【券商聚焦】國海證券首予心動公司(02400)「買入」評級 指其高成長性有望進一步強化

金吾財訊 | 國海證券研報指，心動公司(02400)發佈公司2025年中報業績盈喜：預計2025H1實現收入不少於30.5 億元，同比增約37%；淨利潤不少於7.9億元，同比增約215%。遊戲業務方面，精品老遊戲長線運營發力，貢獻2025上半年業績增量。TapTap穩健增長，PC端戰略逐步推進。

該機構提到，公司「自研+渠道」飛輪效應凸顯，TapTap以零分成和REP資源計劃吸引開發者入駐→豐富平臺內容提升用户活躍度→為心動自研遊戲提供低成本流量→自研遊戲成功反哺平臺生態，吸引更多開發者加入，形成「平臺賦能遊戲，遊戲反哺平臺」的閉環生態。

基於公司2025年上半年業績盈喜所展現的盈利能力（淨利潤同比增幅約215%），該機構選擇於此時覆蓋該公司，核心邏輯在於其當前估值水平尚未充分反映業績修復動能及長期成長潛力，存在估值重估空間；中長期而言，其自研產品管線（如《伊瑟》國服及《心動小鎮》全球化佈局）與TapTap平臺商業化協同演進的雙引擎策略，將持續驅動用户生態擴張與變現效率提升，疊加海外市場滲透深化帶來的增量機遇，公司高成長性有望進一步強化。

展望未來，公司老遊戲長線運營表現優異，《心動小鎮》預計2025Q4上線國際服貢獻26年業績增量；新遊戲《伊瑟》國服及海外部分地區定檔9月25日上線，重磅IP儲備產品《仙境傳説RO：守護永恆的愛2》2026年有望上線；TapTap用户粘性指標呈增長趨勢，公司整體利潤率有望進一步抬升，預計2025-2026年歸母淨利16.9/20.7/24.6 億元，對應PE為19.4/15.8/13.4 倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。