【德邦化工】關注新疆板塊投資機遇

（來源：德邦證券研究）

本周基礎化工板塊表現好於大盤。根據Wind，本周（8/1-8/8）上證綜指漲跌幅為+2.1%，創業板指數漲跌幅為+0.5%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+2.3%，在全部31個行業板塊中位列第13位，跑贏上證綜指0.2個百分點，跑贏創業板指數1.8個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+8.5%，創業板指數漲跌幅為+9%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+16.3%，跑贏上證綜指7.8個百分點，跑贏創業板指數7.3個百分點。

核心觀點：

政策或持續賦能新疆發展，看好新疆中長期增長潛力。長期以來，國家高度重視新疆發展，分別於2010年、2014、2020年召開三次中央新疆工作座談會，會議均立足新疆的實際情況和發展需要，提出相應的治疆方略和重點任務，持續給予政策保障和項目扶持，投入資金、人才、技術等資源，穩步推進新疆地區經濟發展和長治久安。此背景下，新疆地區快速發展，取得重大成效，以第二次座談會為例，座談會后的五年間新疆地區經濟持續向好，2014-2019年生產總值年均增長7.2%，居民人均可支配收入年均增長9.1%，政策持續賦能新疆發展。2025年系新疆維吾爾自治區成立70周年，具有重大意義，疊加西部大開發戰略推進，新疆有望獲得更多支持性政策，看好新疆中長期增長潛力，建議關注相關板塊投資機遇。

新疆是能源安全保供核心，煤化工進入快速發展期。新疆憑藉豐富的石油、天然氣及煤炭資源，肩負國家能源安全保障重任。"十四五"期間在煤炭產量持續增長的同時，全面加速建設國家大型油氣生產加工儲備基地、大型煤炭煤電煤化工基地、大型風電基地及國家能源資源陸上大通道，着力構建新疆實際的新型能源體系，保障國家能源安全供應。根據央視網2024年中報道，國務院國資委已聯合25家中央企業簽署183個合作項目，計劃2028年前在新疆完成9395.71億元投資，重點投向煤炭煤電煤化工、油氣生產加工和新能源開發領域。根據昌吉日報，2025年準東開發區計劃陸續啟動總投資4400億元的152個項目，加快打造2個千億級和3個百億級產業集羣，其中一季度集中開工98個項目，山東能源兗礦新疆能化準東煤化一體化項目、國家能源準東年產20億立方米煤制天然氣項目、東方希望集團準東煤電化一體化項目等煤化工領域重大項目尤為突出。隨着近日中國國家鐵路集團成立註冊資本950億元的新藏鐵路有限公司，新疆交通基礎設施或加速升級，進一步賦能煤化工產業發展，新疆煤化工產業正邁入發展快車道，有望開啟產業盛世。建議關注：①民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、凱龍股份；②化工工程公司：三維化學、中國化學、東華科技、中石化煉化工程；③新疆資源型企業：廣匯能源、寶丰能源、湖北宜化、天富能源、新疆天業。

產品價格漲跌情況：本周（8/1-8/7）化工品價格漲幅前十名為：鹽酸(大地鹽化)（+900%）、氯化銨(農濕,江蘇華昌)（+13.3%）、焦精煤(安徽淮北)（+11%）、一甲胺(華魯)（+11%）、液氬(河北)（+9.1%）、無煙煤（晉城陽城）（+8%）、液氧(河北)（+7.2%）、百草枯（+7.1%）、焦炭（+5.2%）、冶金焦(準一級，天津港)（+4.8%）。本周（8/1-8/7）化工品價格跌幅前十名為：三氯蔗糖（-28%）、碳酸亞乙烯酯(VC)（-11.1%）、柴油(紐約)（-9.4%）、Brent期貨(主連合約)（-8.4%）、三甲胺(華魯)（-8.3%）、WTI期貨(主連合約)（-7.9%）、液氮(河北)（-7.4%）、浮法玻璃(5mm,大板,石家莊玉晶)（-6.3%）、丙烯酸甲酯(華東)（-6.1%）、柴油(含硫0.05%,新加坡FOB )（-6%）。

投資建議：①核心資產進入長期配置價值區間。當下化工品盈利或已築底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關注：寶丰能源、萬華化學、華魯恆升、衞星化學。②供給短缺或約束的行業率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現擾動，關注相關企業漲價帶來的業績彈性。維生素：浙江醫藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實業。製冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆、凱龍股份等。改性塑料：金發科技、會通股份、國恩股份。複合肥：新洋豐、雲圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領資本市場高質量發展，高分紅資產有望迎來價值重估。關注：磷礦：雲天化、芭田股份、川恆股份。鈦礦：龍佰集團。天然鹼：博源化工。原油：中國海油、中國石油、中國石化。

風險提示：宏觀經濟下行風險，原料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能大幅擴張風險，安全生產與環保風險，企業經營風險等。

正文

1. 核心觀點

政策發力引領供需格局改善，關注化工順周期投資機會。自2024年9月中央政治局會議以來，地產消費等一攬子政策陸續出臺，有望消除市場前期擔憂、提振經濟信心，化債和穩定房地產等政策也有望帶動終端化工品需求。結合供給端，本輪自2021年以來的化工擴產周期或已步入尾聲，此前《政府工作報告》再設單位GDP能耗降低具體目標，新「國九條」出臺引領高質量發展，化工行業或迎新一輪供給側改革，國內供給側有望邊際大幅改善。此外，本輪擴產過程中，中國化工憑藉后來居上的規模、管理、研發等優勢，正在加速搶佔全球市場份額。我們認為，化工行業有望進入新一輪長景氣周期。當下的化工投資主線包括四個方面：

1）核心資產進入長期配置價值區間。當下化工品盈利或已築底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關注：寶丰能源、萬華化學、華魯恆升、衞星化學。

2）供給短缺或約束的行業率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現擾動，關注相關企業漲價帶來的業績彈性。①維生素：巴斯夫停產與帝斯曼業務剝離，行業格局或已重大改變，本輪行情有望超預期。關注：浙江醫藥、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：進入長協訂單旺季龍頭挺價意願較強，本輪漲價有望超預期。關注：金禾實業。③製冷劑：2025年初步配額方案符合預期，二代加速淘汰趨勢不變，三代利空風險出盡，疊加內外貿雙旺態勢，製冷劑已開啟新一輪漲幅。關注：巨化股份、三美股份、東岳集團。④滌綸長絲：回調后當前賠率較高，據百川盈孚數據顯示，下游織造並不悲觀，旺季有望迎來價格價差彈性。關注：桐昆股份、新鳳鳴。

3）重視需求確定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持續，債務省份需求彈性可期，產能約束格局優化長邏輯有望迎來板塊價值重估。關注：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆、凱龍股份等。②改性塑料：受益於設備更新和消費品以舊換新的方案的政策，改性塑料行業充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等與油價關聯度較高，油價下行有望帶來成本改善。關注：金發科技、會通股份、國恩股份。③複合肥：龍頭集中度持續提高，複合肥長邏輯滲透率提升。關注：新洋豐、雲圖控股等。

4）重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領資本市場高質量發展，高分紅資產有望迎來價值重估。①磷礦：雲天化、芭田股份、川恆股份。②鈦礦：龍佰集團。③原油：中國海油、中國石油、中國石化。

2. 化工板塊整體表現

本周申萬基礎化工行業指數環比上漲。根據Wind，本周（8/1-8/8）上證綜指漲跌幅為+2.1%，創業板指數漲跌幅為+0.5%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+2.3%，在全部31個行業板塊中位列第13位，跑贏上證綜指0.2個百分點，跑贏創業板指數1.8個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+8.5%，創業板指數漲跌幅為+9%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+16.3%，跑贏上證綜指7.8個百分點，跑贏創業板指數7.3個百分點。

細分板塊看，在基礎化工26個子板塊中，22個子板塊上漲，4個子板塊下跌。本周子板塊漲跌幅前五名分別為：改性塑料（+9.6%）、其他橡膠製品（+8%）、塗料油墨（+4.8%）、氟化工（+4.7%）、其他塑料製品（+4.7%）；本周子板塊漲跌幅后五名分別為：氮肥（-0.6%）、非金屬材料（-0.5%）、農藥（-0.4%）、聚氨酯（-0.2%）、食品及飼料添加劑（+0.5%）。

3. 化工板塊個股表現

在基礎化工板塊424只股票中，本周332只股票上漲，89只股票下跌，3只股票持平。本周個股漲幅前十名分別為：科創新源（+53%）、安利股份（+51.6%）、新瀚新材（+45.9%）、中欣氟材（+35.7%）、華信新材（+26%）、凱盛新材（+23.2%）、南京聚隆（+20.6%）、震安科技（+19.8%）、*ST金泰（+19.2%）、元琛科技（+18.2%）。本周個股跌幅前十名分別為：聯化科技（-10.4%）、滄州大化（-8.8%）、雅本化學（-7.9%）、上緯新材（-6.1%）、科拓生物（-5.9%）、大洋生物（-5.8%）、和順科技（-5.5%）、安道麥B（-5.4%）、平安電工（-5.4%）、永悦科技（-5.1%）。

4. 本周重點新聞及公司公告

齊翔騰達：公司30萬噸/年環氧丙烷裝置已完成全部檢修技改工作，並陸續恢復正常生產。停車檢修技改期間，公司對環氧丙烷裝置前期運行過程中存在的問題進行維護保養和消缺處理，同時針對影響生產成本的工藝流程、設備進行技術改造，進一步提升了裝置的整體運行效率，有效確保了裝置的安全平穩長周期高效運行。

僑源股份：1）公司近日與成都新材料產業功能區管委會簽訂《投資合作協議》，協議約定公司擬在成都新材料產業化工園區投資電子級醫用級特種氣體生產基地，項目計劃總投資3.02億元，其中一期項目投資約1.52億元；二期項目投資約1.5億元（具體實施另行協商）。2）公司終止擬通過現金方式間接收購德陽宏晨化工有限責任公司控股權事項。

嘉化能源：公司發佈2025年半年度報告。2025年半年度營業收入為50.06億元，同比+8.31%；歸母淨利潤為5.81億元，同比+9.64%。

中鹽化工：公司擬對中鹽鹼業投資，增加中鹽鹼業註冊資本至80.00億元，同時引入戰略投資者，引入資金規模不超過39.20億元。中鹽化工增資金額將不超過48.80億元，實際增資金額將在引入戰略投資者后確定。經協商，山東海化及蒙鹽集團同意對中鹽鹼業增資，並已簽署意向《合資協議》，約定山東海化增資不超過23.20億元，蒙鹽集團增資不超過8億元。其他投資人將在產權交易所掛牌時確定，具體對象及投資金額暫不確定。

山東海化：公司擬以自有資金，通過增資掛牌摘牌方式參與中鹽鹼業增資，摘牌結果存在不確定性。

仁信新材：公司首次公開發行股票募集資金投資項目之一「惠州仁信新材料三期項目」已完成主體建設及設備安裝、調試、試生產前準備等工作。近日,公司收到惠州市應急管理局下發的《危險化學品建設項目試生產（使用）方案備案回執》，目前項目已具備試生產條件。

金奧博：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入8.25億元，同比+10.47%；實現歸母淨利潤8672.50萬元，同比+20.91%。

中觸媒：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入4.61億元，比上年同期增加16.46%；實現歸母淨利潤1.26億元，比上年同期增加31.52%。

興化股份：興化化工已完成全部檢修計劃，並於2025年8月6日全面恢復生產運行狀態。

博源化工：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入59.16億元，比上年同期減少16.31%；歸母淨利潤7.43億元，比上年同期減少38.57%。

國光股份：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入11.18億元，比上年同期增加7.33%；歸母淨利潤2.31億元，比上年同期增加6.05%。

上緯新材：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入7.84億元，比上年同期增加12.5%；歸母淨利潤2990.04萬元，比上年同期減少32.91%。

新洋豐：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入93.98億元，比上年同期增加11.63%；歸母淨利潤9.51億元，比上年同期增加28.98%。

誠志股份：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入59.81億元，比上年同期增加5.65%，歸母淨利潤1912.56萬元，比上年同期減少89.78%。

華爾泰：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入10.04億元，比上年同期增加21.68%；實現歸母淨利潤2932.29萬元，比上年同期減少58.75%。

5. 產品價格及價差變動分析

本周中國化工品價格指數環比下降。截至8月7日，中國化工品價格指數（CCPI）錄得4059點，較上周-1.0%，較年初-5.8%。

5.1. 產品價格變動分析

在我們監測的386種化工品中，本周有58種化工品價格上漲，216種化工品價格持平，112種化工品價格下跌。

本周化工品價格漲幅前十名為：鹽酸(大地鹽化)（+900%）、氯化銨(農濕,江蘇華昌)（+13.3%）、焦精煤(安徽淮北)（+11%）、一甲胺(華魯)（+11%）、液氬(河北)（+9.1%）、無煙煤（晉城陽城）（+8%）、液氧(河北)（+7.2%）、百草枯（+7.1%）、焦炭（+5.2%）、冶金焦(準一級，天津港)（+4.8%）。

本周化工品價格跌幅前十名為：三氯蔗糖（-28%）、碳酸亞乙烯酯(VC)（-11.1%）、柴油(紐約)（-9.4%）、Brent期貨(主連合約)（-8.4%）、三甲胺(華魯)（-8.3%）、WTI期貨(主連合約)（-7.9%）、液氮(河北)（-7.4%）、浮法玻璃(5mm,大板,石家莊玉晶)（-6.3%）、丙烯酸甲酯(華東)（-6.1%）、柴油(含硫0.05%,新加坡FOB )（-6%）。

氯化銨：本周氯化銨（農濕，江蘇華昌）價格為340元/噸，環比+13.3%。本周氯化銨市場價格穩中小幅探漲，市場需求緩步推進，目前暫未出現集中大面積拿貨，剛需採購為主。氯化銨廠家開工維持中高位，本周部分前期檢修廠家逐漸恢復生產，開工有緩步提升趨勢，市場供應量有所增加。本周氯化銨原料煤炭價格持續上行，成本面支撐提升。（參考Wind、百川盈孚，下同）

液氬：本周液氬（河北）價格為540元/噸，環比+9.1%。本周期液氬市場價格走勢略有上行，前期下游開工下滑，需求不佳，后期開工提升，場內交投氛圍有所轉暖，市場局部上調，疊加雨季影響，局部價格走高。綜合來看，液氬市場價格走勢波動為主。

百草枯：本周百草枯價格為15000元/噸，環比+7.1%。本周百草枯市場持續向好，價格上漲。供應方面：國內主流企業裝置正常運行，行業開工穩定，但企業排單充足，現貨供應偏緊。需求方面：需求良好，下游詢單氣氛尚可，海外訂單持續釋放，供應端上調報價，低價惜售。庫存方面：百草枯行業開工穩定，下游需求良好。成本方面：本周一氯甲烷、合成氨價格寬幅上漲，吡啶價格盤整，百草枯生產成本較上周增加。利潤方面：百草枯價格上漲，生產成本增加，行業盈利空間持續擴張，表現良好。

三氯蔗糖：本周三氯蔗糖價格為18萬元/噸，環比-28.0%。本周三氯蔗糖廠商再度穩固聯盟，抑制市場跌勢。周初由於廠商尚未確定具體指導價，場內報價較為混亂，不乏有商家為搶訂單低價出貨，實單成交價部分跌破17萬元/噸。周中廠商統一報價17.5萬元/噸，低價不出，穩市守價情緒逐步向中下游傳導中，詢單氣氛略有轉暖，終端暫未出現太大改善，但廠商將長時間處於低開工，供需矛盾有改善預期。供應面：本周三氯蔗糖行業開工仍舊偏低，主力生產企業均有減產或停產操作，目前市場貨源多為前期庫存。需求面：周初部分下游低位適量拿貨，不過終端食品、飲料行業起色並不明顯，海外需求暫無明顯提升。

液氮：本周液氮（河北）價格為375元/噸，環比-7.4%。本周液氮市場上下調整，吉林地區部分市場走貨速度尚可，持貨商上調低端價格。西北地區仍有部分收貨，需求端支撐零星廠家小幅上調報價。華東地區需求面持續走弱，廠家出貨情況一般，有降價促單現象。周內市場整體交投氛圍淡穩，下游剛需詢盤，持貨商根據需求上下小幅調整報價。

丙烯酸甲酯：本周丙烯酸甲酯（華東）價格為6950元/噸，環比-6.1%。本周丙烯酸甲酯市場走勢欠佳，貿易商隨行就市報盤，下游用户觀望氛圍濃厚，場內交投氣氛清淡，市場商談重心延續弱勢震盪。

5.2. 產品價差變動分析

在我們監測的139種化工品中，本周有65種化工品價差上漲，11種化工品價差持平，63種化工品價差下跌。

本周化工品價差漲幅前十名為：MTBE氣分醚化法價差（+126元/噸）、尿素-LNG價差（+94元/噸）、一甲胺-甲醇-液氨價差（+473元/噸）、丙烯腈-丙烯-合成氨價差（+281元/噸）、DMF-甲醇-液氨價差（+109元/噸）、DMC-EO法價差（+208元/噸）、國內柴油-布倫特原油價差（+335元/噸）、尼龍6-己內酰胺價差(右軸)（+250元/噸）、國內汽油-布倫特原油價差（+335元/噸）、丙烯-石腦油價差（+35美元/噸）。

本周化工品價差跌幅前十名為：三聚磷酸鈉-黃磷-純鹼價差（-206元/噸）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇價差（-177元/噸）、順酐-碳四原料氣價差（-44元/噸）、二甲醚-甲醇價差（-33元/噸）、三氯蔗糖-白糖-氯化亞碸-DMF價差（-7萬元/噸）、R410a-R125-R32價差（-250元/噸）、苯酐-工業萘價差（-90元/噸）、焦炭-焦精煤價差（-146元/噸）、Brent-WTI期貨主連合約價差（-1美元/桶）、丙烯酸-丙烯價差（-332元/噸）。

5.2.1. 原油/煉油

5.2.2.煤化工

5.2.3.石化

5.2.4.化纖

5.2.5.氯鹼

5.2.6.農藥

5.2.7.磷化工

5.2.8.聚氨酯

5.2.9.氟化工

5.2.10.新能源材料

5.2.11.鈦

5.2.12.食品與飼料添加劑

6. 風險提示

1）宏觀經濟下行風險。

2）原料價格大幅波動。

3）下游需求不及預期。

4）產能大幅擴張風險。

5）安全生產與環保風險。

6）企業經營風險。

證券研究報告：《關注新疆板塊投資機遇》

對外發布時間：2025年8月11日

證券分析師：王華炳

資格編號：S0120524100001

郵箱：wanghb3@tebon.com.cn

報告發布機構：德邦證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

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