專家警告：歷史最差月份+散户離場，美股9月「絞殺」恐至！

散户交易者們度過了一個火爆的夏天，一些人的表現甚至超過了專業的基金經理，並讓一些對衝基金遭受重創，但這種主導地位可能是短暫的。

如果歷史趨勢重演，散户活動的季節性回落可能會與9月份的波動性激增相撞，從而威脅到他們曾幫助推動的市場反彈。

儘管沒有什麼能比得上2021年的模因股狂熱，但散户交易者們一直在享受一個繁忙且利潤豐厚的夏天。

處理着超過三分之一美國零售股票交易的城堡證券公司在上周的一份客户報告中表示，散户在過去三個月里一直保持着持續的看漲情緒。

據這家總部位於邁阿密的交易巨頭的股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner稱，自4月份以來的16周中，散户有14周在淨買入股票，而期權購買也已連續14周看漲。

他們的樂觀得到了回報。自6月份以來，標普500指數已上漲8%，自4月初的低點以來上漲了近30%。納斯達克指數的表現甚至更好。而且，推動漲勢的不僅僅是與人工智能相關的公司，散户交易者還引領了一輪所謂「垃圾股」的反彈，這些股票的商業前景存疑，例如實體零售商科爾士（Kohl's）、美國鷹（American Eagle）和Krispy Kreme。

相比之下，許多專業的基金經理都踏空了這輪股市反彈，在經濟威脅跡象中採取了謹慎的態度。Rubner説，城堡證券的機構客户在過去12周中有8周是看跌的。

一些對衝基金因此受到了懲罰，垃圾股的飆升已讓股票量化基金的模型失靈，導致了長達數周的「大出血」。

許多多空策略的股票對衝基金很好地駕馭了市場，但那些前景更為悲觀的基金則步履蹣跚。

一位對衝基金高管告訴《商業內幕》，那些有關税風險敞口的實體零售商，其交易價格竟然高於關税宣佈前，尤其是在衰退指標閃爍的情況下，「這對我們來説在基本面上講不通。」

據一封8月7日的投資者信函，戴維·艾因霍恩（David Einhorn）的綠光資本（Greenlight Capital）在第二季度虧損了3.8%，使其年初至今的收益縮減至僅4.1%，該基金在第一季度曾認為衰退和熊市即將來臨。

信中寫道：「雖然我們預料到了‘撕臉式’反彈的可能性，但我們當然沒想到市場會這麼快就創下歷史新高。我們仍然認為經濟正在放緩，很可能正走向衰退。市場顯然不同意。」

在8月份一份出人意料地糟糕的就業報告和通脹回升的跡象出現后，專業和業余投資者之間的觀點分歧達到了新的水平。

「美國股市並不總是反映更廣泛的經濟，」Rubner寫道，他指出對「逢低買入阿爾法」（dip alpha）的競爭正在加劇。也就是説，投資者在市場下跌后會迅速買入股票，押注股票只是暫時打折，並將在短期內上漲。

一個關鍵的轉折

隨着秋季即將到來，一場命運逆轉的大戲已準備就緒。

如果説8月對股市來説是海灘上的悠閒日子，那麼9月就像一次冰冷的跳水。Rubner説，雖然股市在8月份通常會上漲，「這與假期數量、泳池派對以及在8月份普遍不願建立新空頭頭寸的情緒相符」，但根據追溯到1928年的數據，9月份是表現最差的月份。從歷史上看，它也更具波動性。

這種持續的季節性怪象部分是暑假的「副產品」，屆時交易員們將從假期歸來，重新平衡他們的頭寸，為年底的衝刺做準備。

許多共同基金同樣在9月份進行再平衡，拋售虧損的頭寸，加劇了下行壓力。

9月也是歷來散户交易者參與度的低點。散户參與度傳統上在秋季到來時會減弱，在8月份減速，然后在9月份觸底。

無論他們是在對9月份的歷史性疲軟做出反應，還是在推動這一趨勢中扮演了一個角色，如果散户的資金撤回，那可能會挫傷市場的鋭氣。而市場先前不屑一顧的宏觀經濟和基本面弱點可能會變得突出。

艾因霍恩的綠光資本表示，除了受益於人工智能和數據中心繁榮的公司外，「很難找到其他表現良好的領域。」該基金預計「關税加劇的影響將在9月或10月顯現在貨架上和數據中。」

此外，Rubner預計，系統性的、由因子驅動的策略將在8月底可能已滿倉，「增加了對下行衝擊的脆弱性。」

在剖析垃圾股的反彈和相應的量化對衝基金虧損時，前AQR金融市場研究主管Aaron Brown説，最可能的結果「是垃圾股的反彈耗盡動力，垃圾股價格回落。」

他繼續説：「那些獲取每日利潤的靈活交易員保住了他們的勝利果實，量化基金挽回了他們的損失，而輸家將是那些不那麼靈活的散户交易者以及為垃圾股付出了過高代價的中長期投資者。」

美國股市的整體散户參與度已穩步增加，但一場對決即將在下個月上演。季節性的逆風可能會考驗散户交易者的韌性，並終結他們對專業基金經理的夏季連勝紀錄。