時，居民活期存款將轉化為證券公司客户保證金，即從M1的居民活期存款轉化為M2中的非銀存款。

13. 中泰證券：「反內卷」政策指引下「超產覈查」或持續推動行業自律

中泰證券研報表示，整體上，我們認為「反內卷」政策指引下「超產覈查」或持續推動行業自律，驅動煤炭供應收縮。鑑於政策從預期到落地存在時間差，短期建議弱化對報表盈利的過分關注，強化對「反內卷」政策推進力度與廣度的評估，重點關注流動性及風險偏好持續改善帶動下的估值提升確定性，把握煤炭投資機會，迎接煤炭上行新周期。