頻上負面熱搜的亞朵傳赴港上市，能否挽回消費者信任危機？

　　來源：星島財經

　　在中概股「迴流」潮持續升溫之際，又一家知名企業把目光投向港股。

　　8月6日，外電報道稱，中國連鎖酒店品牌亞朵（NASDAQ： ATAT）正考慮赴港二次上市，擬募資數億美元。目前上市時間表及發行規模還沒有敲定。《星島》記者8月11日就此向亞朵方面求證，截至發稿時尚未得到回覆。

　　美東時間8月11日收盤，亞朵股價報於34.96美元，市值約48.31億美元。

　　上市后開啟快速擴張路

　　亞朵成立於2013年，標榜始於住宿的生活方式品牌集團，旗下擁有A.T.HOUSE、薩和酒店、亞朵S酒店、亞朵酒店、亞朵X酒店、輕居酒店六大住宿品牌，以及零售品牌「αTOUR PLANET亞朵星球」、「SAVHE 薩和」。

　　2022年11月，公司在美國納斯達克上市，被稱作「中概新住宿經濟第一股」。回溯亞朵IPO之路，堪稱一波三折：2019年6月首次衝擊A股，但最終折戟；2021年6月轉戰美股市場，卻在遞交招股説明書后被撤回申請；直至2022年11月，才成功登陸資本市場，只是實際募資規模較預期縮水近八成。所幸上市后，股價持續上行，目前較發行價已漲超兩倍有余。

　　在資本加持下，亞朵近年按下擴張快進鍵。2023年，公司發佈了「三年戰略」，目標到2025年開出2000家門店。而據公司公告，從2020年年底至2025年一季度末，亞朵酒店的數量從570家增加到1727家，客房總數突破19.4萬間，正在開發的託管酒店755家。其中，僅2024年一年，亞朵新開酒店就有471家，同比增速63%。

　　主業收入降速依賴加盟

　　與迅猛擴張勢頭相反的是，亞朵的收入增速正在放緩。據公司財報，2023年至2025年一季度，其整體業績收入增速分別為106.19%、55.34%和29.8%，股東淨利潤增速分別為651.42%、73.01%和-5.6%。

　　業績波動的背后是公司核心業務的收入減少和結構調整。公司財報顯示，亞朵酒店的收入增速從2023年的98.9%下降至2024年的53.3%；2025年一季度亞朵自營酒店數量下降至25家，收入份額同比下降23.5%。

　　在衡量酒店盈利能力的三大核心指標，即平均可出租客房收入（RevPAR）、日均房價（ADR）、入住率（OCC），亞朵均呈下滑趨勢。相比2023年，2024年亞朵的RevPAR從377元下降至351元，ADR從464元下降至437元，入住率從77.8%下降至77.4%。

　　亞朵主業面臨的窘境與全行業增長乏力、競爭加劇也緊密相關。同業對手，華住集團在2024年新開酒店2443家，錦江酒店新開1515家，首旅酒店也新開1353家。亞朵則新開471家，居於第四位。

　　爲了搶佔市場份額，並有效降本和縮短盈利周期，亞朵加速向輕資產加盟模式轉型。2025年一季度，亞朵新增開店121家，全部來自加盟商，貢獻收入10.32億元，佔營收比超54%。

　　押注零售業務打造爆款

　　酒店業外，亞朵開創「住宿+零售」模式，打造「網紅枕頭」爆款，推動零售業務成為業績增長的另一重要引擎。

　　2021年，亞朵創立零售品牌亞朵星球，主推枕頭、牀墊和被子三大核心睡眠產品。公司財報顯示，2024年，亞朵集團零售業務商品交易總額（GMV）達25.92億元，同比增長127.7%。零售收入為21.98億元，同比增長126.2%，佔總營收比重達30%。其中，「深睡記憶枕PRO系列」產品累積銷量380萬隻；被子77萬條，品類GMV同比增長超300%。

　　亞朵集團CEO王海軍在業績電話會上表示，預計2025年，公司零售收入同比增速不低於35%。不過，相對而言，零售業利潤卻並不亮眼。2025年一季度，公司零售業務成本、銷售與營銷費分別同比增長63.7%和61.9%，大幅高於營收增幅。這一領域也正遭遇同行的激烈競爭。華住集團供應鏈平臺「華住易購」2024年交易額達284億元，覆蓋超過3000家供應商，提供超過5萬種酒店供應鏈產品。

　　今年3月，華住推出同類睡眠產品「華住會M3記憶枕」，與亞朵正面搶佔市場份額。

　　赴港二次上市求突圍？

　　在納斯達克上市不滿3年，亞朵為什麼又把目光投向港股？對此，中銀證券報告指出，主要是中概股面臨較大的退市壓力，而港股因靈活機制、較低上市門檻和「同股不同權」政策，已成為中概股迴歸的首選地。

　　還有市場分析人士認為，若亞朵赴港上市成功，不僅有助於其規避退市風險，也將為其業務擴張拓寬融資渠道，只是需要面對估值分化的挑戰。彼時，其「規模+品牌」故事獲得了外資認可，但短期內公司主業指標下滑、零售成本高企的現狀恐難扭轉。

　　今年以來，多次負面輿論衝擊挑戰消費者對亞朵的信任。2025年6月，亞朵杭州某加盟店被曝使用帶醫院標識的枕套；近日，長白山門店又因音樂節房價飆至5000元而遭監管約談。資本市場上，股東及管理層減持被解讀為傳遞負面信號。此番再次啟動IPO的消息能否扭轉亞朵的信任危機，能否助其實現新的資本跨越，尚等待市場給出答案。

責任編輯：何俊熹