多重風險環伺 股債匯市場依舊波瀾不驚 波動率指標齊探年內低點

　　縱觀股票、債券和外匯，衡量波動性的指標正跌至今年以來的最低水平。

　　衡量標普500指數30天預期波動率的芝加哥期權交易所波動率指數也被稱為華爾街「恐慌指數」，該指數已跌至12月以來最低。全球貨幣的一個類似指數也創下一年來最低水平，美債波動性指標降至2022年初以來的最低水平。

　　在當前地緣政治緊張局勢、粘性通脹以及美國總統唐納德·特朗普威脅美聯儲獨立性等風險因素充斥的背景下，市場定價顯示波動性有限，這可能令人感到意外。但深入分析，這些走勢則開始顯現邏輯。

　　Jefferies International首席經濟學家Mohit Kumar指出，首先，「有大量資金處於觀望狀態」。這意味着大量投資者準備在資產價格下跌時抄底，從而抑制拋售潮在真正形成前升溫。

　　然后是全球經濟，它似乎遠未陷入許多人曾擔心不可避免的衰退，當時特朗普於4月採取措施重塑全球貿易，引發了數周的劇烈價格波動。

　　事實上，美國總統已從最極端的關税威脅中后退，這提振了投資者信心，認為他在強硬表態后最終會妥協。分析師和策略師將這種策略稱為「TACO」（即「特朗普總是臨陣退縮」），意味着投資者擔心錯過反彈行情而紛紛入場。

　　「投資者意識到市場正在上漲，」蘇黎世保險首席市場策略師兼宏觀經濟主管Guy Miller表示，「儘管仍存在諸多風險，但他們覺得必須參與其中。」

　　毫無疑問，本月市場經歷了多次波動。受糟糕的非農就業數據和關税影響，VIX指數一度達到近22點，但已呈現期權交易員熟悉的模式 —— 快速回調至較低水平。

　　本周出現最新回調，周二下午標普500指數創下紀錄新高，温和的通脹數據提振了市場對美聯儲降息的預期。與今年早些時候相比，當時甚至一次降息都存疑，而目前貨幣市場已完全消化兩次25個基點的降息，並消化年底前第三次降息的可能性。

　　法國巴黎銀行跨資產與宏觀量化策略主管Michael Sneyd表示，借貸成本逐步下降的前景是抑制利率市場波動的關鍵因素。除非勞動力數據顯著惡化，引發市場預期美聯儲將實施多次50個基點降息，否則波動性不太可能大幅上升。

　　「這種可能性開始被市場消化，但尚未達到影響主要波動率定價的程度，」Sneyd補充道。