【券商聚焦】開源證券維持閲文集團(00772)「買入」評級 看好IP商業化及下半年影視劇項目內容釋放

金吾財訊 | 開源證券研報指出，2025H1閲文集團(00772)實現營業收入31.91億元（同比-23.9%），收入下滑主要系影視劇項目2025年排期不均，歸母淨利潤8.5億元（同比+68.5%），主要系公司處置被投資公司獲得顯著淨收益。

該機構指，公司在線業務收入19.9億元（同比+2.3%），系公司在線閲讀內容生態繁榮，在線閲讀平臺新增20萬名作家及41萬本小説，新增字數200億，平均月付費用户920萬人（同比+4.5%）。其中自有平臺產品收入17.46億元（同比+3.1%),主要系公司專注於提升核心產品運營及持續產出優質內容，騰訊產品渠道收入0.97億元（同比-25.6%），系公司優化內容分發機制，優先通過付費閲讀產品分發內容，致廣告收入減少。公司積極擁抱AI，自2025年作家輔助工具「作家助手」上線以來，AI功能周使用率接近70%，海外閲讀平臺WebNovel中AI翻譯作品收入同比增長38%，佔該平臺小説總收入的35%以上。

該機構續指，版權運營收入11.4億元（同比-48.4%），主要系新麗傳媒上半年無新影視劇上線，影視項目集中於下半年釋放，有望推動業績增長。潮玩、卡牌等IP衍生品業務快速增長，上半年GMV達4.8億元（2024全年為5億元）。公司深度運營增強用户鏈接，圍繞《全職高手》《詭祕之主》等頭部IP舉辦主題活動，疊加新品發售，引爆粉絲參與度和媒體聲量，與230家品牌達成授權合作。此外，在動畫領域，《鬥破蒼穹》《星辰變》等經典番劇續作熱播，《鬥破蒼穹》上半年登頂騰訊視頻付費榜第一。

該機構表示，基於公司股權處置淨收益及對公司產品預期，該機構上調2025年盈利預測同時下調2026-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為15.92/12.77/13.97（前值為13.49/15.13/16.81）億元，當前股價對應PE分別為18.3、22.8、20.9倍，該機構看好公司IP商業化、下半年影視劇項目內容釋放及AI賦能產業驅動業績成長，維持「買入」評級。