思科系統公司2025財年第四季度盈利電話會議記錄

感謝薩米，感謝大家今天加入我們。我們在25財年表現強勁，第四季度的收入和毛利率處於指導範圍的高端。我們業務的持續運營槓桿帶來了強勁的盈利能力，每股收益高於我們指導的高端。此外，我們的年化經常性收入、剩余績效義務和訂閲收入實現了穩健增長，這為我們未來的業績提供了堅實的基礎。我們業務的盈利增長繼續產生強勁的現金流，支持我們實現一致資本回報的承諾。第四季度，我們通過股票回購和股息向股東返還了29億美元的資本，使25財年的總回報價值達到124億美元，即自由現金流的94%，超過了24財年121億美元的思科回報股東。總體而言，隨着我們將重點轉向在26財年實現思科迄今為止最強勁的一年，我們25財年的業績奠定了堅實的基礎。正如我們的指南中所指出的那樣。隨着我們進入人工智能的下一階段，智能體將與人類一起自主執行任務。網絡的容量需求將變得複雜，以適應前所未有的網絡流量水平和日益增長的威脅格局。根據我們對IT網絡領導者的調查，97%的企業認為他們需要升級網絡才能成功部署人工智能。通過由SiliconOne AI支持的行業領先的網絡系統、原生安全解決方案和軟件操作系統更新了我們幾乎整個產品組合，思科處於有利地位，可以提供人工智能時代所需的關鍵基礎設施。現在讓我評論一下我們在第四季度看到的需求，首先是從網絡規模客户收到的創紀錄的人工智能基礎設施訂單。本季度這些訂單超過8億份，使25財年的訂單總數超過20億份，是24財年第四季度原定10億美元目標的兩倍多。這證明了我們的技術對於一些技術最先進的客户的多個后臺用例具有不可否認的能力和相關性。總體而言，第四季度產品訂單總額同比增長7%，所有地區均實現穩健增長。儘管環境複雜，但我們仍將繼續為全球客户提供寶貴的成果。第四季度企業產品訂單同比增長5%，這是第四季度的典型情況，我們與不同行業的主要企業達成了幾筆非常大的交易，這些企業通過利用我們的全方位技術平臺來增加投資價值。我們的盈利演示文稿中有一張幻燈片，強調了思科通過八位數或更大交易的覆蓋範圍，以及根據客户需求量身定製的解決方案的多功能性。第四季度公共部門訂單同比下降6%，而24財年第四季度的訂單同比增長非常強勁。也就是説，整體公共部門需求的環比增長符合正常的季節性。來自服務提供商和雲客户的產品訂單繼續保持強勁，同比增長49%，這是由於連續第四個季度網絡規模訂單增長達到三位數，前六大網絡規模客户中有四家的訂單增長達到三位數。事實上，在2025財年，兩家網絡規模客户在網絡、安全、協作和可觀察性方面的訂單總額均超過10億美元。電信和有線電視客户的需求在第四季度也很強勁，訂單同比增長超過20%。現在，我們的核心網絡和安全解決方案根據需求提供一些顏色。第四季度網絡產品訂單增長兩位數，這是在網絡規模基礎設施交換、企業路由、工業物聯網和nd服務器。客户對新的思科Cat 9 K智能交換機系列以及完全更新的高度安全路由器、無線接入點和工業物聯網設備系列產生了濃厚的興趣，這些設備專為人工智能準備好的園區和分支機構而構建。我們的新型智能交換機由SiliconOne提供支持，可提供增強的性能、量子安全網絡以及大幅簡化的雲、原生和人工智能驅動操作，所有這些都支持人工智能改變我們的工作和協作方式的新現實。我們新交換機的推出標誌着思科大型已安裝園區交換機基礎的多年重大更新周期機會的開始。我們由堅固耐用的催化劑產品組成的工業物聯網產品組合的訂單連續第五個季度增長兩位數，我們看到強勁的需求信號將持續到26財年，因為世界各國都在承諾對美國進行國內投資，作為其貿易協議的一部分。隨着更多戰略性基礎設施和製造業被帶到美國，思科處於有利地位，可以幫助連接和保護Scale上的這些資本密集型投資。正如我前面提到的，我們從網絡規模客户那里收到的人工智能基礎設施訂單再次異常強勁，本季度超過8億個。正如預期的那樣，這些訂單的產品組合超過2/3用於系統，其余用於企業的光學，而早期人工智能訂單仍在增加，我們的管道數量已達數億，因為這些客户希望思科為人工智能時代提供簡單、可擴展和安全的解決方案。我們與Nvidia不斷擴大的合作伙伴關係也使我們能夠通過將思科Nexus交換機與Nvidia的Spectrum X架構完成集成來滿足這些新需求，為人工智能集羣提供低延迟高速網絡。此外，Cisco Secure AI Factory with Nvidia為企業、主權雲提供商和新興的NEO雲提供商構建安全的AI就緒數據中心提供了值得信賴的藍圖。我們還看到了NEO雲提供商在第四季度增加幾筆大型交易的機會，這些交易不包括在前面提到的人工智能基礎設施訂單中。我們新建立的中東戰略合作伙伴關係，包括Humane G42和Stargate UAE，都在按計劃進行，我們預計主權人工智能的機會將在26財年下半年形成勢頭。我們相信思科將成為這些重要的人工智能訓練和推理集羣構建的核心繫統提供商，併成為其開發和最終超大規模化的組成部分。當我們全面看待思科的人工智能機遇時，我們將其分為三個不同但相互關聯的支柱。首先，針對網絡規模客户的人工智能培訓基礎設施最大的網絡擴展商正在部署我們的思科8 K、硅一號光學和光學系統的組合，我們預計NEO雲提供商和主權客户對這些技術的需求將在26財年增加。其次，人工智能推理和企業雲我們在硬件和軟件方面的加速創新，加上Nvidia的合作伙伴關係，旨在簡化、加速和降低企業人工智能基礎設施部署的風險。第三，人工智能網絡連接客户正在利用思科平臺來幫助實現現代化、保護和自動化其網絡運營，為人工智能代理和應用程序的普遍部署做好準備。隨着我們轉向代理人工智能以及對推理的需求擴展到企業和最終用户網絡環境，網絡上的流量將達到前所未有的水平。網絡流量不僅會超過當前聊天機器人交互的峰值，而且會隨着代理的不斷交互而保持高水平。我們有一張幻燈片說明了這種新的流量模式，在我們的網站上提供的收益演示文稿。當智能體獲得自主決策權時， 和行動能力，安全性對於確保它們可靠、安全地運行將更加重要。作為企業、超大規模運營商、NEO雲和主權雲提供商值得信賴的合作伙伴，思科有機會領導網絡和安全領域的代際轉型，並提供人工智能時代所需的關鍵基礎設施。現在轉向安全性，我們第四季度的訂單增長了中等個位數。Splunk和思科的協同效應使第四季度Splunk的新徽標同比增長了14%，這證明了我們交叉銷售舉措和聯合創新的好處。我們的新產品和更新產品（包括Safe Access、XDR、HyperShield和AI Defense）也繼續增加，並在本季度總共增加了750家新客户。我們的絕大多數新Hypershield企業客户都與我們的N9300智能交換機捆綁在一起，這使他們能夠將安全性直接嵌入到網絡結構中。我們相信，只有通過將安全性深入網絡才能確保代理人工智能的安全，並且只有思科才能提供這種能力。現在我想對我們在思科Live Us加速的創新管道發表評論。6月，我們交付了迄今為止最大的創新有效負載，在我們的產品組合中宣佈了20多種新的以客户為中心的產品，以幫助我們的客户建立人工智能準備好的數據中心，並通過數字彈性的基礎層來證明他們的工作場所的未來。您可以在我們的幻燈片中看到產品發佈的完整列表，但我想強調一下我們的代理業務，這些業務已經引起了客户的共鳴。思科AI Canvas是一個革命性的生成式用戶界面，用於網絡和安全團隊之間的實時協作，針對人類和代理交互進行了優化。LLM AI Canvas由思科的高級深度網絡模型提供支持，統一了各個平臺上的實時遙感，以從根本上簡化IT運營並加速對我們在25財年引入的所有新創新進行故障排除，涵蓋基於思科、Silicon One的核心網絡產品、先進的安全技術和統一管理工具都是在人工智能的基礎上設計的，進一步增強思科的平臺優勢，每項技術不僅本身增加價值，但複雜了客户現有投資的價值，我們繼續在客户體驗組織中使用Genai和Enttix系統，其中包括代碼和人工智能代理等服務最終產品支持、更新和採用。如今，超過2/3的支持案件是由人工智能和自動化處理的，這增加了我們一天內可以解決的複雜案件的比例。我們還看到內部對思科自有專有人工智能應用程序的使用增加，工程、銷售、運營以及我們的人員、政策和目標組織中出現了更高級的用例，為我們的團隊帶來了有意義的生產力提高。總而言之，除了擴大的機會之外，我們還看到客户市場對我們的技術的明確需求。隨着我們走向代理人工智能，我們的創新速度比以往任何時候都要快，使人工智能成為我們設計的基礎，將安全性深入融入我們的網絡產品中，併爲我們的客户提供簡單的操作。我們的強勁表現正在推動我們的資本配置模式，為我們的股東回報巨大的價值，同時為我們的業務在26財年取得成功奠定基礎。在結束之前，我想再次感謝斯科特·赫倫（Scott Herron）在過去五年中的領導和合作夥伴關係。斯科特在推動我們向更多軟件和經常性收入過渡方面發揮了重要作用，這提高了我們業務的可預測性並增加了股東價值。我們祝願您退休后一切順利。我還想花點時間感謝我們的團隊為結束這一年所做的辛勤工作，感謝作為一個思科緊迫地執行，最重要的是，感謝他們堅持不懈地專注於為客户提供有價值的成果 受到廣大客户一致現在我將把它交給馬克，以瞭解有關該季度和我們前景的更多細節。

謝謝查克。我們實現了強勁的季度，收入、非GAAP毛利率和營業利潤率均處於指導範圍的高端，每股收益高於指導範圍的高端，加上本季度穩健的運營現金流，總收入為147億美元，同比增長8%。非GAAP淨利潤為40億美元，增長12%，非GAAP每股收益為0.99美元，增長14%，顯示出良好的運營槓桿，每股收益增長超過收入增長。在我們深入瞭解細節之前，值得重申的是，我們在去年FY24第四季度收到了Splunk整整13周的貢獻，因此我們報告的同比增長率本季度完全相似。更詳細地看我們第四季度的收入，產品總收入為109億，增長10%。服務收入同比持平38億美元。網絡增長了12%，互聯網基礎設施和企業路由的兩位數增長以及交換業務的穩健增長推動了大部分投資組合的增長，但服務器的下降部分抵消了這一增長。安全性增長了9%，主要是受Splunk和SASE產品增長的推動。在設備穩健增長的推動下，協作增長了2%。受Splunk和Thousand Eyes的強勁增長帶動，觀察性上升了4%。從我們的經常性指標來看，總LPO為435億，增長6%。產品LPO增長8%，短期LPO總額為217億，增長4%。本季度ARR總額為311億，增長5%，產品ARR增長8%。總訂閲收入增長3%，達到79億美元，佔思科總收入的54%。軟件總收入增長5%，達到56億美元，軟件訂閲收入也增長5%。第四季度產品訂單同比增長7%。從我們各個地理區域的產品訂單來看，美洲地區增長了5%，歐洲、中東和非洲地區增長了10%，亞太地區增長了7%。在我們的客户市場中，服務提供商和雲增長了49%，企業增長了5%，公共部門下降了6%。非GAAP毛利率總額為68.4%，同比上升50個基點。處於我們指導範圍的高端。受生產率提高的推動，非GAAP產品毛利率為67.5%，上升50個基點。非GAAP服務毛利率為70.8%，也上漲了50個基點。我們的總毛利率包括關税的小幅影響，與我們指導中包含的估計相比，這略有利。我們繼續關注盈利能力和財務紀律，非GAAP營業利潤率為34.3%。在我們指導範圍的高端，我們本季度的非GAAP税率為18.1%。轉入資產負債表，第四季度末現金等值物和投資總額為161億美元。運營現金流為42億美元，增長14%，主要受資本配置角度的收入和盈利增長推動。本季度我們向股東返還了29億美元，其中16億美元用於季度現金股息，13億美元用於股票回購，目前還有142億美元用於股票回購計劃。整個財年，收入為567億美元，總額增長5%。非GAAP毛利率為68.7%，上升120個基點。歸根結底，非GAAP淨利潤同比持平152億美元。非GAAP每股收益為3.81美元，增長2%。運營現金流為142億美元，較24財年增長30%。全年現金流增長受到24財年初一些大額税款的積極影響，但這種情況並未重演。在25財年，我們通過現金股息和股票回購向股東返還了124億美元的價值。其中包括64億美元的季度現金股息和60億美元的股票回購。我們在2025財年連續第14年增加股息，增強了我們對持續現金流的實力和穩定性的信心。總而言之，我們有一個堅實的財政季度和一年的頂部和底線性能b強勁的訂單增長和利潤率推動並超出我們的預期。2025財年全年，我們實現了創紀錄的非GAAP營業收入和利潤率，證明了我們有能力提供運營槓桿，同時推動強勁的利潤增長。我們仍然專注於對創新進行戰略投資，以利用我們未來看到的重大增長機會。這將繼續以紀律嚴明的支出管理為基礎，正是這種強大的組合繼續推動強勁的現金流和我們為股東回報重大價值的能力。轉向指導雖然我們對關税有了一些明確性，但我們仍在複雜的環境中運營。我們的第一季度和2026財年指南假設當前的關税和豁免將持續到2026財年結束。其中包括以下中國30%的豁免，部分被墨西哥25%的半導體和某些電子元件豁免和加拿大35%的豁免所抵消。對於不符合當前USMCA豁免的元件和產品，墨西哥25%的豁免。其他國家恢復了國家特定的互惠税率，但在很大程度上被半導體和某些電子元件的豁免所抵消，最后，銅、鋼和鋁關税以及報復性關税的小幅影響所抵消。我們將繼續利用我們的世界級供應鏈團隊，通過過去幾年在運營中建立的靈活性和敏捷性，酌情幫助減輕關税的影響。我們供應鏈的規模和規模為我們提供了一些獨特的優勢，因為我們為全球客户提供支持。展望未來，您可以預計我們將繼續關注持久增長，並通過財務紀律推動運營槓桿和持續資本回報。我們的第一季度財政指導如下。我們預計收入將在146.5億美元至148.5億美元之間。我們預計非GAAP毛利率將在67.5%至68.5%之間。非GAAP營業利潤率預計在33%至34%之間。非GAAP每股收益預計在0.97美元至0.99美元之間。我們假設26財年的非GAAP有效税率約為19%。我們的指導如下。我們預計收入將在590億至600億美元之間。非GAAP每股收益預計在4美元至4.06美元之間。薩米，現在進入問答環節

思科系統公司（納斯達克股票代碼：CSCO）在周三收盤后公佈了第四季度財務業績。

以下是第四季度財報電話會議的記錄。

此文字記錄由Beninga API為您帶來。如需實時訪問我們的整個目錄，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

操作員：

歡迎參加思科第四季度和2025財年財務業績電話會議。應思科要求，今天的會議正在錄製中。如果您有任何異議，可以立即斷開連接。我想介紹投資者關係主管Samy Badri。先生，您可以開始了。

Samy Badri（投資者關係主管）

大家下午好。這是思科投資者關係主管Samy Badri，我們的董事長兼首席執行官Chuck Robbins和首席財務官Mark Patterson也加入了我們。思科的盈利新聞稿和補充信息（包括GAAP與非GAAP對賬）可在我們的投資者關係網站上獲取。此次通話結束后，我們還將在網站上提供錄製的網絡廣播和幻燈片。在今天的電話會議中，我們將參考GAAP和非GAAP財務業績。我們將用術語討論產品結果。產品訂單方面的收入以及地理和客户結果。除非另有説明，否則所有比較將按年進行。請注意，我們今天的討論將包括前瞻性聲明，包括我們對第一季度和2026財年的指導。這些陳述受我們提交給美國證券交易委員會的文件中詳細説明的風險和不確定性的影響，特別是我們最近的10K和10Q報告，這些報告確定了可能導致實際結果與我們關於指導的前瞻性陳述中所包含的結果存在重大差異的重要風險因素。有關詳細信息，請參閱本次電話會議附帶的幻燈片和新聞稿。除非通過明確的公開披露，否則思科不會對本季度的財務指導發表評論。現在我會把它交給查克。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

馬克·帕特森（首席財務官）

Samy Badri（投資者關係主管）

謝謝你，馬克。在我們開始電話會議的問答部分之前，我想提醒分析師提出一個問題和一個后續問題。米歇爾，我們可以轉移到隊列中的第一個分析師嗎？

操作者

謝謝亞倫·萊克斯（Aaron Rakers），富國銀行（Wells Fargo）。你可以走了

富國銀行股票分析師

是的，謝謝你回答這個問題。我想我的第一個問題是，你。知道，看看你的指導，並給出了有關人工智能機會的評論，並反映了主權開始發揮作用。進入下半年財年。一年，只是取中點。它似乎假設你有。經濟增長有所放緩，從第一財年的6.5%降至剩余三個季度的約4.5%。我很好奇，這是否反映了保守主義？需求是否有變化。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

你考慮的環境因素？我只是有點好奇，我們如何在本財年剩下的幾個季度里彌補這種減速。嘿，亞倫，謝謝。所以讓我説，人工智能的機會顯然是我們對我們的執行感到滿意的機會。當我們看着你的時候，我認為你所説的動態與今年晚些時候的年度比較密切相關。我認為它沒有，它沒有，它並不意味着需求或我們認為的任何變化。我認為，你知道，我預計的問題之一是，你知道，校園更新是否開始發揮作用，這是否會成為下一財年的一大收入推動力。您知道，如果您考慮園區，Cat 9 K已進入這一轉型的第八年，許多客户將花費大量時間來評估並在開始部署這些產品之前查看這些產品。所以我們認為明年也會出現這種情況。我們對人工智能方面取得的進展感到滿意，但我認為年度進展確實與競爭有關。馬克，你有什麼要補充的嗎？

馬克·帕特森（首席財務官）

不，我認為這是正確的，查克。你知道，你也必須回想一下。除了第四季度之外，去年第一季度的業績確實與去年持平。因此，第四季度之前的一些增長率明顯高於其他季度。

操作者

摩根士丹利的妮塔·馬歇爾。你可以走了太好了謝謝.

摩根士丹利股票分析師

感謝這個問題。也許我有幾個，就一個，你對安全和業務有什麼看法？也許你現在是個特別的周年紀念。就像你們剛纔提到的。但只是有點你好嗎。看看那里的增長前景，因為你有某種新產品和舊產品陸續湧入，然后也許第二個只是新的首席財務官優先事項。對於水平設置來説很棒。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

謝謝.好吧為什麼我不負責安全性，馬克，你顯然可以負責CFO的優先事項。三塔，謝謝你的問題。我想説，我對上季度的安全性更加樂觀，我會告訴你原因。上個季度我向大家解釋過，我們確實有兩套產品。我們擁有全新且更新的套件，即sase、XDR超盾、AI防禦以及我們更新的防火牆產品組合。然后是舊產品的面積並不大。目前對我們來説，投資領域是生命周期的長尾。如果您查看這些新產品、新產品和再次更新的產品，包括我們更新的防火牆，我們會發現本季度訂單增長超過20%。因此它們繼續被廣泛採用。但也許我認為會給你更多信心的指標是，如果你剔除美國聯邦政府（衆所周知，美國聯邦政府度過了艱難的一年），第四季度世界其他地區的安全秩序增長率上升了兩位數。所以我們真的看到了這個坡道。我告訴我，我想我在上次電話中説過，事情發生得比我預期的要慢。很大程度上是因為這個東西是可評級的。但我對我們現在的處境感覺很好。我們有80個新的超盾客户，主要是連接到這個新的智能開關。所以這個策略是有效的。我想説的是，我們在本季度有480多個新的SSE客户。因此，我們的安全服務優勢確實獲得了良好的吸引力。我想説的是，根據我們如何看待這一事物的演變，我認為隨着我們度過今年財年，增長率將繼續提高。這就是關於安全的故事。馬克，你想回答第二個問題嗎？當然.

Mark Patterson（首席財務官）

謝謝米娜的問題。首先，我只想感謝斯科特，多年來他確實是一位很好的合作伙伴，感謝他與思科所做的工作，特別是我認為他幫助我們向軟件和訂閲過渡。你知道，我已經在該公司工作了25年，擔任過各種角色和職責，我認為當我展望未來時，我們都面臨着重大的機會，無論是在人工智能基礎設施方面，還是在網絡規模領域，現在都是新興但不斷增長的企業人工智能機會，顯然NEO雲和主權人工智能建設正在發生。您還關注網絡安全以及我們如何通過Splunk改善我們的實力，然后是我們即將完成的校園更新，這將持續多年。我認為我們有很好的機會，我真正想做的是確保我們獲得成功的資金，我們正在尋找這些機會，我們需要做些什麼才能成功。我還認為，在對我的期望方面，你知道，你可以期望我將專注於持久的、盈利的增長，顯然，你知道，財務紀律和透明度，真正只是為股東回報價值。謝謝.

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

謝謝.水户，我想在安全方面補充一件我沒有提到的事情。本季度發生的另一件積極的事情。如果你還記得的話，相對於Splunk，我們已經連續兩個季度了。我們認為可以做的一件大事是通過將Splunk交叉銷售給他們沒有接觸過的客户來為他們帶來新客户。在第三季度和第四季度，我們為首次購買Splunk的Splunk新客户提供了300多個新徽標。所以這個策略似乎正在發揮作用。團隊在那里做得非常好，這也是我對今年安全策略充滿信心的另一個原因。

操作者

謝謝西蒙·利奧波德和雷蒙德·詹姆斯。你可以走了

Raymond James分析師

非常感謝您回答這個問題。我想問的第一個問題是，我很感激客户可能不會傳達他們下特定訂單的理由，但我擔心，特別是在潛在預算削減的聯邦垂直部門和擔心關税影響的企業可能加速了一些訂單，因此將它們從后期撤出。然后，作為我的后續報道，我想知道您是否可以談談您對人工智能業務構成的長期期望。我們在系統和光學器件之間有2/3、1/3的比例，我想知道您預計這種趨勢會如何，或者這是預期的穩定狀態嗎？謝謝

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

謝謝，西蒙。我將對向前推進發表一些評論，馬克，你可以給出一些數據點，説明為什麼我們非常有信心這種情況尚未大規模發生。你知道，我們已經研究了，我們在這里研究了很多指標，我不斷地與客户交談，我們不斷地與我們的現場團隊交談，在過去六個月里，我沒有聽到過一個客户説我要在價格上漲之前訂購這個。並不是説我們在漲價，我們還沒有宣佈類似的事情。但我只是説這就是你提出的理論。所以我並不是説它沒有發生過，但我想如果它普遍存在，我會聽到它。馬克？

Mark Patterson（首席財務官）

是啊只是想添加一些數據點，當然我們與許多渠道合作伙伴進行了交談，還查看了第1、2、3等月的典型線性度。看起來都不錯。我們的許多產品實際上都有軟件，一旦發貨就會激活。因此，我們關注的事情之一實際上是從發貨到激活的時間，並看看這是否會延長。事實並非如此。此外，我們還查看了客户要求的發貨日期，如果發貨日期正在下滑，那麼這可能表明他們還不真正想要這些裝備，但他們希望儘早獲得訂單。也沒有看到任何問題。然后當然，我們觀察了管道的向前牽引，那里也沒有什麼異常。因此，我們非常有信心沒有看到任何向前拉動的跡象。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

謝謝西蒙。關於你的第二個問題，人工智能業務構成，特別是在當今雲提供商的后臺網絡中，我沒有看到任何跡象表明那里發生了巨大的轉變。根據我們與他們的對話，我沒有聽到任何能讓我相信這種轉變發生了有意義的變化。

操作者

謝謝摩根大通的Samik Chatterjee。先生，您可以繼續。

摩根大通分析師

太好了感謝您回答我的問題。也許查克，如果我可以問你更多關於網絡周期的問題，特別是有一段時間你與客户一起消化了，然后你開始看到網絡周期的復甦。這方面有2/4的穩健增長。當您考慮明年或2017財年時，您如何看待這種增長的持續性？特別是如果我們拋開與Cat 9 K升級相關的新升級，您正在考慮客户升級遺留基礎設施的意圖如何？基本上，我想説的是，在投資者日，你談到了2%到5%的中期網絡範圍。你認為你在26財年的表現如何？謝謝

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

謝謝阿米特。我認為，你知道，如果你退后一步，會有兩件事正在發生。有這個人工智能網絡，有我們可以談論的人工智能革命，然后還有刷新機會。如果你，如果你想想人工智能革命，我們正在看到什麼，我們已經看到了過去十年左右的轉變。因此，我們傾向於看到這些事情首先從雲提供商開始，我們清楚地看到了人工智能在雲提供商中的作用。然后我們看到它轉移到企業。我們看到它從后端轉移，在這個例子中是從后端轉移到前端。我們相信，隨着企業開始使用更多的這些服務，這將發生，然后企業也將建立推理，因為我們知道在prem除了這一點。我們甚至看到電信業務實際上有所回升，因為他們實際上告訴我們他們正在增加網絡容量，他們正在現代化基礎設施，為人工智能做準備。因此，我們認為人工智能將推動所有這些領域的網絡現代化。然后是校園升級，我們還沒有開始。如果您想一想我之前發表的評論，我們更新了路由。我們的數據中心網絡業務採用了很多新技術，順便説一句，上財年的訂單數量增加了十幾歲。在企業中，我們擁有WiFi 7，同比增長了三位數。所以我們在那里看到了良好的吸收。我們獲得了新的園區產品，但新園區再次切換，我們已經進入Cat 9 K的第8年，老實説，如果您看看我們的客户羣中仍然安裝的Cat 9 K之前的產品。我們可以追求價值數百億美元的安裝基礎。因此，我們認為所有這些都讓我們對保持核心網絡分析師日提供的範圍非常有信心。

操作者

謝謝高盛的Michael Ng。你可以走了

高盛分析師

嘿，下午好。謝謝你的問題。我也只有兩個。首先，關於人工智能，我想知道您是否可以談談今年超過20億個人工智能訂單。這是否轉化為當年的收入？我們應該如何考慮它轉化為明年的收入？其次，就網絡而言，我想知道您是否可以按細分市場、園區和數據中心交換、無線路由以及您在任何產品類別中提到的任何類型的顯着變化來談談本季度的訂單。謝謝邁克爾主席。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

讓我發表一些評論。首先，我想明確一下網絡規模業務及其外觀。然后馬克可以談論25財年與人工智能基礎設施訂單相關的收入。所以我只是想確保每個人都瞭解我們的網絡規模業務。首先，我們將技術出售到后臺，我們將技術出售到前端或傳統雲網絡，並且我們也將我們的企業產品組合出售給這些客户。如果你看看我們的整個產品組合，這些客户的總數連續四個季度增長了三位數。從訂單的角度來看，其中四家在第四季度單獨增長了三位數。正如我在準備好的講話中所説，我們的投資組合中有兩家客户在25財年的訂單均超過10億美元。因此，如果你回想五年前我們談論這個領域的戰略時，情況肯定不是這樣。所以我們對所取得的進展感覺良好。然后我認為你瞭解人工智能基礎設施，本季度我們的訂單超過8億份，全年訂單超過20億份，是我們最初目標的兩倍多。馬克，你想談談收入嗎？

Mark Patterson（首席財務官）

當然可以就與這些人工智能訂單相關的收入和出貨量而言，這些訂單在25財年確實如我們預期的那樣取得了進展和增長。因此，我們全年的收入約為10億個娃娃。因此，我們從網絡規模客户那里獲得的人工智能后臺訂單獲得了大約10億美元的收入。在25財年期間。

操作者

謝謝Evercore的Amit Daryanani。你可以走了

Evercore分析師

大家下午好。感謝回答我的問題。我也有兩個。查克，也許只是在人工智能方面。當您在這里談論這個時，您能否談談企業採用人工智能以及如何做。你真的認為機會就在。我認為企業方面已經形成了。Silicon One是Nvidia目前支持的唯一合作伙伴硅。那麼您認為這個企業機會有多大呢？當你開始看到收入時。或者命令流入其中。我的后續行動可能會繼續下去。對於你之前的回答來説，時髦。考慮到20億美元，您在26財年投入了多少收入？鑑於您今年收到的20億美元訂單？謝謝

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

是的，阿米特，問得好。因此，在企業方面，我們看到了訂單，這些訂單實際上與網絡和人工智能圖形處理器相關。我想我們在之前的講話中談到了，他們大約一半，我們看到了數億美元的資金正在流動，我們現在有數億美元正在為企業提供資金。我想説，有很多試點正在進行，有很多工作正在與在零售環境中試點不同應用程序的客户進行，等等。所以我們認為它會開始上升，然后我們認為你會看到人工智能應用程序上升。然后在今年下半年，我們認為你會看到概念的代理證明變得更加普遍。這顯然需要網絡連接、網絡容量和低延迟。坦率地説，我們將不得不將安全性納入網絡結構中，因為正如我們之前所説的，這些代理工作流程，他們將不斷進行通信。無論您考慮總代理還是機器人技術。您會意識到低延迟連接的重要性將會非常大，安全性將會非常大。做到這兩點的唯一方法是將安全性融入網絡核心。這就是我們的計劃。這就是為什麼我們在Nvidia領域如此努力工作的原因。我會説很多發展正在進行中。我只是説我不相信我們已經看到了這種夥伴關係的有意義的好處。我們已經完成了一些很好的發展。我們有很多里程碑，將在未來幾個月內完成，我們認為，隨着企業真正開始加強這種合作關係，我們認為我們的投資組合將處於良好的狀態，以幫助他們擺脫困境。關於26財年相對於人工智能的收入貢獻，我只想説，我們並沒有真正根據技術的特定部分來指導，但考慮到我們在25財年有10億美元，您可能可以推斷出您認為我們將在26財年做什麼，因為我們有積壓，並且我們將有新訂單，我們將在今年內刪除。

操作者

謝謝美國銀行的Tal Liani。先生，您可以繼續。

美國銀行分析師

是的大家好。兩個問題。我一起問他們倆。本季度服務收入佔收入的25%持平。如果你看看過去五個季度的趨勢線，你會發現增長率從6.5%放緩到5.5%，再到現在的2.5%。0.服務收入的趨勢是什麼？我們未來應該有什麼預期？這是第一個問題，第二個問題是網絡增長。它是由雲的支出、支出和投資推動的。今年是支出非凡的一年，明年的趨勢就會放緩，僅僅因為Oracle不會再次增長150%，Meta也不會再次增長70%、80%等等。那麼您認為這些增長率的可持續性如何？謝謝.

Mark Patterson（首席財務官）

嘿湯姆，我是馬克。所以謝謝你的問題。我想我會接受服務，我會讓查克回答你的第二個問題。因此，在服務方面，你知道，如果你回到一年前，甚至更早一點前，你會看到我們提供的很多專業服務，坦率地説，真正幫助我們的客户和合作夥伴，攜手實施我們運送的很多設備。如果您還記得我們向客户卸下的所有多余積壓，如果您願意的話，我們正在幫助做到這一點。因此，這在一段時間內推動了我們服務業務的良好增長。如你所知，我們通常看到的是，服務通常會跟蹤或某種程度上落在產品中發生的事情上。因此，正如我們所看到的，你知道，本季度網絡增長了12%，我預計，你知道，隨着服務收入的增加，你會開始看到服務的增長。因此，我們確實希望隨着我們進入FY26，情況會有所改善。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

然后在風險問題上，你知道，我只能説塔爾，我們看到的資本支出同比增長數字與你看到的相同，我認為總數字大約增長了50%。所以我不覺得人工智能是一個轉瞬即逝的趨勢。我確實理解你的問題，但我認為，你知道，我們正在根據從這些客户那里獲得的需求信號以及他們發出的信號相對於如何進行操作

操作者

謝謝米利厄斯研究中心的Ben Reitzes。先生，您可以繼續。

米利厄斯研究分析師

嘿，謝謝查克。我的意思是，我認為有些人在之前的問題中試圖解決這個問題，但你知道，安全性，我的意思是你的執行和切換以及人工智能的東西顯然比預期更好，但安全性非常低，必須顯着加速才能實現安全性和可觀察性的長期目標15至17%的增長。我的意思是，這仍然是看待這件事的正確方式嗎，查克？您認為這是至少可以結束一年的地方嗎？如果不能，是否值得重新思考它是一個高個位數的種植者？只是想知道這一點，然后我很快跟進。本，你現在明白第二個了嗎？本？我們正在把它們寫下來。哦好的嗯，我只是想知道，你知道，關於人道主義和其中一些主權，你知道，你提到了英偉達的交易很多，但你正在與其中之一合作。我只是想知道，關於你們在Nvidia之外在人工智能領域的合作，這是多少重點？你們也有能力做到這一點嗎？

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

是的，首先，當我早些時候談論安全時，我給了你數據，我談到了前美聯儲我們看到安全訂單以兩位數增長的事實，這與我們的情況相比是相當積極的。我談到的這些新的和更新的產品包括安全訪問、xDR、超盾、人工智能防禦、新的防火牆和身份，這在當今非常重要。在更新后的身份組合Atlantic中，我們看到這一數字增長了超過20%，目前約佔有機安全組合的三分之二。因此，在這一年中，你會看到的是，繼續成為越來越大的一部分，這樣第三個，也就是遺留的東西將產生較低的影響，將繼續產生越來越低的負面影響。度過這一年。因此，要直接回答你的問題，第一，我認為我們不應該改變這些範圍。第二，我相信我們會就此結束這一年嗎？我認為我們要麼會在接近這一年的時候結束，要麼會在那之后很快到達那里。這首先是在人道和主權方面，我們正在與AMD在其中一些方面進行非常密切的合作。您應該假設我們也將與他們建立非常非常緊密的合作伙伴關係，因此我們的主要目的是在我們未來與這些客户合作時為他們提供高度集成的解決方案。所以麗莎和我經常交談。衆所周知，她曾經是我們的董事會成員，因此我們有着良好的關係，您應該假設我們將建立緊密的合作伙伴關係，我們需要為這些客户提供成果。

操作者

派珀·桑德勒分析師

嘿，謝謝大家的問題。我知道查克·米塔早些時候問過這個問題。有沒有辦法考慮，對於Cat 9 k更新的每一美元，其他解決方案（無論是無線LAN、防火牆還是其他安全產品）會產生多少美元？接下來就來問一下這里的最后一個問題，Splunk的周年紀念日，在大規模併購和安全的情況下，你們如何看待自己的資本使用？考慮到Cyber Arc的交易，我再次感到驚訝，我是第一個問這個問題的人。鑑於未來將有更多的人工智能對人工智能或機器對機器的交互，您如何看待身份和特權訪問空間？馬克，請隨意發表評論，但我認為沒有辦法真正聯繫起來。我不完全理解關於相關性的第一個問題。

Mark Patterson（首席財務官）

是的，我想他是在問，如果你願意的話，你能把貓9k和周圍的其他校園設備聯繫起來嗎？這聽起來像是一個很好的主意，我很喜歡這個模型，但是如果你願意的話，我們還推出了很多其他的新設備。我是説，智能路由器，智能交換機，還有新的無線接入點，等等。所以這肯定是我們會看看的事情，但我認為這沒那麼容易，如果你願意的話。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

所以關於第二個問題，馬克，讓我們談談資本以及我們計劃如何使用它，否則一切都沒有真正改變。我會談談身份。

Mark Patterson（首席財務官）

是啊因此，如果你看看25財年，首先，我們向股東返還了124億美元，因此從未來的角度來看，我們的自由現金流的94%可能對你來説也很重要。第一，首要任務只是支持業務的增長。其次是支持股息，顯然一段時間以來我們每年都在增加股息。另一個是真正抵消稀釋將是第三個優先事項。第四，我只想説我們如何為股東帶來額外價值的機會主義。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

然后特別是與宣佈的收購相關的身份。我認為這實際上強調了我們十多年來所知道的，那就是零信任架構中身份的重要性。這是我們平臺戰略的核心支柱。這不是附加內容。我們在這個領域擁有很好的領導力。Duo和ice的大量深入知識和創新，我們已經在第四季度進行了Duo和Orc等戰略收購，團隊為客户構建了許多新功能，這超出了圖表，因為客户今天正在考慮零信任架構相對於其員工。但我們已經在研究代理身份，這是非常重要的事情。我認為，你知道，對我們來説的好消息是我們不必等待收購完成。我們有很多優秀的人才已經在致力於這方面。我再次認為，我們將在這里與身份和身份證安全的優勢是，你將不得不做它的實時。我們是唯一一家專門在安全領域擁有網絡、安全和身份的公司。所以我們認為這給了我們優勢。

操作者

謝謝瑞銀的David Vogt。先生，您可以繼續。

瑞銀分析師

太好了謝謝你們回答我的問題。我也有兩個。所以Chuck，我知道你不會指導特定的產品，但如果我考慮到你的SP訂單攝入量平均至少約為50%。如果我在26財年使用它作為代理，看起來人工智能可以為26財年的網絡業務增加約2個百分點的收入增長，這是正確的方式來定義它嗎？剩下的實際上就是恢復，或者校園的更新周期並加強企業。然后馬克，我想問你的第二個問題是，我很欣賞有關關税影響的所有細節。感謝幻燈片中的這一點，但您能幫助我們從毛利率的影響來構建框架嗎？根據目前的關税税率以及你對全年的看法，你的26財年指南中是否有50個基點的逆風？

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

謝謝.是的，讓我回答第一個問題，然后馬克可以談論關税。我認為你總體上是在球場上的。我想，我不知道具體得到多少分，但我們確實希望雙方做出相當有意義的貢獻。我認為我們對第四季度的總體增長進行了分析，我認為即使你將韋伯正常化，它也會產生一個百分點的差異。我想是的我想你已經很接近了。

Mark Patterson（首席財務官）

是啊就關税而言，它們對第四季度和25財年的影響確實很小，你知道，我真正想做的是為您提供支撐指南的假設，並真正強化其中的零部件，當然中國佔30%，並繼續被半導體和某些電子零部件的豁免所抵消。墨西哥為25%，加拿大為35%，這些僅針對不符合USMCA資格的零部件，然后其他國家回到互惠税率，這些税率在很大程度上被半導體和電子零部件的豁免以及一些小額的，你知道，與鋼鐵、鋁和銅相關的關税所抵消。所以我真的只是想確保您知道指南中的確切假設。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

是的，很難包含任何尚未宣佈的內容，因為環境非常動態。

操作者

謝謝Karl Ackerman，BMP Paribas。先生，您可以繼續。

BMP Paribas分析師

是的謝謝我也有兩個。我會同時問他們。在您的26財年展望中，我希望您能夠對那些讓您最有信心實現您制定的目標的部門進行排名。其次，Chuck，您表示隨着時間的推移，Silicon one應該作為Nexus智能交換機的一部分而發展。我希望您能討論一下硅酮是否可以在未來三年內代表您的開關Asics的一半。謝謝

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

這是一個很好的問題。因此，如果我對這些細分市場進行排名，我會説我仍然對spp非常樂觀。可能是第二個企業，可能是第三個公共部門。但我想對公共部門發表評論，並給你們另一個數據點。我們的總體訂單增長或預訂增長7%。如果剔除聯邦政府，世界其他地區的增長率為10%。因此，我們看到了聯邦以外的良好表現。當我們考慮26財年的聯邦政府時，爲了正確地看待它，我們的團隊預測聯邦政府將在本財年恢復增長。現在，情況不是，不會是一樣的，增長不會像我們看到的下降那麼高。因此我們仍將低於25財年的水平。但好消息是他們正在預測增長，所以這更好。但我仍然認為我會將它們依次排列為服務提供商、企業和服務提供商，顯然包括雲，然后是Nexus投資組合中的企業和公共部門。所以你已經有了，我認為我們，你知道，我們已經有了基於硅芯片的800 gig Nexus產品。我們已經擁有了基於Silicon One的智能交換機。因此，我們的目的是儘快推動這一進程。所以我認為你的假設並不太遙遠。

操作者

謝謝花旗的阿蒂夫·馬利克。你可以走了

分析師

嗨，我是艾蒂夫的艾德麗安·科爾比。謝謝你的問題。歐洲、中東和非洲的訂單在本季度加速增長，我希望您能在那里提供一些色彩，並且還想回顧一下您對訂單流和收入確認方面的期望的主權人工智能機會。謝謝

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

好的太好了因此，如果你看看歐洲、中東和非洲，我們看到了10%的總體訂單。企業增長幅度在十幾歲左右，公共部門基本持平。SP在十幾歲左右。我們看到英國、德國、沙特的SP強勁，安全性強勁，顯然持平。在公共部門，我們希望看到它更好一點。我認為在歐洲，我們看到了機會。有幾件事正在發生。第一，人們非常關注主權，非常關注建立自己的技術堆棧和技術解決方案。在許多情況下，他們非常熱衷於擁有內部解決方案，如Think on Prem Splunk或Prem WebEx。從主權和地緣政治的角度來看，這就是他們的目標。因此，我們認為那里的機會和國防開支以及其他一切，我們認為這將繼續是我們在歐洲的一個很好的機會，顯然在歐洲，中東，非洲，我們已經宣佈了幾個主權國家，我們還沒有接受他們的任何訂單。我們一直處於與他們的規劃階段。他們顯然正在努力獲得圖形處理器的許可證，我們有點預計這會發生，我傾向於尋找這一點，甚至訂單流將在下半年中期開始，然后收入就會隨之而來。

操作者

謝謝塞巴斯蒂安·納吉與威廉·布萊爾。你可以走了

威廉·布萊爾分析師

是的，謝謝你把我擠進來。我的第一個問題是關於后臺人工智能網絡機會，但可能更長期。您的主要Silicon競爭對手有很多關於新芯片的討論，這些芯片將使以太網能夠擴大連接性。因此，在機架內，我只想詢問您對以太網和未來的擴展有何期望，以及我們是否應該期待針對該機會量身定製的新silicon 1發佈。然后我的第二個問題是關於校園網絡，你在Cisco Live上宣佈了Meraki和Catalyst平臺的集成，我認為反應總體上是相當積極的。但我想知道你是否期望這會改變硬件購買的行為。因此，我們是否可以看到，例如，在未來幾年內，Meraki的外部力量和對Catalyst的需求放緩，反之亦然？

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

是的，兩個很棒的問題。因此，我認為在后台，正如我之前所説，在網絡方面，真正產生價值的兩個領域要麼是芯片，要麼是軟件。因此，考慮到這些人中的許多人正在使用很多自己的操作系統，你首先必須有硅才能玩。所以好消息是我們這樣做。然后，當您查看超大規模者的后臺的這種擴展機會時，在大多數情況下，他們不會使用集羣內部擴展的集羣，而是使用集羣內的本地連接，然后在集羣之間使用本地連接。我們認為這可能仍然是主導因素。我們看到了人們對其中一些集羣和新雲等的渴望，因為它們很容易，但集羣之間顯然仍然有一個連接層。從擴大規模的角度來看，我們認為隨着時間的推移，機會可能會轉向更多的以太網變體，這顯然會為我們提供一種簡單的遊戲方式。我們正在制定的路線圖尚未公佈，但我認為下游，如果這種情況發生，我們肯定可以在那個領域發揮作用。關於Meraki催化劑的問題，我實際上認為相反的是，您會看到由於雲管理，簡單的雲管理，您會看到對催化劑更加開放。我認為現在有3500萬台設備由雲管理。因此它只是為客户提供選擇。它將硬件合理化到可以在任何模式下運行的單個平臺。您可以在本地運行它，也可以在雲託管下運行它。我認為這對我們的客户來説是一個很大的好處。

Chuck Robbins（董事長兼首席執行官）

是的，我要感謝大家今天的加入，並再次重申感謝我們的團隊在第四季度和25財年所做的所有出色工作，這確實為26財年奠定了堅實的基礎。馬克，歡迎。我們對你的第一筆收入和未來感到興奮。我很樂意。我真的很興奮能和你一起工作。顯然，我們看到了對我們技術的良好需求。我們看到我們投資組合的很大一部分都在發揮出色的作用。人工智能顯然是一個主要的順風。網絡規模的勢頭、企業、主權和NEO雲機會的出現。我們已經進入了代理階段。我對我們所處的位置感覺很好。我對錶演感覺很好。我們仍然必須繼續執行，我們對業務在26年取得成功感到非常高興。在一個非常複雜的世界中，我們每天都在管理很多動態，但根據我們可以控制的內容，我們對此感覺非常好。我要感謝您再次與我們在一起。薩米，我會把它還給你。

操作者

謝謝，查克。思科的下一個季度電話會議將於2025年11月12日星期三太平洋地區下午1：30、東部時間下午4：30舉行，會議將概述我們26財年第一季度業績。今天的通話到此結束。如果您有任何進一步問題，請隨時聯繫思科投資者關係部門。我們非常感謝您參加今天的電話會議。感謝您參加今天的電話會議。如果您想完整收聽電話，請撥打1-800-391-9853。對於從美國境外撥打的參與者，請撥打203-369-3269。今天的通話到此結束。您可以在此斷開連接。

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