險資再出手！垃圾焚燒成長性陸續兑現！

　　險資是資本市場重要的中長期資金來源。當前我國已進入了低利率時代，在監管部門落實險資長考覈周期、上調權益資產配置比例上限的政策引導及會計處理變化、長期投資試點擴容等因素推動下，險資入市空間進一步打開。

　　從舉牌次數也可以看出，險資正在加速入市。據統計，2023險資舉牌A股及H股上市公司9次，2024年舉牌次數增至20次，而今年前7個月更是21次舉牌！

　　縱觀舉牌標的，銀行、公用事業、環保等盈利穩定、分紅率較高的資產成為險資的重要選擇。垃圾焚燒具備剛需屬性，受季節性和周期性變化影響弱，特許經營權模式鎖定長期收益，運營業績相對穩健，備受險資青睞。7月22日，中郵人壽通過中國保險行業協會公告稱，其通過滬港通從港股二級市場買入72.6萬股綠色動力股票，觸發H股舉牌。此前，垃圾焚燒行業內企業已被3次舉牌，分別為：中國太保舉牌光大環境、長城人壽舉牌城發環境、長城人壽舉牌綠色動力。

　　從行業發展趨勢來看，近兩年垃圾焚燒企業供熱業務加速拓展，頭部企業通過供熱顯著提升能源利用效率，業績增長確定性較高；併購整合提速，具備資金與技術優勢的企業通過併購實現規模擴張，行業集中度提升。此外，近期與數據中心協同、碳市場配額擴容、綠證強制消費、化債推進等均有利於行業現金流改善。分析師指出，提分紅是垃圾焚燒行業特性，隨着ROE提升，提分紅具備長期趨勢。

　　截至目前，瀚藍環境、中科環保等垃圾焚燒企業已發佈中期業績(預告)，驗證了行業供熱+併購的趨勢！

　　根據瀚藍環境2025年半年度業績預增公告，其預計2025年上半年歸母淨利潤實現歸母淨利潤約9.67億元，同比增加9.00%左右。業績預增主要是：6月新增並表粵豐環保增加歸母淨利潤約5000萬元；降本增效取得良好成效，保持較高運營效率，及本期新增確認子公司江西瀚藍能源有限公司原股東業績賠償收入。

　　根據中科環保2025年半年度報告，其2025年上半年實現歸母淨利潤1.96億元，同比增加19.83%；實現扣除股份支付影響后的淨利潤2.27億元，同比增加23.03%。業績增長主要是加大業務拓展力度，在建項目及併購項目產能陸續釋放，海城項目納入國補清單。2025年上半年，中科環保處理生活垃圾213.63萬噸，同比增長10.07%；供熱87.75萬噸，同比增長12.01%；供熱比41.08%，行業排名前列；上網電量5.29億度，同比增長6.44%。

　　值得一提的是，中科環保是垃圾焚燒行業供熱標杆，2010年即開拓綠色熱能模式，供熱比、熱電比穩居行業前列，工業供熱行業領先，並持續探索移動供熱、民用供熱、壓縮空氣、製冷等多元化綠熱模式，其業績增長路徑在業內極具代表性！2021-2024年，中科環保歸母淨利潤年均複合增長率高達22.79%，經營活動現金流淨額年均複合增長27.23%；今年上半年，中科環保歸母淨利潤再次同比增長近20%，經營活動現金流淨額同比增長24.52%，業績成長穩健、持續，可見綠色熱能模式為垃圾焚燒盈利能力提升注入了強勁動力！

　　在併購方面，瀚藍環境今年上半年剛完成粵豐環保的百億併購，對於併購整合方面，瀚藍環境曾公開表示將持續整合資源，實現多維度融合，其中供熱業務的開拓是本次業務挖潛的一大重點。

　　併購也是中科環保業績增長的重要助推器。記者梳理發現，中科環保自2022年上市以來持續開展供熱項目的併購，先后落地衡陽、石家莊、晉州項目，併購整合頗有成效——2023年底併購石家莊項目，通過供熱改造、資源整合、技術賦能、管理優化，併購后首年淨利潤同比增長約5000萬元，顯著增厚公司業績；今年上半年完成晉州項目交割，通過複製成熟運營模式，交割后首月即扭虧為盈，再次驗證其快速整合與高水平的精細化運營實力。目前，中科環保尚有棗陽、貴港、平南三個項目併購推進中，全部落地后，中科環保總產能將突破2萬噸/日！分析人士表示，伴隨在手項目的陸續投運和供熱規模的增長，中科環保經營業績有望穩步增長。

　　綠色能源轉型及併購浪潮已成為垃圾焚燒企業高質量發展的新動能，行業成長性正在持續兑現，投資回報水平向好。