CVC也不玩了？超6成機構未出手，90家「已退圈」丨投中嘉川

574家CVC投出1.16萬億。

作者丨宋梓翔

編輯丨楊博宇

來源丨超越 J Cuve

廣受關注的CVC，正在走向分化。

過去幾年，CVC憑藉獨特的資源背景和產業優勢，成為一級市場活躍和穩定的資本供給方。投中嘉川CVSource顯示，自有記錄以來，全市場574家CVC一共出手了16,310 起，投資規模合計1.16萬億。是硬科技市場的主角之一。

但自2021年之后，CVC的投資也逐漸下滑。2024年，CVC投資數量降至不足1000起，投資總金額482.47億元，不論是投資數量還是金額，都降至2021年一半以下。

而且，今年有375家CVC迟迟未出手，佔到574家的65.3%。有90家CVC，在2021年之后就停止了投資，佔到CVC總數的15.7%。

去年我在成都調研採訪時，有投資人就反饋説，CVC的投資業績未必有市場期待的那麼高，創業者「更不應該迷信CVC的產業優勢」。投中嘉川在《中國企業風險投資數據報告（2025年H1）》中披露的上述數據，從側面印證了投資人的觀點：一級市場的分化趨勢，也在CVC中上演。

574家CVC參與了股權投資

去年新增3家

國內一共有多少家CVC？

對於CVC行業內並沒有一種明確的定義。我們所統計的CVC包括企業直投部門、控股/參股型CVC和財務型CVC。不包括企業以單一LP的身份委託市場化GP管理的方式；也不包括有地方國資背景的產業投資集團。

以此為範圍，根據投中嘉川CVSource統計，截至 2025 年7月 30 日，國內企業風險投資機構（CVC）合計705家。排除掉從未出手過的，再剔除只參與了併購和新股發行的機構，這705家中，一共有574 家發生過少數股權投資行為。

這574家大部分都誕生於2010年之后（見上圖）。從CVC的設立數量上看，2015年一個明顯的峰值，這一年共有76家CVC設立。隨后兩年市場也延續了CVC的設立熱度，分別成立了59家和62家。這三年一共誕生了197家CVC，構成了從2010年到2024年CVC設立的「頂峰」階段。

「頂峰」的形成不難理解，它至少有兩個原因。

其一，到2015年前后，我國風險投資的發展已經相對成熟，不少企業受風投推動而迅速成長，它們對CVC模式不再感到陌生，也有興趣和能力參與到一級市場。第二，「雙創」政策的推動，再疊加移動互聯網的產業機遇，讓市場涌現出了更多的投資機會。

這兩大因素讓不少企業迅速成為一級市場的活躍力量。比如2015年快手成立了投資部門；2016年蔚來汽車設立了蔚來資本；2017年匯川技術成立了匯川產投。這三家CVC都是這一階段設立的代表性機構。

不過在2017年之后，受一級市場的整體環境影響，CVC的設立也呈現出快速下降趨勢，在2021年小幅反彈之后又繼續下滑。

到2024年，我們統計到的新設立CVC只有3家，分別是海信集團設立的億洋投資，晶科能源旗下的昕科基金，廣西通路達設立的通路達CVC。

574家CVC投出1.16萬億

再來看看這500多家CVC的投資情況。

574家CVC投資事件數量合計 16,310 起，投資規模合計1.16萬億，在2018年和2021年形成了兩個投資高峰。

先看第一個投資高峰——2018年CVC的投資數量為1565起，交易規模高達1614.04億元。這顯然是2015年-2017年CVC密集成立后的數據反應。

在這一年，互聯網巨頭的CVC在市場中扮演着重要角色。投中嘉川CVSource顯示，騰訊投資在這一年出手了168次；阿里巴巴出手了64次；BV百度風投出手了74筆。就以騰訊投資為例，它在這一年陸續投資了貝殼、孩子王、名創優品、B站、美團、小紅書、京東物流等一批耳熟能詳的互聯網項目。「騰訊投行」的外號也由之而來。

另外，新能源汽車CVC也開始嶄露頭角。2018年，尚頎資本參與了對地平線、捷氫科技等企業的投資；恆旭資本投資了斑馬智行；北汽產投投資了北汽重安、長遠鋰科；蔚來資本投資了四維智聯。這些投資掩蓋在互聯網CVC投資的「叢林」中，等到它們長成大樹還要再等上兩三年。

第二個投資高峰則是2021年。

這一年全國CVC出手了2106次，投資規模達1246.38億元。相比於2018年，2021年活躍的CVC更加多元、。除了傳統的互聯網大廠，還包括新能源汽車產業鏈CVC、泛半導體產業連的CVC、傳統企業和央國企旗下機構。

汽車產業鏈上，上汽系已經成長為一個龐大的帝國，旗下的尚頎資本出手了22次，恆旭資本出手了40次。比亞迪則在這一年以企業直投的模式出手了15次，數量是前一年的3倍（2020年出手了5次）。

泛半導體產業鏈CVC，當屬華為旗下的哈勃投資、中芯國際旗下的中芯聚源為最，哈勃投資在這一年出手了36次，中芯聚源則出手了57次，兩家機構在市場的影響力不言而喻。

此外，傳統企業如富通微電、德賽西威、温氏控股等都有投資記錄，這些企業受轉型升級的動機趨勢，逐步開始涉足股權投資。而央國企旗下的CVC則成爲了后續一級市場國資的重要組成部分，如航發基金、三峽資本、中電智慧基金、國家電投創新投資等，都是不可忽視的重要力量。

375家機構尚未出手

90家退出市場

新能源汽車和半導體產業鏈的CVC，其出手力度在2021年之后還在延續。不過從整體上看，2021年以后，國內CVC機構對外投資事件數量逐年下滑。

2023年，CVC對外投資的數量1404起，投資總金額996.97億元；2024年，CVC機構全年對外投資數量降至不足1000起，投資總金額482.47億元，不僅在投資數量上較2021年出現腰斬，在金額上更是縮水到只有2021年的40%。

到了今年，前7個月國內CVC累計發生投資事件515起，交易金額合計327億元。預計今年的投資水平，將會和去年持平。

值得一提的是，據投中嘉川CVSource統計，在574出過手的CVC中，有375家機構在今年都沒有出手，佔到CVC機構的65.3%。而自2021年起就再沒有參與過投資的CVC機構共90家，佔CVC機構的15.7%。

這意味着近百家CVC，已經逐步退出了少數股權的投資。

當然好消息是，過去兩年頭部CVC的出手頻率並未進一步下降。

排名前20的CVC機構，每年依然保持着15筆以上的投資。2024年，尚頎資本、聯想創投、浪潮集團、騰訊投資、中芯聚源、泰瓏投資有20筆以上的投資；今年前7月，以上CVC依然是市場中最活躍的投資人。

這説明CVC在行業整體下行大環境下，也正走向分化。