騰訊音樂越來越賺錢，3000億市值甩開百度

（來源：達摩財經）

　　8月13日，騰訊音樂（1698.HK）股價高開，盤中股價一度大漲超17%，突破100港元/股的關口，創下歷史新高。截至收盤，公司股價漲幅為15.63%，報收102.10港元/股，總市值達到3163億港元。

　　此前一天，騰訊音樂公佈了2025年二季度業績情況，表現超出市場預期。今年二季度，騰訊音樂實現營業收入84.4億元，同比增長17.9%；權益持有人應占淨利潤24.1億元，同比增長43.2%；調整后淨利潤26.4億元，同比增長33.0%。

　　在線音樂服務是推動騰訊音樂業績上漲的主要動力。今年二季度，該業務的收入同比增長26.4%至68.5億元。

　　在線音樂服務收入的大頭來源於用户的會員費。今年二季度，騰訊音樂訂閲收入同比增長17.1%至43.8億元；在線音樂付費用户數達到1.24億，同比增長6.3%；ARPPU（單個付費用户月均收入）環比提升0.3元至11.7元。同期，公司非訂閲收入同比增幅達到46.9%，主要受線下演出、廣告模式創新等因素帶動。

　　據巴克萊銀行研報，騰訊音樂已經形成了「用核心權益轉化用户，用生態權益留住用户」的增長策略。具體而言，公司通過高清音質服務吸引音樂愛好者成為SVIP，並通過藝人數字專輯優先購買權、線下演唱會門票搶先預訂權等權益轉化核心粉絲。目前，騰訊音樂SVIP訂閲用户已經突破1500萬，創下歷史新高。

　　與在線音樂服務業務相比，騰訊音樂的另一項業務社交娛樂服務及其他服務收入有所下滑，今年二季度收入同比下降8.5%至15.9億元。

　　將時間線拉長，近年來，騰訊音樂的盈利能力正在持續提升。2022年至2024年，公司的營業收入分別為283.4億元、277.5億元、284.0億元；歸母淨利潤分別為36.77億元、49.20億元、66.44億元，持續快速提升。

　　與此同時，騰訊音樂的股價也在持續上漲。年初至今，騰訊音樂的股價累計漲幅達133.67%，總市值漲超1600億港元。

　　值得注意的是，隨着騰訊音樂股價攀升，其市值已反超了昔日的頭部互聯網大廠百度（9888.HK）。目前，百度的港股市值約為2424億港元，已被騰訊音樂甩開超700億港元。

持續擴張業務版圖

　　騰訊音樂業績持續增長的同時，公司正通過併購擴張資本版圖。

　　今年6月，騰訊音樂發佈公告稱，公司將全資收購在線音頻平臺喜馬拉雅。為完成此次收購，騰訊音樂將支付12.60億美元現金併發行股份，總對價約為28.84億美元，約合人民幣207億元。

　　作為國內長音頻行業「一哥」，喜馬拉雅在所處的細分賽道上優勢明顯。艾媒諮詢數據顯示，國內音頻APP用户中，有45.52%使用喜馬拉雅，遠高於第二名懶人聽書的29.76%。

　　雖然市佔率較高，但喜馬拉雅的盈利能力並不算強。2018年至2022年期間，喜馬拉雅經調整淨利潤連續五年為負，累計虧損額超30億元。直到2023年，公司經調整淨利潤才由負轉正，達到2.24億元。

　　此外，喜馬拉雅的營收增長也陷入瓶頸。2018年至2021年期間，喜馬拉雅的營收快速增長，由14.76億元增至58.57億元。但此后，公司的增速卻大幅放緩，2022年及2023年，公司的營收分別為60.61億元、61.63億元。

　　在此背景下，騰訊音樂之所以還要斥巨資收購喜馬拉雅，也是爲了構築更完整的在線音頻業務生態，為該業態的發展提供更多可能性。據喜馬拉雅招股書，截至2023年底，在線音頻行業覆蓋的有聲書、泛娛樂音頻、播客、知識付費課程等幾個主要內容分支里，喜馬拉雅都擁有業內最大規模的資源庫。

　　對於騰訊音樂而言，通過收併購拓展業務邊界的動作時有發生。

　　早在2016年，騰訊就以QQ音樂業務為主入股中國音樂集團，獲得該公司61.64％的股權，並將其改名為騰訊音樂。通過此次併購，騰訊音樂取得了酷我音樂、酷狗音樂的控制權。2022年，騰訊音樂又參與收購了法國傳媒巨頭維旺迪旗下環球音樂集團的10%股份。

　　通過兩次資本運作，騰訊音樂在音樂版權上積累下大量資源。以音樂版權核心資源佔有率計算，QQ音樂和中國音樂集團的曲庫和獨家資源的市場佔有率超過80%，而環球音樂集團則是全球三大唱片公司之一，掌控着全球熱門音樂版權的半壁江山。正是通過對音樂版權的控制，騰訊音樂得以在市場競爭中脫穎而出。

　　值得注意的是，隨着騰訊音樂將喜馬拉雅收入囊中，公司或在車載音頻領域擴張版圖。此前喜馬拉雅車聯網事業部總經理武冰冰曾表示，喜馬拉雅已與超80家車企達成合作，覆蓋98%的網聯車型，活躍用户日均收聽時長達到95分鍾。

　　目前，騰訊音樂也在加碼車載音頻業務。其在公告中表示，公司已與頭部車企和眾多車型緊密合作，打造優質的車載音樂體驗。例如與吉利集團深度合作，接入小米首款SUV，小米YU7等。