東興證券-建築建材行業：新藏鐵路等重大項目逐步落地拉動內需，保障經濟行穩致遠-250812

（來源：研報虎）

　　2025年8月7日上午，新藏鐵路有限公司成立。

點評：

新藏鐵路有限公司成立標誌着項目將進入逐步落地階段。新藏鐵路在2008年修編后的《中長期鐵路網規劃》提出，並獲得國家發改委批准。2022年1月國務院《「十四五」現代綜合交通運輸體系發展規劃》中提出要加快推進新藏鐵路和田至日喀則段的前期工作，5月勘察合計開始招標。2024年《關於2023年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2024年國民經濟和社會發展計劃草案的報告》中提出要抓緊推進新藏鐵路前期工作，並在11月份進行地址勘察監理的招標。2025年4月交通運輸部提出力爭年內開工建設，8月新藏鐵路有限公司成立，註冊資本950億元。可以看出：新藏鐵路重大項目工作在逐步的有序推進。作為世界海拔最高，環境最惡劣的鐵路工程，施工難度和技術要求極高，屬於「極限工程」。經過前期的勘察設計，已經具備了落地的條件，新藏鐵路有限公司的成立標誌着這項經過多年準備的重大高難度工程項目將進入落地施工階段。

　　新藏鐵路為中國進藏的四條天路之一，具有重大長期的戰略意義，完善了「一帶一路」陸路交通網和新疆、西藏和四川地區的快速通道構建，將大大降低國域和區域間物流人流成本，大大加快區域間的經濟協同發展。

　　新藏鐵路項目落地提供安全墊，保證經濟健康穩健發展。近期包括雅江水電站等重大項目陸續進入落地階段，這種具有長期戰略意義和長期經濟效益的重大項目的開工實施，將成為拉動內需的動力。對照川藏鐵路的16年左右的建設周期，新藏鐵路長度更長，施工難度更大，預計施工周期將超過川藏鐵路。對照川藏鐵路超過3700億元的投資規模，預計新藏鐵路投資額要達到約近5000億的水平。假設新藏鐵路施工周期是20年，則年均投資額約250億元左右，和雅江水電站一起拉動GDP約0.18個百分點。面對外貿帶來的不確定性衝擊，新藏鐵路又為中國經濟應對外部的不確定性加厚了安全墊。國家重大項目在落實長期的戰略和長期效益外，階段性也會成為中國經濟健康穩健發展的穩定器。

　　央企、龍頭和區域建築材料和基建工程類公司受益新藏鐵路建設較大。新藏鐵路建設從新疆和田到西藏日喀則，主要線路在新疆地區。建設直接受益的是鐵路建設工程類公司，包括鐵路工程龍頭公司中國中鐵和中國鐵建，還有全國交通基建類工程公司中國交建，以及區域交通建設類公司新疆交建和北新路橋等。建築材料受益的公司包括區域的水泥公司青松建化、天山股份和西藏天路。包括減水劑龍頭公司：蘇博特和壘知集團。以及相關的鋼鐵和機械裝備公司等。

　　交通重大項目和儲備陸續落地不但具備戰略和長期效益，也將保障中國經濟行穩致遠。我們在2025年7月22日雅江水電站開工的點評中提出：中國幅員遼闊，有着很大的重大戰略和長期項目的建設實施空間和需要。重大項目的實施不僅僅帶來較好的長期效益，更有戰略佈局的效益。中央政府的負債率水平相對不高有着更大的發力空間。重大項目「是以中國綜合實力的提升爲目標，以中國戰略、經濟和人民生活幸福的需要為最終目標。」將會整合民力和國力，釋放投資需求。「這些將為中國經濟擴大內需，防控外部不確定性和房地產風險提供深厚的安全墊，保證中國經濟能夠行穩致遠。」

　　其他項目儲備豐富，也將陸續落地確保經濟行穩致遠。2025年4月在交通運輸部的新聞發佈會上，提出了要積極擴大交通運輸有效投資，全力推進交通重大工程項目實施。並在2月編制的《加快建設交通強國重大工程和重大項目（2025年版）》中謀劃了國家綜合立體交通網主骨架聯通提質工程、長江經濟帶綜合立體交通網完善工程等20個重大工程（包）和新藏鐵路、三峽水運新通道、珠三角樞紐（廣州）新機場等45個重大項目。並提出新藏鐵路、首都地區環線G95貫通工程、G3033奎屯至獨山子至庫車高速公路、三峽水運新通道、中國郵政第二航空樞紐（鄭州）等項目力爭2025年內開工。這些項目均為100億以上，甚至是千億項目，成為拉動內需的重要引擎。相關受益公司為中國交建、中國能建等。

　　投資建議：我們在2024年12月27日《建築建材行業2025年投資展望；內需之重下行穩致遠》報告中提出：「兩新兩重」項目主要起到長遠發展和穩定內需的作用。央國企建築公司受益政策影響大，基建、地產相關政策、新質生產力和消費等釋放內需的相關政策將推動地產迴歸長期健康發展軌道，推動建築建材行業迴歸新平衡，推動經濟迴歸新平衡。重大項目的陸續落地為2025年的中國經濟的穩健發展提供保障，成為對衝外部環境和貿易政策不確定性的有力工具，併爲中國的長期戰略發展、經濟長期效益和人民生活幸福提供保障。

　　我們繼續堅持我們之前的觀點：優秀和龍頭公司在當前的環境下，更具備發展和成長的確定性，有更好的估值修復和業績彈性。

　　風險提示：項目落地節奏和力度的不確定性、行業供給端優化速度低於預期。